食品饮料行业：行业增速保持稳健，龙头配置价值凸显-20190531-财富证券-31页_2mb

食品饮料行业定期策略总结

核心内容概览

2019年5月31日，食品饮料行业整体表现优于沪深300指数，涨幅达47.58%，在申万28个子行业中排名第二。板块估值处于较高水平，当前PE（历史TTM_整体法）为30倍，较4月底有所回升，高于历史均值。市场对食品饮料板块的避险需求增强，板块配置价值凸显，因此维持“领先大市”评级。

主要观点

1. 行业表现

• 白酒板块：涨幅最大，自年初以来累计上涨59.21%，是食品饮料板块上涨的主要驱动力。
• 大众消费品：成本上行背景下，龙头企业受益明显，成长性细分行业表现可期。
• 子板块表现：白酒、调味发酵品、乳品、啤酒、肉制品和食品综合板块表现较好，其中白酒涨幅最高；软饮料和其他酒类涨幅较小。

2. 行业发展趋势

• 白酒行业：市场向品牌集中，高端酒格局稳固，次高端竞争激烈，大众酒加速集中。
• 调味发酵品：刚性消费表现稳健，市场向龙头集中，龙头企业通过提价改善毛利。
• 乳品行业：成本压力下竞争趋缓，产品结构优化支撑毛利，伊利股份受益明显。
• 啤酒行业：去产能叠加结构升级，进入发展新阶段，提价红利逐渐体现。
• 肉制品行业：龙头通过屠宰业务放量和产品结构优化支撑盈利，双汇发展表现突出。
• 食品综合行业：细分子行业龙头优势尽显，主要企业营收和利润增速高于板块整体。

3. 重点推荐标的

• 白酒：贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）
• 大众消费品：伊利股份（600887.SH）、双汇发展（000895.SZ）、洽洽食品（002557.SZ）、汤臣倍健（300146.SZ）

关键信息

1. 业绩与盈利情况

• 2018年与2019Q1业绩：食品饮料行业整体营收和归母净利润保持两位数增长，盈利能力持续改善。
• 白酒：2018年营收增长25.47%，归母净利润增长33.10%；2019Q1营收增长22.33%，归母净利润增长28.12%。
• 调味发酵品：2018年营收增长13.01%，归母净利润增长23.95%；2019Q1营收增长13.48%，归母净利润增长16.68%。
• 乳品：2018年营收增长11.40%，归母净利润增长7.46%；2019Q1营收增长14.39%，归母净利润增长9.58%。
• 啤酒：2018年营收增长1.89%，归母净利润下降3.91%；2019Q1营收增长8.03%，归母净利润增长21.99%。
• 肉制品：2018年营收增长2.83%，归母净利润增长10.90%；2019Q1营收增长6.14%，归母净利润增长19.64%。
• 食品综合：2018年营收增长12.29%，归母净利润增长20.04%；2019Q1营收增长8.79%，归母净利润增长16.65%。

2. 财务指标变化

• 白酒：销售毛利率从77.24%提升至77.03%，销售净利率从35.33%提升至38.03%。
• 调味发酵品：销售毛利率从40.89%提升至41.37%，销售净利率从18.76%提升至21.10%。
• 乳品：销售毛利率从36.36%提升至37.69%，销售净利率从5.75%提升至7.93%。
• 啤酒：销售毛利率从38.02%下降至37.19%，销售净利率从4.60%提升至7.86%。
• 肉制品：销售毛利率从18.57%下降至18.09%，销售净利率从8.28%提升至9.23%。
• 食品综合：销售毛利率从31.13%提升至31.29%，销售净利率从8.05%提升至9.42%。

3. 风险提示

• 宏观经济持续走弱：可能对消费板块产生负面影响。
• 消费持续下行：可能影响行业整体表现。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 食品安全问题：可能对行业造成冲击。

图表说明

• 图1-图4：展示食品饮料板块及子板块的涨跌幅与估值变化。
• 图5-图8：反映宏观经济与消费数据的变化。
• 图9-图24：呈现食品饮料各子行业2014-2019Q1的业绩与盈利能力变化。
• 图25-图30：展示白酒企业的提价行为与市场表现。

总结

食品饮料行业在2019年表现强劲，尤其白酒板块涨幅领先。行业整体盈利能力和估值水平有所提升，龙头企业的品牌力和渠道管理成为核心竞争力。随着宏观经济的不确定性增加，食品饮料板块的避险价值进一步凸显，市场资金向确定性品种转移。未来，白酒行业将聚焦于结构优化和品牌升级，而大众消费品则受益于成本上行和行业集中度提升。