20161227-东北证券-宏辉果蔬-603336.SH-一体化生鲜果蔬服务商_优质超市客户助增长_14页_1mb

宏辉果蔬（603336）总结

核心内容

宏辉果蔬是一家全国领先的生鲜果蔬服务商，成立于1992年，业务涵盖果蔬种植管理、采后收购、产地预冷、冷冻仓储、预选分级、加工包装、冷链配送等全产业链环节。公司主要产品包括约46个水果品类和43个蔬菜品类，同时拓展部分水产品业务。公司采用一体化产业经营模式，通过协议基地模式深入上游种植领域，确保果蔬品质和货源稳定，并通过规模化采购和高效配送体系实现对全国市场的覆盖。

公司积极拓展国内市场，尤其是大型连锁超市渠道，成为永辉超市、百佳、华润万家、TESCO、卜蜂莲花等国内外知名超市的供应商，凭借一站式供应能力和优质客户资源，增强了与客户的长期合作关系。同时，公司还拓展进口水果业务，提高产品多样性，满足高端市场需求。

主要观点

• 一体化经营模式：公司通过标准化基地管理、闭环式质量控制、无缝式冷链配送等手段，实现从种植到销售的全链条服务，提升整体运营效率。
• 采销结合布局：公司采购覆盖国内主要果蔬优势产区，如山东、广东、福建、新疆、云南、江西、陕西等，配送辐射全国主要市场，形成高效的区域供应链。
• 高端客户资源：公司与国内外大型连锁超市建立稳定合作关系，具备较强的市场竞争力和品牌影响力。
• 盈利预测与估值：预计公司2016-2018年每股收益分别为0.57元、0.66元、0.80元，给予17年25-30倍市盈率，对应股价区间为16.5-19.8元。
• 行业发展趋势：我国果蔬服务业仍处于发展初期，未来成长空间巨大，标准化产品和超市渠道将成为主要发展方向。

关键信息

产品结构

• 水果：约46个品类，如红富士苹果、秦冠苹果、脐橙、葡萄等。
• 蔬菜：约43个品类，如北京椰菜、西生菜、西芹、芥兰等。
• 水产品：部分品类。

营销渠道

• 内销：主要面向国内大型连锁超市，2016年上半年内销收入占比达64.56%，成为公司主要收入来源。
• 外销：通过电商、展会、客户介绍等方式拓展海外市场，但外销毛利率高于内销，占比相对较小。
• 销售渠道特点：
  • 小型零售店：价格波动大，门槛低。
  • 农贸市场：价格低但质量安全难以保障。
  • 超市：品质稳定、需求大，是未来主流渠道。

募集资金用途

公司拟公开发行不超过3,335万股，募集资金将用于以下项目：

1. 天津果蔬加工配送基地建设项目（9,041.10万元）
2. 上海果蔬加工配送基地扩建项目（7,967.82万元）
3. 广州果蔬加工配送基地建设项目（7,137.71万元）
4. 宏辉果蔬信息化系统建设项目（3,063.12万元）

财务表现

• 2014年营业收入为5.18亿元，同比增长12.17%。
• 2015年营业收入为6.32亿元，同比增长21.93%。
• 2016年预计营业收入为7.69亿元，同比增长21.72%。
• 2015年净利润为0.63亿元，同比增长35.24%。
• 2016年预计净利润为0.76亿元，同比增长22.09%。

风险提示

1. 果蔬食品安全风险。
2. 果蔬产品价格波动风险。
3. 汇率风险（由于公司有进口业务）。

结构布局

• 生产基地：全国50多个果蔬基地，覆盖南北优势产区。
• 加工配送基地：分别在汕头、烟台、上海、福建、广州、江西等地设立，辐射全国市场。
• 客户资源：包括永辉超市、百佳、华润万家、TESCO、卜蜂莲花、大润发等国内外大型连锁超市，以及线上平台京东。

未来展望

随着我国果蔬产业的不断发展，果蔬服务业将向标准化、高品质、高效流通方向迈进。公司凭借一体化产业模式、优质客户资源和高效的采销布局，有望在未来的果蔬服务市场中占据领先地位，实现持续增长。