20230331-开源证券-高伟电子-01415.HK-港股公司首次覆盖报告_业绩高增长_且受益MR的稀缺标的_15页_1mb

高伟电子 (01415.HK) 总结

核心内容

高伟电子是一家隶属于立景创新（立讯精密关联企业）的港股上市公司，主要业务集中在手机摄像头模组制造领域，并积极布局车载激光雷达及MR（混合现实）业务。公司2023年3月31日的当前股价为18.66港元，总市值为157.30亿港元，流通市值与总市值一致。公司近3个月换手率为21.84%，显示市场关注度较高。

主要观点

• 高增长潜力：公司是消费电子产业链中少有的具备二次增长曲线的稀缺标的，有望受益于MR及激光雷达的市场放量。
• 苹果供应链绑定：公司为苹果提供摄像头模组，特别是前置摄像头模组，且具备FC（倒装芯片）工艺技术，该技术门槛高，目前仅苹果采用。
• 市场结构优化：2021年欧菲光退出苹果供应链后，公司有望提升在苹果后置相机模组的市场份额。
• 激光雷达业务拓展：公司与速腾聚创合资成立立腾创新科技，具备高效的自动化量产能力，预计2024年全面投产，具备中长期增长潜力。
• MR业务布局：苹果MR头显发布在即，公司有望成为其摄像头模组供应商，受益于MR市场增长。

关键信息

财务预测

业务结构

• 相机模组业务：公司营收主要来源于苹果的相机模组，2020年营收占比达99.96%，2021年占比达99.3%。
• 光学部件业务：2020年营收占比仅0.04%，但随着激光雷达业务的发展，预计2023年营收将显著提升，占比达到3.8%。

市场前景

• 相机模组市场：全球手机平均后置摄像头数量已提升至2.76颗，相机模组组装市场规模预计2020-2026年CAGR为14.8%。
• 激光雷达市场：中国激光雷达市场规模预计2021-2025年CAGR为86%，2025年有望达到54.7亿元。
• MR市场：预计2026年中国AR/VR支出将增至130.8亿美元，2025年VR/AR总出货量预计突破2500万台。

投资评级

• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 估值：当前股价18.66港元分别对应2023-2025年23.1/18.5/12.2倍PE，高于港股及韩股可比公司的平均PE，但低于A股可比公司。

风险提示

• 消费电子市场疲软：手机市场需求疲软可能导致相机模组市场景气度下滑。
• 苹果拓展不及预期：若苹果后置相机模组业务拓展不如预期，可能影响公司业绩释放。
• 激光雷达放量不及预期：若汽车智能辅助驾驶进展缓慢，可能影响激光雷达市场需求。
• 汇率波动：汇率变化可能对毛利率及汇兑损失产生影响。

业务拓展与竞争优势

• 技术壁垒：FC工艺技术门槛高，公司具备较强竞争优势。
• 供应链优势：公司与立讯精密有深厚合作关系，有助于提升在苹果供应链中的份额。
• 产能与效率：公司具备高效的自动化量产能力，预计2024年全面投产，年设计产能达百万级别。

公司历史与发展

• 成立与扩张：公司成立于1997年，2009年进入苹果供应链，2015年于港交所上市，2020年被立景创新收购。
• 股权结构：立景创新持有公司约73.88%的股份，成为主要实控人。

附：财务摘要

估值指标

结论

高伟电子作为消费电子产业链中的稀缺标的，其业务高度依赖于苹果供应链，并且在激光雷达及MR领域具有显著的布局优势。公司具备较强的竞争力，未来有望受益于相关技术的放量。虽然2023年业绩增速可能放缓，但2024-2025年有望实现快速增长。首次覆盖给予“买入”评级，基于其在技术、市场及业务拓展方面的多重优势。