20260511-中邮证券-卓越新能-688196.SH-经营短期承压_海外布局提速长期可期_5页_485kb

报告摘要

本报告首次对卓越新能（688196）进行覆盖，给出“买入”评级。报告基于公司2025年年报及2026年一季报，结合财务预测和行业分析，对公司的短期业绩承压及长期发展潜力进行了评估。

短期业绩承压，但长期增长可期：公司2025年营业收入同比下降19.29%，但归母净利润同比增长3.71%，扣非后归母净利润同比增长15.92%，显示公司盈利能力有所增强。2026年一季度净利润大幅下降50.86%，但预计随着产成品出货，二季度将实现营收和利润的边际改善。
毛利率提升显著：公司核心产品生物柴油产销量下滑，但板块毛利率由2024年的5.95%提升至9.11%，显示成本控制和产品结构优化取得成效。新产线脂肪醇的投产，进一步提升了油脂化工板块的盈利能力。
产能扩张与海外布局同步推进：公司持续加大国内和海外产能建设，国内5万吨脂肪醇项目已投产，10万吨生物柴油生产线进入调试阶段，预计2026年第二季度试生产。海外方面，泰国30万吨生物柴油生产线建设启动，新加坡10万吨生产线即将开工，同时在泰国、菲律宾、沙特、印尼等地推进废弃油脂回收项目。
盈利预测乐观：公司预计2026-2028年营业收入分别为46.55/56.65/71.60亿元，归母净利润分别为4.18/5.55/6.90亿元，呈现快速增长趋势。每股收益从1.22元/股提升至5.43元/股，显示公司盈利能力增强。
估值指标逐步下降：市盈率从43.02降至9.63，市净率从2.09降至1.60，EV/EBITDA从31.87降至8.51，显示市场对公司未来盈利能力的预期提升，估值逐步回归合理区间。

评级：买入
预期涨幅：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
财务预测：
- 2026年营业收入预计46.55亿元，同比增长61.86%
- 2026年归母净利润预计4.18亿元，同比增长170.63%
- 2027年归母净利润预计5.55亿元，同比增长32.71%
- 2028年归母净利润预计6.90亿元，同比增长24.39%

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	2876	4655	5665	7160
营业利润（百万元）	155	414	545	678
归母净利润（百万元）	155	418	555	690
毛利率	11.2%	14.3%	15.0%	14.9%
净利率	5.4%	9.0%	9.8%	9.6%
ROE	4.8%	12.2%	14.8%	16.6%
ROIC	3.7%	10.6%	12.9%	14.7%
资产负债率	21.9%	19.5%	19.4%	18.9%
每股收益（元）	1.22	3.29	4.36	5.43
市盈率（P/E）	43.02	15.90	11.98	9.63
市净率（P/B）	2.09	1.95	1.78	1.60
EV/EBITDA	31.87	12.34	9.91	8.51