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中化国际（600500）股票投资评级总结

核心内容

中化国际（600500）近期发布2025年年报及2026年一季报，显示出公司业绩逐步改善的趋势。根据中邮证券研究所的分析，公司当前被给予“买入”评级，并基于未来盈利预测进行估值分析。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入473.40亿元，同比下降10.55%，但归母净利润亏损22.22亿元，同比减亏6.13亿元，扣非归母净利润亏损21.11亿元，同比减亏16.01亿元。2026年第一季度销售收入为96.97亿元，同比减少10.23%，归母净利润亏损2.16亿元，同比减亏1.80亿元，扣非归母净利润亏损1.53亿元，同比减亏2.68亿元。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.88亿元、10.82亿元、14.11亿元，对应PE分别为62倍、16倍、13倍，显示出未来盈利潜力。
• 业务板块：化工新材料板块收入增长显著，2025年收入达214.36亿元，同比增长3.11%。其中，基础原料及中间体营收增长30.62%，但毛利率为负；高性能材料营收下降11.71%，毛利率为4.52%；聚合物添加剂营收下降15.93%，毛利率为16.34%。
• 并购进展：公司于2025年7月发布公告，拟以发行股份方式收购南通星辰100%股权，后者在PPO、PBT等工程塑料领域具备较强竞争力，预计并入后将对公司盈利状况产生积极影响。
• 财务状况：公司资产负债率维持在68%左右，流动比率从1.30提升至1.79，显示短期偿债能力增强。同时，公司经营性现金流净额持续增长，从2025年的1,662.16亿元增长至2028年的4,814.75亿元，显示出现金流改善趋势。
• 估值指标：公司市盈率从-8.01倍提升至61.79倍（2026E），市净率从1.69下降至1.44，EV/EBITDA从27.01下降至5.56，显示估值逐步回归合理区间。

关键信息

个股表现

• 2025年5月：-1%
• 2025年7月：~9%
• 2025年10月：~14%
• 2025年12月：~19%
• 2026年2月：~34%

公司基本面

• 最新收盘价：4.96元
• 总股本/流通股本：35.88亿股
• 总市值/流通市值：178亿元
• 52周内最高/最低价：4.96元 / 3.66元
• 资产负债率：68.3%
• 市盈率（PE）：-8.00倍

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

分析师信息

• 刘海荣（SAC登记编号：S1340525120006）
• 费晨洪（SAC登记编号：S1340525120003）

风险提示

• 公司不能及时扭亏的风险
• 并购进展不及预期的风险

财务预测（单位：亿元）

估值与财务指标

公司简介

中化国际是中国中化股份有限公司旗下的重要子公司，主要业务涵盖化工新材料、基础化工等领域。公司2025年7月宣布并购南通星辰，后者在工程塑料领域具备技术优势。

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