20161123-安信证券-宏辉果蔬-603336.SH-公司新股定价_国内领先的一体化果蔬产品服务商_16页_718kb

宏辉果蔬（603336.SH）详细总结

公司简介

宏辉果蔬股份有限公司成立于1992年，是一家集果蔬种植管理、采后收购、产地预冷、冷冻仓储、预选分级、加工包装、冷链配送于一体的综合型生鲜产品服务商。公司拥有7家全资子公司，覆盖全国主要农业优势产区，包括山东、广东、福建、新疆、云南、江西、陕西等地，构建了多区域产销结合的布局优势。

核心业务

• 主要产品：约46个品类的水果（如梨、苹果、柑桔橙、葡萄等）和约43个品类的蔬菜（如椰菜、西兰花、西红柿等），部分水产品。
• 销售区域：主要市场包括华南、华东、华北等国内经济区域，同时出口至美国、加拿大、东南亚、香港等地。
• 客户关系：与永辉超市、百佳、华润万家、TESCO、新华都、步步高、华联综超、T& T、牛奶公司集团等大型超市及连锁企业建立稳定合作关系。

行业分析

行业现状

• 发展初期：我国果蔬服务业仍处于发展初期，果蔬商品化率低（仅10%），采后损耗率高（25%-30%）。
• 国际市场：果蔬出口持续增长，尤其在东南亚、欧美等地区，但出口比例仍较低，未来有较大提升空间。
• 质量标准：随着我国果蔬质量标准体系逐步完善，与国际接轨，推动行业快速发展。

行业趋势

• 一体化产业链：随着果蔬市场供需失衡，一体化产业链成为行业发展趋势。
• 跨区域布局：品种与市场分布不对称，推动企业向跨区域、跨季节发展，形成多区域采销结合的优势。
• 政策支持：国家“十二五”规划推动农业产业化发展，支持龙头企业，提升产业集中度。

公司竞争优势

一体化全产业链模式

• 业务模式：采用“标准化基地管理、闭环式质量控制、无缝式冷链配送、一站式产品供应”的一体化模式。
• 优势：减少中间环节，保障产品质量，降低流通成本，提高农业种植技术，优化种植计划，促进农民增收。

跨区域、多品类、可复制的产品组合

• 产品结构：公司产品组合丰富，涵盖水果、蔬菜及部分水产品，形成“横向可复制、纵向可拓展”的产品优势。
• 市场拓展：通过与大型超市合作，拓展国内高端市场，并逐步建立国际品牌，拓展海外市场。

多区域采销布局

• 采购布局：覆盖全国主要果蔬产区，包括南北地区，确保优质原料供应。
• 销售布局：设立加工配送基地，辐射主要消费市场，如长三角、珠三角、京津冀等。
• 物流优势：依托上海、广州、天津等港口，降低物流成本，加快产品调配。

盈利预测及投资建议

盈利预测

• 净利润：预计2016年-2018年分别为0.87亿、1.17亿、1.56亿，同比增长分别为35%、40%、34%。
• 每股收益（EPS）：预计2016年为0.66元，2017年为0.88元，2018年为1.17元。
• 合理定价区间：基于2017年30倍PE，合理定价区间为24.5-26.4元。

投资建议

• 行业前景：我国果蔬服务业仍处于发展初期，市场空间巨大，公司具备显著优势。
• 核心竞争力：一体化产业链、跨区域多产品布局、客户资源稳定。
• 估值依据：公司盈利增长稳定，具备良好的成长性和盈利潜力。

财务数据与估值指标

财务表现

财务指标趋势

• 成长性：营业收入增长率稳步提升，从2014年的12.2%增长至2018年的28.0%。
• 运营效率：固定资产周转天数显著下降，从95天降至30天，流动资产周转天数从224天降至200天。
• 偿债能力：流动比率和速动比率持续上升，表明公司偿债能力增强。

风险提示

• 销量不及预期：市场变化可能导致销量低于预期，影响公司盈利能力。

股权结构

• 控股股东：黄俊辉直接持有72.25%股权，与郑幼文合计持有79.72%股权，股权结构稳定。
• 子公司布局：7家全资子公司分布在广东、山东、上海、福建、天津、广州、江西等地，覆盖全国主要农业产区及消费市场。

募投项目分析

• 项目：天津、上海、广州三个加工配送基地建设及信息化系统建设项目。
• 募集资金：约27,209.75万元，用于扩大生产规模、优化物流体系、提升信息化水平。
• 布局目的：增强区域覆盖能力，提高供应链效率，巩固市场地位，提升核心竞争力。

结论

宏辉果蔬凭借一体化全产业链经营模式、跨区域多产品布局及高品质质量控制体系，成为国内领先的果蔬服务商。公司在国内市场占比提升，外销潜力巨大，且具备良好的盈利能力和增长前景。在政策支持和市场需求增长的双重推动下，宏辉果蔬有望在果蔬服务行业中占据领先地位。