20210717-格林期货-铝期货周报_限电矛盾从供应预期较少转向铝材开工减少_库存表现将走弱_重心上移后回调__22页_1mb

文档总结

核心内容

本报告围绕铝价走势分析，结合市场结构、供需变化、库存情况、成本因素及宏观经济影响，对沪铝与伦铝的短期走势进行了预判，并提出了操作建议与风险提示。核心内容包括：

• 研究员信息：王华，从业资格F3011325，投资咨询Z0012780。
• 市场结构：现货持续贴水，当月-连三升水走扩，外盘现货贴水走扩。
• 库存表现：社库与伦铝库存均持续去化，处于历年同期低位。
• 供给端：电解铝企业利润仍较高，国内投复产稳定，但受限电影响，产量可能受限；国储抛储持续，开工率处于历史高位。
• 需求端：铝材开工受限电影响，部分下游如铝棒、铝型材、铝板带箔等需求偏弱，但出口订单维持高位。
• 成本端：氧化铝价格上涨，进口货持平，港口库存累库，废铝替代效应增强。
• 宏观因素：中国降准增加流动性，美指上行趋势，海外疫情加剧，PPI与CPI剪刀差维持高位。

主要观点

2.1 行情预判

• 沪铝价格预计区间为19100元/吨-20100元/吨，伦铝为2400-2600美元/吨。
• 限电影响从供应预期转向铝材开工减少，库存表现将走弱，重心上移后回调。
• 操作建议为：短线先多后择时抛空。

2.2 多空逻辑

利多因素

• 库存持续去化，处于历年同期低位。
• 氧化铝价格上涨，成本支撑增强。
• 废铝替代效应增强，精废差缩小。
• 国储抛储持续，对市场形成支撑。
• 海外疫情加剧，部分出口订单维持高位。
• 电解铝企业利润仍居高位，支撑供给端稳定性。

利空因素

• 铝材开工受限电影响，部分企业停产或减产。
• 铝棒加工费下行，成交走弱。
• 铝型材开工率环比下降，需求偏弱。
• 铝板带箔订单转弱，工业需求疲软。
• 铝杆加工费下调，下游采购积极性差。
• 房地产销售面积增长放缓，对铝需求支撑减弱。
• 汽车销量下降，尤其传统燃油车销量下滑，新能源车虽增长但对整体需求影响有限。
• 矿端供应稳定，氧化铝价格上涨空间有限。
• 成本端部分原料价格上行，但进口货冲击可能限制涨幅。

关键信息

3.1 供给端

• 中国电解铝有效产能为4903.3万吨，开工率79.53%，产能利用率处于历史高位。
• 蒙西地区6家电解铝企业受限电影响，网电产能仅占总产能的30%。
• 6月电解铝产量为329.0万吨，同比增加9.3%，环比减少0.9%。

3.2 需求端

• 铝棒加工费下行，6月产量环比上涨0.36%，同比上涨8.83%。
• 铝型材开工率52.61%，环比下跌5.38%，同比下跌5.65%。
• 铝板带箔开工率73.77%，环比下跌2.91%。
• 汽车销量同比下降12.44%，新能源汽车销量同比增长147.19%，但整体需求仍偏弱。
• 房地产销售面积累计同比增长27.7%，但新开工面积两年复合增速为负，对铝需求支撑有限。

3.3 成本端

• 氧化铝价格小幅上涨，山西一级氧化铝2548元/吨，河南一级氧化铝2514元/吨。
• 烧碱、煤炭、氟化铝等原材料价格上涨，推升成本。
• 电解铝平均完全成本约14500元/吨，利润约5000元/吨。

3.4 宏观因素

• 中国央行全面降准，增加流动性，但市场部分解读为经济疲弱的应对。
• 美国通胀被重申为暂时性，但美指上行趋势对伦铝形成压力。
• 6月CPI与PPI同比增速均下降，但剪刀差维持高位，PPI向CPI传导受阻。

风险提示

• 美国鹰派措施可能加剧市场波动。
• 限电影响不及预期，可能导致供给端压力缓解。
• 沪伦比值可能维持现有水平，进口盈利窗口关闭。

操作建议

• 短线操作建议为先多后择时抛空。
• 外盘现货贴水走扩，内盘贴水再走扩，预计内外盘比值走强。
• 铝价可能在19100元/吨-20100元/吨区间震荡，伦铝在2400-2600美元/吨区间波动。

附录：图表与数据

• 图表显示铝棒产量、加工费、库存变化、铝型材开工率、废铝价格与精废差、氧化铝价格、电解铝产能与开工率、进出口数据等关键指标。
• 数据表明库存处于低位，供给端受限电影响，需求端偏弱，但出口订单维持高位，成本端支撑增强。

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