> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中化国际（600500）股票投资评级总结 ## 核心内容 中化国际（600500）近期发布2025年年报及2026年一季报，显示出公司业绩逐步改善的趋势。根据中邮证券研究所的分析，公司当前被给予“买入”评级，并基于未来盈利预测进行估值分析。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入473.40亿元，同比下降10.55%，但归母净利润亏损22.22亿元，同比减亏6.13亿元，扣非归母净利润亏损21.11亿元，同比减亏16.01亿元。2026年第一季度销售收入为96.97亿元，同比减少10.23%，归母净利润亏损2.16亿元，同比减亏1.80亿元，扣非归母净利润亏损1.53亿元，同比减亏2.68亿元。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.88亿元、10.82亿元、14.11亿元，对应PE分别为62倍、16倍、13倍，显示出未来盈利潜力。 - **业务板块**：化工新材料板块收入增长显著，2025年收入达214.36亿元，同比增长3.11%。其中，基础原料及中间体营收增长30.62%，但毛利率为负；高性能材料营收下降11.71%，毛利率为4.52%；聚合物添加剂营收下降15.93%，毛利率为16.34%。 - **并购进展**：公司于2025年7月发布公告，拟以发行股份方式收购南通星辰100%股权，后者在PPO、PBT等工程塑料领域具备较强竞争力，预计并入后将对公司盈利状况产生积极影响。 - **财务状况**：公司资产负债率维持在68%左右，流动比率从1.30提升至1.79，显示短期偿债能力增强。同时，公司经营性现金流净额持续增长，从2025年的1,662.16亿元增长至2028年的4,814.75亿元，显示出现金流改善趋势。 - **估值指标**：公司市盈率从-8.01倍提升至61.79倍（2026E），市净率从1.69下降至1.44，EV/EBITDA从27.01下降至5.56，显示估值逐步回归合理区间。 ## 关键信息 ### 个股表现 - 2025年5月：-1% - 2025年7月：~9% - 2025年10月：~14% - 2025年12月：~19% - 2026年2月：~34% ### 公司基本面 - 最新收盘价：4.96元 - 总股本/流通股本：35.88亿股 - 总市值/流通市值：178亿元 - 52周内最高/最低价：4.96元 / 3.66元 - 资产负债率：68.3% - 市盈率（PE）：-8.00倍 ### 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ### 分析师信息 - 刘海荣（SAC登记编号：S1340525120006） - 费晨洪（SAC登记编号：S1340525120003） ### 风险提示 - 公司不能及时扭亏的风险 - 并购进展不及预期的风险 ## 财务预测（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 473.40 | 536.04 | 575.55 | 595.55 | | 营业利润 | -24.29 | 31.63 | 118.76 | 154.92 | | 归属母公司净利润 | -22.23 | 2.88 | 10.82 | 14.11 | | 每股收益（EPS） | -0.62 | 0.08 | 0.30 | 0.39 | | 市盈率（PE） | -8.01 | 61.79 | 16.45 | 12.61 | | 市净率（PB） | 1.69 | 1.67 | 1.56 | 1.44 | | EV/EBITDA | 27.01 | 9.14 | 6.75 | 5.56 | ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 3.43% | 5.89% | 7.32% | 7.84% | | 净利率 | -4.70% | 0.54% | 1.88% | 2.37% | | ROE | -21.16%| 2.71% | 9.50% | 11.40% | | ROIC | -3.37% | 1.82% | 3.82% | 4.55% | | 资产负债率 | 68.35% | 69.40% | 68.64% | 67.44% | | 流动比率 | 1.30 | 1.38 | 1.58 | 1.79 | | 应收账款周转率 | 18.69 | 20.76 | 20.71 | 20.34 | | 存货周转率 | 12.22 | 14.41 | 14.80 | 14.61 | | 总资产周转率 | 0.93 | 1.05 | 1.08 | 1.09 | ## 公司简介 中化国际是中国中化股份有限公司旗下的重要子公司，主要业务涵盖化工新材料、基础化工等领域。公司2025年7月宣布并购南通星辰，后者在工程塑料领域具备技术优势。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**：北京、深圳、上海 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠来源，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告结论可能随时间变化而调整，过往表现不代表未来表现。 - 报告仅供中邮证券签约客户使用，非签约客户请勿使用。 ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告结论基于独立判断，不受其他部门及利益相关方影响。