20161212-川财证券-2016年12月12日至12月16日周报（第22期）_关注资金面的压力_16页_1mb

证券研究报告总结：关注资金面的压力

核心内容

本报告为2016年12月12日至12月16日的周报，主要分析了当时宏观经济和股市资金面的状况，并对市场趋势和行业配置提出建议。报告指出，资金面的边际收紧是制约市场的重要因素，短期资金紧张和盈利改善成为市场关注的焦点。

主要观点

1. 宏观资金面边际收紧

   • 资金面变化是重要变量，资金边际收紧风险制约市场上涨。
   • 10月中旬以来，利率持续上行，当前虽略有企稳，但后续压力仍大。
   • 超储率偏低，央行投放依赖度上升，叠加通胀上行和年底季节性资金需求，资金偏紧局面短期内难以缓解。

2. 股市微观资金面偏紧

   • 融资余额国庆后首次减少，融资交易活跃度环比回落。
   • 险资举牌被监管，短期内推动大盘上涨的资金面临退出风险。
   • 12月定增解禁和IPO提速将加剧资金分流压力。

3. 盈利是确定配置方向

   • 建议关注盈利确定性改善的行业以抵御利率上行冲击。
   • 低估值金融股：银行盈利质量有望改善，年底分红提升吸引力。
   • 绩优消费：食品、家电、汽车等大市值、低估值、高股息率行业受监管影响较小。
   • 农产品：短期价格上涨，农业供给侧改革预期推升价格上行。
   • 国防军工：存在主题性投资机会。

市场趋势展望

• 风险仍在，震荡调整延续
  • 贬值、通胀及监管压力导致资金偏紧趋势延续。
  • 短期利率企稳，但整体上行压力仍大，国债收益率持续上升。
  • 美元上行趋势延续，人民币贬值压力加大，限制国内流动性宽松。
  • 房地产长效机制政策调整，可能对房价和销售形成压力，进一步压缩货币宽松空间。

资金供求分析

• 外部资金维持偏紧

  • 央行大幅回笼货币，净回笼5350亿，货币政策中性偏紧。
  • 各期限国债收益率继续上行，10年期国债收益率逼近3.1%。

• 股市资金短期流出

  • 融资余额减少1.97亿，为国庆后首周减少，显示市场进入调整期。
  • 大股东净减持25.87亿，显示市场信心不足，资金集中度偏高。

情绪与技术分析

• 市场情绪偏弱，短期调整风险仍在

  • 个股活跃度维持高位，但超买状态未缓解，短期调整风险仍存。
  • 赚钱个股占比约50%，上涨超5%的个股占比仍偏低，显示市场整体赚钱效应不佳。
  • 资金集中于少数权重股，市场整体做多意愿较低。

• 技术面显示调整趋势

  • 上证综指短期仍有调整风险，中期走弱迹象明显。
  • 创业板指中期下跌趋势形成，短期延续震荡下跌，可能跌破2100点。

行业主题分析

• 行业估值分化显著

  • 多数行业估值仍处于高位，但总体估值中枢小幅下移。
  • 29个中信一级行业中，仅6个市盈率（TTM）低于历史均值，13个市净率低于历史均值。
  • 计算机、电子元器件、通信和传媒行业市盈率接近50倍，而银行业市盈率仅为6.42倍，估值差异明显。

• 资金流向

  • 银行、计算机、建筑等板块资金流入较多。
  • 食品饮料、电力设备、建材等板块资金流出较多。
  • 杠杆资金偏好大票，产业资本则布局成长和消费板块。

风险提示

1. 宏观政策出现较大变动；
2. 全球出现新的“黑天鹅”事件；
3. 数据存在延时，可能无法及时反映市场变化。

分析师承诺

报告内容基于可靠信息，独立、客观，不涉及分析师薪酬与推荐意见直接关联。

投资评级说明

• 证券投资评级

  • 买入：预计6个月内绝对收益高于20%；
  • 增持：预计收益在5%～20%之间；
  • 中性：预计收益在-5%～5%之间；
  • 减持：预计收益低于-5%。

• 行业投资评级

  • 超配：行业相对基准收益高于5%；
  • 全配：收益介于-5%～5%；
  • 低配：收益低于-5%。

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