20211219-国金证券-食品饮料行业研究_短期回调现布局良机_关注经销商大会窗口期_14页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究增持（维持评级）总结

核心内容

本报告分析了2021年11月食品饮料行业市场数据、投资逻辑、行情回顾及行业动态，重点围绕白酒、啤酒、调味品和乳制品等子行业展开，提出对各板块的投资建议，并提示相关风险。

主要观点

1. 市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：13464
• 沪深300指数：4955
• 上证指数：3632
• 深证成指：14868
• 中小板综指：14232

2021年11月，社零总额同比增长3.9%，同比2019年增长7.7%，环比10月下滑1.0pct。扣除价格因素，实际增长0.5%。其中，粮油、食品类及饮料类持续正增长，烟酒类增速小幅回落，餐饮类仍待恢复。

2. 投资建议

白酒板块

• 短期回调：主要受市场监管总局规范白酒生产许可细则及个别酒企管理层调整或提价预期影响。
• 中长期看好：名优酒企结构性增长确定性强，高端白酒仍是核心标的，建议关注提价后的渠道及零售落地情况。
• 事件窗口期：经销商大会即将召开，建议关注酒企对2022年发展态势的定调及量价策略。
• 重点推荐：高端白酒（茅五泸）及次高端改革标的（洋河、汾酒、酒鬼酒）。

啤酒板块

• 淡季影响：受疫情和餐饮疲软影响，啤酒需求受损。
• 关注高端化：成本承压下，龙头提价有利于中高档市场份额稳定。
• 中长期逻辑：把握“高端化+经营效率改善”，重点推荐青啤、华润、重啤。

调味品板块

• 渠道去库存：持续进行，终端动销逐步改善。
• 涨价传导：顺畅，原材料价格回落将推动盈利改善。
• 线上布局：社区团购等加快，销售费用逐步退出，头部企业市占率有望提升。
• 重点推荐：海天味业、千禾味业、安琪酵母、涪陵榨菜。

乳制品板块

• 需求景气：受益于健康意识提升，疫情后表现良好。
• 利润增长：伊利有望实现净利率提升，预测未来两年利润增速超15%。
• 估值合理：当前伊利对应PE为24倍，安全边际强，重点推荐。

休闲食品板块

• 消费恢复：食品类消费持续回暖，外部环境有望改善。
• 提价效应：大部分企业已完成提价，存在较高业绩弹性。
• 重点推荐：洽洽、绝味、甘源。

关键信息

本周行情回顾

• 食品饮料指数：收于27334.35点，下跌3.35%。
• 涨幅前三：其他酒类（+15.85%）、黄酒（+10.01%）、啤酒（+6.83%）。
• 跌幅前三：百润股份（-9.57%）、盐津铺子（-9.51%）、水井坊（-9.38%）。

重点公司动态

• 五粮液：召开年度经销商大会，强调品牌建设、渠道优化及高端化策略。
• 伊利股份：沪（深）港通持股比例提升至16.64%。
• 香飘飘、元祖股份、千味央厨、西麦食品、南侨食品、日辰股份：均发布股权激励计划相关公告。

行业数据更新

• 白酒产量：2021年11月为71.5万千升，同比增长0.30%。
• 乳制品价格：国内主产区生鲜乳平均价为4.32元/公斤，同比上涨5.60%。
• 啤酒产量：2021年11月为187.0万千升，同比增长9.6%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能显著影响整体消费情况。
• 疫情反复：可能延缓经济修复进度。
• 区域市场竞争：可能影响厂商政策与市场表现。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

报告认为当前是食品饮料行业短期回调后的布局良机，建议重点关注白酒、啤酒、调味品和乳制品板块中的龙头企业，把握消费升级趋势下的结构性增长机会。同时，需关注市场政策变化及疫情反复对行业的影响。