20260511-中邮证券-三美股份-603379.SH-核心产品均价持续走高_产业链向高附加值产品延申_5页_491kb

报告摘要

三美股份（603379）在2026年4月26日发布了2025年年度报告及2026年一季度报告，显示公司业绩表现强劲，核心产品均价持续上涨，推动盈利增长。公司拥有较强的市场份额和成本控制能力，同时在建项目稳步推进，向高附加值产品和新能源领域延伸，展现出良好的发展潜力。

业绩增长显著：2025年公司实现营业收入58.50亿元，同比增长44.81%；归属于上市公司股东的净利润20.61亿元，同比增长164.75%。2026年一季度，公司营收13.98亿元，同比增长15.36%，归母净利润5.06亿元，同比增长26.29%。
核心产品高景气度：氟制冷剂作为主要盈利来源，2025年实现营收49.93亿元，毛利率达56.00%，同比增长22.49个百分点。2026年一季度氟制冷剂均价继续攀升至约4.65万元/吨。
配额优势与成本控制：公司HFCs（第三代制冷剂）生产配额居于行业前列，同时拥有22.10万吨无水氟化氢（AHF）产能，作为核心原料，为公司提供成本优势。
项目拓展与转型升级：公司正在推进多个高端新材料和新能源材料项目，如含氟锂电材料、含氟高性能聚合物及电子化学品等，为公司未来增长奠定基础。
财务指标稳健增长：预计2026年至2028年，公司营业收入和归母净利润将持续增长，每股收益从4.59元/股增长至6.22元/股，市盈率逐步下降，估值趋于合理。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	5850	7193	8209	8977
营业利润（百万元）	2586	3510	4193	4744
归属于母公司净利润（百万元）	2061	2804	3354	3797
每股收益（元/股）	3.38	4.59	5.49	6.22
市盈率（P/E）	18.71	13.76	11.50	10.16
市净率（P/B）	4.76	3.95	3.27	2.74
EV/EBITDA	13.10	9.78	7.86	6.57

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	5850	7193	8209	8977
营业成本	2890	3179	3434	3605
毛利率	50.6%	55.8%	58.2%	59.8%
净利率	35.2%	39.0%	40.9%	42.3%
ROE	25.5%	28.7%	28.5%	27.0%
ROIC	22.7%	25.7%	25.6%	24.4%
资产负债率	16.5%	15.7%	15.2%	14.2%
流动比率	5.41	6.63	7.72	9.49
应收账款周转率	13.63	11.61	11.22	11.00
存货周转率	5.22	5.53	5.49	5.41
总资产周转率	0.69	0.67	0.64	0.59