20210320-格林期货-铝期货周报_旺季难旺_宽松节奏或变_重心上移路崎岖_22页_2mb

文档总结

核心内容

本报告主要围绕铝价走势、市场结构、多空逻辑及风险提示展开分析，重点讨论了铝产业链各环节的供需变化、成本支撑、政策影响及宏观经济因素对铝价的综合影响。研究员王华提供了详细的行业分析及操作建议。

主要观点

• 市场结构：现货贴水维持，当月-连三整体扩大，外盘现货贴水持续拉大。
• 消费情况：铝棒加工费剧烈波动，消费以刚需为主，废铝紧缺导致合金锭价格难以跟涨，铝杆订单和开工尚可，铝板带箔逐渐复工，但订单挤压预期存在。
• 库存变化：社库累库幅度显著缩小，伦铝去库，库存处于历年同期低位，但外盘因巨量累库拉大贴水。
• 供给端：电解铝企业利润尚可，投复产稳定持续，北方沙尘影响消除，进口窗口开启，进口量有望环比改善。
• 成本端：氧化铝承压，成本支撑不足，烧碱价格上涨，氧化铝主要港口库存增加，电解铝完全成本约13520元/吨。
• 宏观因素：美债收益率仍有上涨预期，美元指数波动加剧，美联储政策倾向维持宽松，但通胀预期风险增加，影响宽松节奏。
• 操作建议：逢低做多，短期高位偏多运行，中长线看多。

关键信息

价格运行区间

• 国内铝价：16600元/吨 - 18300元/吨
• 伦铝价格：2100美元/吨 - 2350美元/吨

多空逻辑

利多因素

• 北方沙尘影响：阳极板质量受影响，导致供应紧缺预期。
• 碳达峰+碳中和：限制产能天花板，推动行业向更高效、环保方向发展。
• 美债收益率上涨：影响宽松节奏，推动铝价上行。
• 海外经济复苏：支撑铝价上涨。
• 社库累库幅度收窄：显示国内需求有所回暖。
• 伦铝去库：外盘库存减少，支撑铝价。
• 进口窗口开启：进口量有望增加，缓解供应压力。
• 废铝紧缺：精废差上涨，废铝进口量环比改善。
• 铝杆订单和开工尚可：显示部分下游需求支撑。
• 再生铝合金锭开工率同比上升：显示新能源汽车等下游需求增强。

利空因素

• 氧化铝承压：成本支撑不足，供给增加。
• 铝棒加工费波动：下游买兴低，成交清淡。
• 合金锭需求弱：价格跟涨力不足，消费疲软。
• 铝型材开工率环比下降：显示下游需求疲软。
• 房地产销售数据虽好，但铝板带箔企业复工后订单挤压：影响铝消费。
• 电网投资下滑：影响铝杆需求。
• 美元指数反弹：对铝价形成压力。

风险提示

• 需求恢复和库存表现弱于预期：已部分触发。
• 美指上行：已阶段性触发，可能对铝价形成下行压力。
• 地缘政治、宗教、战争风险：可能影响全球市场情绪及铝价走势。

结构概览

• Part 1 上期复盘：回顾市场走势、多空逻辑及行情预判。
• Part 2 本期分析：分析当前市场结构、供需变化、成本端及宏观因素。
• Part 3 风险提示：列出主要风险因素及潜在影响。

数据与趋势

• 铝棒加工费：波动较大，现贴水声音再现。
• 铝板带箔开工率：2月为54.67%，同比增加16.6%，环比下降13.71%。
• 再生铝合金锭开工率：2月为31%，同比显著增加。
• 氧化铝周度开工率：3月18日为83.88%，较上周下降0.91个百分点。
• 社库累库：3月11-18日累库1.6万吨至124.9万吨。
• 伦铝库存：3月11-18日去库2.5725万吨至189.73万吨。
• 国内铝土矿价格：周内下跌，贵阳340元/吨，阳泉430元/吨。
• 进口铝土矿价格：几内亚47美元/吨，澳洲43美元/吨，印尼48美元/吨。
• 煤炭价格指数：上涨0.8至162.4。
• 美债收益率：上涨预期仍在，美元指数波动加剧。

操作建议

• 短期：逢低做多，市场高位偏多运行。
• 中长线：看多，但需关注宏观政策变化及通胀预期。

总结

当前铝市场呈现旺季不旺的格局，供需关系偏弱，但宏观宽松政策和供应端紧缺仍对铝价形成支撑。操作上建议逢低做多，关注美债收益率、美元指数、氧化铝成本支撑及国内库存变化等关键因素。风险方面，需警惕需求恢复不及预期及美元指数上行等不利因素。