20260603-中邮证券-宏辉果蔬-603336.SH-跨界并购施美药业_开启医药第二增长曲线_5页_488kb

宏辉果蔬(603336) 投资评级总结

核心内容概述

宏辉果蔬（603336）是一家正在从单一农产品服务商向“果蔬+医药”平台转型的公司。公司于2026年4月宣布通过全资子公司上海腾晖，以7.00亿元受让施美药业41.13%股份，标志着其正式切入医药高景气赛道，开启“第二增长曲线”。此次并购已获股东大会审议通过，并部分付款完成，公司即将实现对施美药业的实质管理控制与财务并表。

主要观点

1. 跨界并购施美药业，拓展新业务领域

• 施美药业为一家涵盖医药研发、生产、销售全产业链的高新技术企业，专注于化学原料药、化学制剂，尤其在心脑血管药物领域表现突出。
• 公司核心产品苯磺酸左氨氯地平片成功续标1-8批国家集采，具备稳定的市场份额和良好的增长潜力。
• 施美药业在研管线丰富，包含多个2类改良新药，未来具备较强的创新能力和市场拓展空间。
• 公司与施美药业达成业绩承诺，预计2026-2028年施美药业净利润分别为15,603万元、17,163万元、18,880万元，累积不低于51,646万元。

2. 盈利预测与估值分析

• 预计公司2026-2028年营业收入分别为13.15亿元、16.30亿元、17.83亿元，年均复合增长率约为15.4%。
• 归母净利润预计分别为0.64亿元、0.91亿元、1.04亿元，年均复合增长率约为40.3%。
• EPS预计分别为0.11元、0.15元、0.17元，当前股价对应PE分别为91.42倍、64.36倍、56.45倍。
• 估值指标（PE、PB、EV/EBITDA）显示，公司估值在逐步下降，反映市场对其未来盈利能力的预期逐步提升。

3. 财务指标分析

• 公司2025年营业收入为10.52亿元，同比下降2.58%；但2026年预计增长24.92%，2027年增长23.98%，2028年增长9.44%。
• 营业利润在2026年预计增长515.65%，显著提升。
• 归母净利润增长率从2025年的-2.67%大幅跃升至2026年的260.34%。
• 毛利率逐年提升，从9.12%增至26.42%，净利率也逐步提高，从1.69%升至5.83%。
• ROE和ROIC分别从1.24%和1.97%提升至6.52%和9.66%，显示盈利能力增强。

关键信息

1. 公司基本面

• 最新收盘价：9.37元
• 总股本/流通股本：6.09亿股
• 总市值/流通市值：57亿元
• 52周内最高/最低价：12.89元 / 5.98元
• 资产负债率：19.8%
• 市盈率：312.33（2025A） → 56.45（2028E）

2. 投资评级

• 首次覆盖，投资评级为“增持”。
• 评级标准：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。

3. 风险提示

• 新业务领域开拓与整合风险
• 医药领域竞争加剧风险
• 果蔬产品价格及行业波动风险

总结

宏辉果蔬通过并购施美药业，正在实现从传统果蔬业务向医药领域的战略转型。此次并购有望提升公司资产质量和盈利能力，推动其估值重估。尽管短期果蔬业务可能受宏观消费环境影响，但医药业务的强劲增长预期将显著改善公司整体财务表现。当前PE估值较高，但随着并表预期落地，未来估值有望逐步下降。投资建议为“增持”，但需关注新业务整合、市场竞争及行业波动等风险。