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荣盛发展（002146）2018年三季报点评总结

核心内容概述

荣盛发展在2018年前三季度业绩表现良好，营业收入与净利润均实现显著增长，销售业绩保持高位。公司整体盈利能力增强，财务稳健性有所提升，土地储备充足，具备良好的发展潜力。分析师郑闵钢与研究助理任鹤对公司的未来发展持积极态度，维持“强烈推荐”评级。

主要财务表现

营收与利润增长

• 营业收入：305.5亿元，同比增长40.9%
• 净利润：37.4亿元，同比增长34.0%
• 扣非后归母净利润：36.5亿元，同比增长61.3%
• 销售金额：595.1亿元，同比增长46.2%
• 销售面积：572.4万平方米，同比增长50.9%

毛利率与净利率

• 销售毛利率：32.2%，较去年同期提升3.7个百分点
• 销售净利率：13.7%，较去年同期提升13.9个百分点

营业利润率

• 营业利润率：18.35%，较去年同期提升3.7个百分点

土地储备与销售情况

土地储备

• 全年新增土地储备66余宗，覆盖安徽省、河北省的二三线城市及县市
• 以居住用地为主，商住用地为辅
• 持有存货：1395.8亿元，同比增长21.4%

预收账款

• 预收账款：180266百万元，同比增长显著
• 存货周转率（期末存货/平均预收账款）：1.9，与上半年保持一致
• 预收账款对去年营业收入的覆盖率为2.2，显示销售回款能力较强

财务稳健性提升

资产负债率

• 剔除预收账款后的资产负债率：74.6%，较去年同期下降2.5个百分点
• 净负债率：125.4%，较去年同期下降38个百分点

现金流状况

• 货币资金：223.6亿元，同比增长59.9%
• 经营活动现金流：87.6亿元，同比增长显著
• 总现金流净额：-17.8亿元，较去年同期增加30.1亿元

投资建议与估值

投资建议

• 维持“强烈推荐”评级
• 公司业绩高度锁定，土地储备丰富，具备多元化发展优势
• 估值优势明显，PE显著低于行业平均水平

估值预测

• 2018-2020年每股收益：1.67元 / 2.08元 / 2.24元
• 对应PE：6.1倍 / 5.0倍 / 4.6倍
• 目标价：20.8元（基于10倍PE）

风险提示

• 房地产市场整体大幅下行
• 公司净负债率高于行业平均水平

关键财务指标预测

分析师与研究助理简介

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，具有多年研究经验，曾获多项行业奖项
• 任鹤：清华大学土木工程专业本硕，法学双学士，具备专业资质，3年房地产行业工作经历

投资评级体系说明

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，同样以沪深300指数为基准

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