20221017-天风证券-家用电器22W42周度研究_一图解读萤石网络上市招股说明书_24页_4mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于萤石网络的上市招股说明书，并对家电行业近期走势、原材料价格变化、投资建议、行业概况及政策动向进行了全面分析。整体来看，家电行业在2022年10月面临一定的市场波动，但部分细分领域表现优于大盘，如黑电和小家电。同时，智能家居和云服务作为未来增长点，受到政策支持与市场关注。

主要观点与关键信息

1. 家电板块走势

• 2022年10月17日，沪深300指数上涨 $+0.99%$，创业板指数上涨 $+6.35%$，中小板指数上涨 $+2.14%$，但家电板块整体下跌 $-0.45%$。
• 分细项来看，白电、黑电、小家电分别下跌 $-1.29%$、上涨 $+5.24%$、上涨 $+2.89%$。
• 涨幅前五名个股：奥马电器、TCL科技、东方电热、海信视像、奥佳华。
• 跌幅前五名个股：三花智控、创维集团、万和电气、帅丰电器、日出东方。

2. 原材料价格走势

• 铜价：2022年10月14日，SHFE铜现货结算价为65640元/吨，较上周上涨 $+5.09%$，但今年累计下跌 $-5.81%$。
• 铝价：2022年10月14日，SHFE铝现货结算价为18950元/吨，较上周上涨 $+3.44%$，但今年累计下跌 $-6.51%$。
• 塑料：中国塑料城价格指数为900.53，较上周上涨 $+0.28%$，但今年累计下跌 $-9.31%$。
• 钢材：钢材综合价格指数为112.23，较上周下跌 $-0.47%$，今年累计下跌 $-14.85%$。

3. 投资建议

• 估值与业绩关联度较低的个股：推荐【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】等，因其与地产政策关联，但收入和业绩关联度较低。
• 小家电：推荐【飞科电器】，因其处于强产品周期，且三季度业绩增速超市场预期。
• 上游零部件：推荐【盾安环境】、【三花智控】等，因其主业毛利率和财务费用率改善，汽零业务发展迅速。
• 热泵方向：看好【日出东方】、【大元泵业】等。
• 教育信息化：推荐【海信视像】，建议关注【光峰科技】、【视源股份】、【鸿合科技】等，受益于政策利好。

4. 萤石网络公司概况

• 业务范围：萤石网络专注于智能家居和物联网云平台，提供从产品设计、研发、生产、销售到增值服务的全产业链能力。
• 主要产品：涵盖智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人、智能新风、智能净水等。
• 增值服务：包括云存储、电话提醒、语音助手、画面异常巡检、秘钥托管、智能识别、哭声检测、老人看护、时光相册、视频分享等。
• 云平台：萤石物联云平台具备强大的接入、多媒体、存储、AI、消息、应用及大数据服务能力，为消费者和行业客户提供智能化解决方案。
• 技术优势：在AI算法、安全能力、云平台架构等方面表现突出，具备较强的行业影响力。
• 研发投入：近年来研发投入占比均保持在 $10%$ 以上，技术实力雄厚。
• 行业地位：在国内智能家居摄像机、智能门锁等领域处于领先地位，全球市场布局广泛。

5. 竞品对比

• 小米集团：主打智能家居，通过生态链企业生产和经营相关产品，如云台版PRO、AP2C 3MP云台版等。
• 三六零：智慧生活业务涵盖智能硬件和软件，如360家庭防火墙路由器、扫地机器人等。
• 凯迪仕：专注于智能门锁，市场地位领先。
• Ring：亚马逊旗下智能家居品牌，产品包括智能门铃、摄像机等。
• 绿米联创：提供智能家居解决方案，主攻小米生态。
• 科沃斯：全球家庭服务机器人制造商。
• 石头科技：激光雷达技术应用于扫地机器人领域。

6. 行业概况

• 智能家居行业：以住宅为平台，结合互联网、智能控制和音视频技术，实现家居设施的自动化和集成化。2020年全球市场规模达276亿美元，预计2024年将达471亿美元。
• 云服务行业：包括IaaS、PaaS和SaaS，2020年全球市场规模达2253亿美元，预计2023年将超过3500亿美元。IoT设备连接数占全球设备总数的 $53%$，预计到2025年将提升至 $75%$。

萤石物联云平台发展

萤石物联云平台经历了三个阶段的发展：

1. 阶段一：初期专注于视频类IoT设备，具备大规模、高安全的云平台能力。
2. 阶段二：接入更多智能家居产品，发展增值服务，如算法商店、IoT开放平台等。
3. 阶段三：为行业客户提供PaaS层服务，包括API、SDK、SaaS组件等，支持复杂场景下的SaaS应用开发。

萤石网络财务数据

• 营业收入及增速：整体呈增长趋势，但增速有所波动。
• 营收拆分：分为智能家居产品和云平台服务，其中云平台服务在行业中占比显著。
• 成本结构：智能家居产品成本占比相对较高，云平台服务则更注重技术投入。
• 毛利率：各产品线毛利率有所差异，但整体表现稳健。
• 四费费率：保持合理水平，反映公司运营效率。
• 归母净利润：增长显著，显示公司盈利能力提升。

募集资金运用

• 萤石智能制造重庆基地项目：总投资 $240,420$ 万元，募集资金 $220,920$ 万元。
• 新一代物联网云平台项目：总投资 $80,050$ 万元，募集资金 $80,050$ 万元。
• 智能家居核心关键技术研发项目：总投资 $39,075$ 万元，募集资金 $39,075$ 万元。
• 萤石智能家居产品产业化基地项目：总投资 $81,805$ 万元，募集资金 $33,805$ 万元。

市场与政策动向

• 地产政策利好：中央连续推出购房退税、公积金利率下调、住房贷款利率下限放宽等政策，激活家电消费需求，尤其利好高端、智能化家电。
• 设备更新改造专项再贷款：央行设立专项再贷款，支持教育、卫生健康、文旅体育等10个领域的设备更新改造，涉及金额2000亿元，利率不高于 $3.2%$。
• “灯塔工厂”：海尔、美的再次入选，显示其在智能制造和数字化方面的领先地位。

风险提示

• 三方数据偏差风险：不同数据来源可能造成偏差。
• 疫情扩大：可能影响消费和供应链。
• 房地产、汇率、原材料价格波动：对行业和公司经营构成潜在风险。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。

总结

本报告全面分析了家电行业近期表现、原材料价格走势、投资建议及萤石网络的业务模式与市场前景。智能家居与云服务作为未来增长引擎，受到政策与市场的双重支持，具备良好的发展潜力。同时，部分个股如飞科电器、海信视像表现突出，值得关注。在原材料价格波动与地产政策宽松的背景下，家电行业面临一定挑战，但也蕴含增长机遇。