20170220-天风证券-宏辉果蔬-603336.SH-一体化专业生鲜产品服务商_市场拓展稳步推进_14页_984kb

宏辉果蔬（603336）总结

核心内容

宏辉果蔬是一家专业的一体化生鲜产品服务商，致力于果蔬产品的种植管理、采后收购、产地预冷、冷冻仓储、预选分级、加工包装及冷链配送，形成了覆盖全产业链的服务体系。公司通过多区域采销布局、多品类产品组合以及优质稳定的高端超市渠道，逐步实现业务增长和市场拓展。

主要观点

• 多区域采销布局：公司通过在南北地区设立采购点和加工配送基地，有效保障产品供应和质量控制。截至招股书披露日，公司在汕头、烟台、上海、福建、广州、江西等地设有加工配送基地，具备较强的市场辐射能力。
• 多品类可复制的产品组合：公司已成功运营约46个水果品类、约43个蔬菜品类及部分水产品，能够满足客户多元化需求。其“横向可复制、纵向可拓展”的产品策略增强了市场适应性。
• 优质稳定的高端超市渠道：公司与永辉超市、百佳、华润万家等多家大型连锁超市建立了长期合作关系，同时拓展东南亚及北美市场，形成国际化布局。

关键信息

业务布局

• 采购设点：覆盖山东、广东、福建、新疆、云南、江西、陕西等主要果蔬产区，拥有53个合作协议基地。
• 加工配送基地：分布于汕头、烟台、上海、福建、广州、江西等地，合计拥有自有冷冻仓库72,501.60立方米和租用第三方冷库68,348.00立方米。
• 市场辐射：公司通过南北布局，实现对主要消费市场的覆盖，如京津冀、长三角、珠三角等。

产品结构

• 多品类运营：公司运营约46个水果品类、约43个蔬菜品类及部分水产品，产品组合丰富。
• 进口产品：通过提高进口比例，丰富高端产品线，满足多样化市场需求。

渠道优势

• 国内市场：与永辉超市、百佳、华润万家等知名超市建立长期稳定的合作关系，2016H1内销占比为64.56%，外销占比为33%。
• 国际市场：重点拓展东南亚市场，已取得加拿大、澳大利亚、美国、智利、香港等地的出口资质，为后续海外业务奠定基础。

财务状况

• 营收与利润增长：2012-2015年营收CAGR为9.36%，2016Q1-3实现营收4.92亿元，同比增长7.36%。
• 毛利率与净利率：毛利率呈下降趋势，但仍保持较高水平，净利率稳定在8.5%以上。
• 盈利预测：预计2016-2018年营收分别为8.11/10.00/12.23亿元，净利润分别为0.71/0.86/1.05亿元，EPS分别为0.53/0.65/0.78元。

投资评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级：预计未来三年公司将继续保持增长态势，盈利能力和市场拓展能力较强。

风险提示

• 募投项目进展未达预期：可能影响公司业务拓展计划。
• 出口业务波动：受国际市场影响，出口业务存在不确定性。

财务数据与估值

发展趋势

• 产业一体化：公司向产业链上下游延伸，提升产品质量控制和市场响应能力。
• 渠道高端化：连锁超市成为主流消费渠道，公司通过与高端超市合作，提升品牌影响力和市场占有率。

募投项目

• 天津、上海、广州果蔬加工配送基地：旨在完善区域布局，提高业务规模和市场覆盖能力。
• 信息化系统建设：提升运营效率和市场响应能力，实现信息化、智能化管理。

估值与盈利预测

• 当前股价：48.94元。
• 目标价格：58.73元。
• PE（2016E）：92x，2017E为76x，2018E为62x。

财务比率

结论

宏辉果蔬凭借其一体化经营模式、多区域采销布局、多品类产品组合以及优质稳定的高端超市渠道，在果蔬服务行业中占据重要地位。公司未来增长潜力较大，盈利预测显示其营收和净利润将持续增长，投资评级为“买入”。然而，公司仍需关注募投项目进展和出口业务波动等潜在风险。