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海外TMT投资报告总结：高伟电子（01415.HK）

核心内容

本报告对高伟电子（01415.HK）进行了深入分析，主要聚焦于其摄像头模组业务和激光雷达新兴业务的发展前景，以及公司整体的财务表现和估值情况。报告由分析师洪嘉骏撰写，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为21.4港元。

主要观点

1. 公司概况

   • 高伟电子是一家领先的摄像头模组供应商，主要为北美大客户提供前置摄像头模组，是苹果公司摄像头模组的核心供应商之一。
   • 公司成立于1997年，2020年被立景创新科技（立讯精密实控人控股）收购，进一步强化了其在摄像头模组领域的竞争力。
   • 公司在2022年9月5日收盘价为15.86港元，总市值为132.7亿港元。

2. 摄像头业务

   • 摄像头模组市场持续增长，预计到2026年将达到590亿美元，其中模组组装环节占比将达32%。
   • 公司与苹果深度绑定，2022H1实现营收4.05亿美元，同比增长36%，归母净利润3,140万美元，同比增长40%。
   • 未来公司有望通过产品规格升级和市场份额提升，带动营收和利润双增长。预计2022-2024年收入分别为10.8/14.4/21.5亿美元，归母净利润分别为0.76/1.03/1.50亿美元。

3. 激光雷达业务

   • 激光雷达是实现自动驾驶的重要技术，预计2026年全球市场将达23亿美元，CAGR为94%。
   • 高伟电子通过全资子公司立腾布局激光雷达制造，并与速腾聚创合作，有望在激光雷达领域实现快速增长。
   • 激光雷达业务预计在2022-2024年营收分别为0.3/0.6/1.2亿美元，占比从3%上升至6%。

4. 估值与投资建议

   • 报告根据2022年盈利预测给予30倍PE估值，对应目标价21.4港元，首次覆盖给予“买入”评级。
   • 公司未来增长潜力较大，尤其在激光雷达领域，有望成为其新的增长点。

关键信息

财务指标

盈利预测

风险提示

• 手机消费市场疲软，可能影响摄像头模组需求；
• 激光雷达行业竞争加剧，可能导致单价下滑；
• 国际情势与公共卫生因素可能影响出货和制造。

业务结构与市场地位

• 摄像头模组：公司核心业务，占总营收的99.96%（2020年），2022年占比降至97.2%，但仍在持续增长。
• 光学部件：业务占比低，2021年起不再单独报告。
• 激光雷达：作为新兴业务，预计2022年营收占比3%，2024年将升至6%。

业务发展历史

• 1997年成立高伟韩国，主营光学部件；
• 2001年郭重焕投资成立高伟中国和高伟香港；
• 2002年为LG供应摄像头模组，进入摄像头业务领域；
• 2009年进入苹果供应链，成为其前置摄像头模组供应商；
• 2020年被立景创新科技收购，实现从安卓到iOS的生态覆盖。

股权结构与管理团队

• 立景创新科技持有公司73.07%的股权；
• 管理层包括孟岩（执行董事兼董事会主席）、吴英政（执行董事兼行政总裁兼任财务总监）等；
• 管理团队经验丰富，具备消费电子行业背景，有利于公司发展。

技术与市场趋势

• 摄像头技术：随着智能手机拍照需求提升，摄像头模组单机价值量不断上升，公司有望受益于产品升级；
• 激光雷达技术：作为自动驾驶核心组件，激光雷达市场预计快速增长，公司已布局相关制造，并与头部厂商合作；
• 封装工艺：公司主要采用FC封装技术，与苹果绑定，技术壁垒高，未来有望拓展至iPhone后摄领域。

估值分析

• 2022年PE为30倍，对应目标价21.4港元；
• 公司具备稳定增长潜力，尤其在激光雷达业务上，未来可进一步提升营收和利润。

总结

高伟电子作为一家深度绑定苹果的摄像头模组供应商，具备稳定的业绩增长基础。公司通过立景创新科技的入主，进一步增强了其在高端摄像头模组市场的竞争力，并积极布局激光雷达业务，为公司带来新的增长点。随着摄像头模组市场持续增长及激光雷达技术的成熟，公司未来增长空间广阔。分析师建议投资者关注其长期增长潜力，并给予“买入”评级。