> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 森麒麟股票投资评级总结 ## 核心内容 森麒麟（002984）是一家专注于轮胎制造的企业，其产品主要面向高端市场，包括大尺寸乘用车、轻卡轮胎，并积极拓展新能源与航空轮胎业务。公司持续推进“833Plus”战略，完善全球产能与数字化布局，以应对国际贸易壁垒和提升竞争力。中邮证券对森麒麟的股票评级为**买入**，表明公司具有较高的投资潜力。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **2025年**：公司实现营业收入86.12亿元，同比增长1.19%；归母净利润11.25亿元，同比下降48.54%；扣非归母净利润10.64亿元，同比下降49.95%。 - **2026年第一季度**：营收20.82亿元，同比增长1.27%，环比下降4.23%；归母净利润2.10亿元，同比下降41.95%，环比增长91.51%；扣非归母净利润1.97亿元，同比下降44.41%，环比增长177.82%。 - **盈利预测**： - **2026年**：预计归母净利润17.10亿元，同比增长51.99%。 - **2027年**：预计归母净利润21.49亿元，同比增长25.67%。 - **2028年**：预计归母净利润24.88亿元，同比增长15.78%。 - **每股收益（EPS）**：从1.09元/股增长至2.40元/股。 - **市盈率（P/E）**：从15.45下降至6.99，显示估值逐步走低。 ### 2. 产品结构与市场拓展 - 公司产品结构以17寸及以上大尺寸乘用车、轻卡轮胎为主，正逐步向高端化集中。 - 新能源轮胎领域：公司研发的Qirin EV专用轮胎，滚阻较普通燃油轮胎降低12%，预计全生命周期续航耗电节约440度，且噪声、湿滑、滚阻指标均达欧盟标签法A级。 - 航空轮胎领域：公司已掌握相关设计与制造技术，并取得制造资质，逐步向高端市场拓展。 - 海外市场贡献主要营收：2025年出口及境外业务营收达78.64亿元，占总营收的91.31%，毛利率为21.77%。公司通过拓展大型连锁零售商，形成“双轮驱动”的渠道格局。 ### 3. 战略布局 - **“833Plus”战略**：公司正在推进全球产能布局，已在中国、泰国、摩洛哥形成初步产能布局。摩洛哥项目处于产能爬坡阶段，预计2026年逐步投产放量。 - **智能制造**：公司凭借“高端轮胎全流程数字化协同智能工厂”入选2025年国家“卓越级智能工厂”，已累计五次获得国家级智能制造相关认定。 - **数字化体系**：通过数字化体系提升运营效率，增强对国际贸易政策变化的应对能力。 ### 4. 财务指标分析 - **资产负债率**：维持在24.9%左右，保持较低水平，财务风险可控。 - **毛利率**：从21.3%逐步提升至27.9%，显示产品结构优化与成本控制能力增强。 - **净利率**：从13.1%提升至18.8%，盈利能力增强。 - **ROE与ROIC**：ROE从8.2%提升至13.9%，ROIC从6.3%提升至11.7%，反映公司资本回报率逐步改善。 - **现金流**：经营活动现金流净额从515亿元增长至3738亿元，显示公司运营能力提升；投资活动现金流净额为负，主要用于扩大产能；筹资活动现金流净额为负，主要受债务融资影响。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 8612 | 11166 | 12282 | 13264 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1125 | 1710 | 2149 | 2488 | | 每股收益(元/股) | 1.09 | 1.65 | 2.07 | 2.40 | | 市盈率(P/E) | 15.45 | 10.16 | 8.09 | 6.99 | | 市净率(P/B) | 1.26 | 1.18 | 1.07 | 0.97 | | EV/EBITDA | 12.18 | 6.05 | 4.73 | 3.84 | ### 营收增长预测 - 2026年预计营收同比增长29.65%，2027年增长10.00%，2028年增长8.00%。 - 2026年营收增速显著高于2025年，显示公司具备较强的增长潜力。 ### 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 原材料价格大幅波动风险 - 政策超预期风险 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **评级标准**：基于报告发布日后的6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。 ## 分析师声明与免责声明 - **分析师声明**：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - **免责声明**： - 报告信息来源于公开资料或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告结论仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不承担因使用本报告而导致的损失责任。 - 报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。 - 中邮证券可能持有相关证券头寸并提供相关服务。 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务的经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com；地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔；邮编：100050 - **上海**：邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com；地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼；邮编：200000 - **深圳**：邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com；地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼；邮编：518048