20190917-国信证券-建筑行业9月份投资策略：逆周期调控加码，基建股价值凸显_19页_716kb

建筑行业9月投资策略总结

核心内容

2019年9月，建筑行业被列为超配，主要受益于逆周期调控政策加码和基建投资触底回升的宏观环境。当前经济下行压力较大，基建投资作为稳增长的重要手段，具备较强的托底作用。

主要观点

• 逆周期调控加码：9月央行全面降准50BP，定向降准100BP，释放约9000亿元资金，改善行业资金面，推动基建项目落地。
• 财政政策支持：国常会提出加快专项债发行与使用进度，提前下达明年部分新增额度，有助于基建投资加速。
• 基建投资趋势：2019年1-8月基建投资增速为3.19%，虽仍处低位，但有望下半年反弹，尤其是铁路、公路、轨交等补短板领域。
• 行业表现疲软：8月建筑行业下跌5.69%，跑输沪深300指数4.76pct，年初至今仅上涨2.3%，在28个行业中排名倒数第二。
• 重点推荐龙头：施工类央企国企和设计咨询板块龙头具有较高的订单保障和业绩确定性，推荐中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、中设集团、苏交科等公司。

关键信息

1. 固定资产投资情况

• 2019年1-8月固定资产投资增速为5.5%，较2018年下滑0.4pct。
• 基建投资增速为3.19%，比去年底提高1.4pct，8月环比提升0.28pct。
• 基建投资增速为近十年低位，未来有望低位反弹。

2. 逆周期调控政策

• 央行降准：9月6日全面降准50BP，定向降准100BP，释放约9000亿元资金。
• 专项债提前发放：2019年新增专项债限额2.15万亿，截至8月底已发行93.29%，预计9月底前完成全部发行。
• 货币宽松：降准是2018年4月以来第5次全面降准，释放资金最多，显示政策宽松趋势。

3. 8月行情回顾

• 主要股指表现：上证综指下跌1.58%，创业板指上涨2.58%，沪深300指数下跌0.93%。
• 建筑行业表现：8月下跌5.69%，跑输沪深300指数4.76pct；年初至今上涨2.3%，在28个行业中排名倒数第二。
• 子板块表现：8月建筑子板块全部下跌，跌幅较大的包括水利工程、路桥施工、国际工程承包。
• A/H股溢价：四家建筑央企A/H股平均溢价率30.72%，较上月有所缩小。

4. 重点推荐公司

5. 基建产业链龙头分析

• 央企订单充足：截至2018年底，八大央企在手订单总额达15万亿，同比增长29%，订单收入保障比达3.86倍。
• 集中度提升：2019年上半年央企新签订单占比达35.36%，比2018年提升6.11pct。
• 设计咨询板块：设计咨询处于产业链上游，受益于基建投资回升，未来有望持续景气，重点推荐苏交科、中设集团等设计龙头。

6. 风险提示

• 政策力度不及预期
• 项目资金落实不到位
• 应收账款坏账风险

投资建议

• 关注基建补短板领域：铁路、公路、轨交等基础设施建设将受益于政策支持，订单有望加快落地。
• 重视龙头企业的估值修复机会：央企国企估值接近历史最低位，具备较强的业绩确定性，具备较大的上涨空间。
• 设计咨询板块优先受益：设计咨询企业具备轻资产、高现金流、低负债的特点，随着行业集中度提升，龙头将优先受益。

行业趋势与展望

• 基建投资托底作用凸显：在经济下行压力下，基建投资将发挥重要作用，推动行业复苏。
• 政策持续支持：预计下半年积极的财政政策和适度宽松的货币政策将持续发力，改善行业资金面。
• 行业整合加速：设计咨询行业集中度低，存在整合空间，龙头企业有望通过外延式并购实现增长。

总结

建筑行业在当前经济环境下，受益于逆周期调控政策的加码，基建投资有望触底回升。尽管8月行业表现疲软，但政策支持和资金释放将推动行业复苏。重点推荐施工类央企国企和设计咨询板块龙头，这些公司具备较高的订单保障和业绩确定性，同时估值仍有较大提升空间。投资者应关注政策落地和资金到位情况，同时警惕项目执行风险和应收账款坏账风险。