20180826-天风证券-浙江鼎力-603338.SH-规模效应抵消原材料涨价影响_新产线陆续投产将缓解产能不足压力_5页_658kb

报告摘要

浙江鼎力（603338）总结

核心内容

浙江鼎力在2018年上半年表现出色，多项财务指标实现快速增长，同时保持良好的现金流和盈利能力。公司通过技术优势转化为规模和品牌优势，增强了市场竞争力，并积极应对国内外市场需求变化和贸易摩擦带来的挑战。

主要观点

业绩表现优异
- 2018年上半年收入为7.85亿元，同比增长42.1%；归母净利润为2.05亿元，同比增长37.3%；扣非后归母净利润为1.89亿元，同比增长30.3%。
- 第二季度收入4.74亿元，同比增长58.1%；归母净利润1.35亿元，同比增长64.1%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长55.5%。
- 出口收入为4.79亿元，同比增长48.3%，占比61.7%；内销收入2.97亿元，同比增长40%，占比38.3%。
- 分产品来看，剪叉式平台收入6.11亿元，同比增长41.9%；臂式平台收入0.88亿元，同比增长137.7%；桅柱式平台收入约0.77亿元，同比增长7.4%。
- 剪叉和臂式产品均价分别下降9%和7.5%，而桅柱产品均价上升6.6%，表明公司更注重中小型产品的销售，同时高端产品占比上升。
盈利能力稳健
- 2018年上半年毛利率为38.6%，净利率为26.1%，摊薄ROE为8.8%；第二季度毛利率为39.4%，净利率为28.5%，ROE为5.9%。
- 三费率从2017年的12.8%降至上半年的10%，主要得益于规模效应和自动化率的提升。
现金流健康
- 2018年上半年末存货为2.7亿元，与第一季度持平；销售商品收到现金为7.16亿元，经营性现金流净额为6,608.5万元。
- 第二季度销售商品收到现金为4.22亿元，经营性现金流净额为1.24亿元。
- 应收账款增长可控，公司重视客户筛选以降低风险。
产能扩张计划
- 公司正在推进多个新产线建设，预计将在2019年下半年释放更多产能，带来业绩增长弹性。
- 1.5万台微型高空作业平台技改项目已投产，预计新增产销量6,750~7,500台，对应销售收入3%~3.8亿元。
应对市场挑战
- 公司具备应对美国关税壁垒的能力，包括扩大规模、提升品质、开拓全球市场以及跟随行业涨价策略。
- 虽然面临原材料涨价压力，但公司通过规模效应和自动化提升保持盈利稳定。
行业地位提升
- 根据全球高空作业机械排名，浙江鼎力在2017年以自行走AWP产品排名全球第12位，收入为1.82亿美元，同比增长63.9%。
- 公司在2018年有望提升排名，成为全球高空作业平台行业的重要参与者。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2016	694.66	174.78	0.71	75.10	12.09	18.89	39.12
2017	1,139.18	283.15	1.14	46.36	5.96	11.52	34.59
2018E	1,930.09	461.60	1.86	28.43	4.89	6.80	20.90
2019E	2,719.53	640.95	2.59	20.48	4.03	4.83	14.52
2020E	3,790.37	872.06	3.52	15.05	3.25	3.46	10.79

投资评级

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：52.99元
目标价格：77.79元
目标估值：2019年30倍PE
盈利预测：2018~2020年净利润分别由4.22亿、5.94亿和8.1亿提高至4.62亿、6.41亿和8.72亿

风险提示

全球局部经济下滑导致单一市场需求减弱
出口国关税壁垒和原材料涨价增加成本
新产能投放不及预期
人民币大幅升值影响毛利率和净利率

总结

浙江鼎力凭借其技术优势、规模效应和品牌建设，在2018年上半年实现了显著的收入和利润增长。尽管面临原材料涨价和贸易摩擦的挑战，公司通过提升自动化率、优化成本结构和拓展全球市场，有效维持了高盈利能力。随着新产线的投产，公司有望进一步提升产能和业绩弹性，增强市场竞争力。投资者可关注其未来增长潜力和估值调整带来的投资机会。

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