工业金属行业深度研究_供给侧改革蓄势待发_铝行业迎来供需结构性拐点_18页_1mb

工业金属行业总结：电解铝供给侧改革与投资策略

核心内容概述

本研报聚焦于2017年电解铝行业的供给侧改革预期，分析了行业供需结构、成本变化及投资机会。报告指出，随着钢铁和煤炭行业供给侧改革取得显著成效，电解铝行业也迎来改革契机。2017年，国家预计将通过行政手段化解电解铝过剩产能，推动行业向良性发展转变。

主要观点

1. 供给侧改革背景

• 钢铁、煤炭行业供给侧改革成效显著，为电解铝行业改革奠定了基础。
• 2016年电解铝行业经历短暂利润改善后，由于成本上升，行业再次陷入普遍亏损。
• 2017年若不实施供给侧改革，行业可能在四季度再次面临全行业亏损。

2. 环保政策推动改革

• 京津冀及周边地区（“2+26”城市）实施环保限产政策，电解铝限产30%以上，氧化铝限产30%，炭素企业达不到排放标准则停产。
• “2+26”城市电解铝运行产能约1240万吨，占全国的33%；氧化铝运行产能约2510万吨，占全国的36%；炭素运行产能约830万吨，占全国的43%。
• 2017年该政策实施预计使电解铝产量减少约90万吨，氧化铝减少约190万吨。

3. 2017年行业展望

• 2017年国内待投产电解铝产能高达854万吨，其中魏桥、信发和中铝占51%。
• 若全部投产，行业将面临严重过剩，因此供给侧改革政策有望在下半年出台以缓解供需矛盾。
• 2016年电解铝产量增长放缓至5.5%，但总产能仍增长11.0%，产能利用率维持在80%左右。

4. 需求与价格走势

• 2016年中国电解铝消费量达3250万吨，同比增长7.2%。
• 海外原铝消费量增长稳定，占全球消费量的47%。
• 2016年氧化铝价格涨幅超过60%，全年均价为2079元/吨，行业进入盈利阶段。

5. 投资策略

• 2017年电解铝价格上行是大概率事件，建议关注供给侧改革受益标的。
• 重点推荐云铝股份和中国铝业，认为其具备成本控制优势和业绩弹性。

关键信息

• 2016年电解铝行业回顾：

  • 产能利用率维持在80%左右。
  • 2016年电解铝产量达3250万吨，同比增长5.5%。
  • 2016年电解铝平均成本达13500元/吨，较年初上涨20%。
  • 2016年氧化铝产量同比增长1.9%，进口量下滑35%。

• 2017年产能与产量预测：

  • 电解铝待投产产能达854万吨，其中魏桥、信发和中铝占比51%。
  • 若全部投产，2017年电解铝供给过剩约123万吨，改革政策有望将过剩降至33万吨。

• 环保限产影响：

  • 电解铝限产30%以上，氧化铝限产30%，炭素企业停产或限产50%以上。
  • “2+26”城市电解铝产量减少约90万吨，氧化铝减少约190万吨，炭素减少约130万吨。

• 成本压力与盈利变化：

  • 动力煤价格上涨导致电解铝成本增加，预计每吨电解铝成本增加约520元。
  • 云铝股份因水电成本优势，成本上升幅度最小，业绩弹性最大。

• 重点标的推荐

预测数据（单位：元/吨）

风险提示

• 宏观经济超预期下滑。
• 供给侧改革力度不达预期。
• 新增产能投产速度过快。

图表目录（部分）

• 图1：2015年底供给侧改革以来动力煤价格大幅回暖
• 图2：2015年底供给侧改革以来钢铁价格筑底回升
• 图3：电解铝产能利用率一直处于相对较低的位置
• 图4：2015年底价格一度跌破全行业成本
• 图5：中国电解铝成本变化
• 图6：铝产业链
• 图7：2+26城市铝产业链受影响产能
• 图8：电解铝产量连续5年处于增长放缓的态势
• 图9：2015年国内电解铝产能分布
• 图10：2016年国内电解铝产能分布
• 图11：2016年国内新增电解铝产能
• 图12：2017年国内新增电解铝产能
• 图13：2016年1-10月中国电解铝产量同比下滑1.1%
• 图14：电解铝产能利用率维持较低水平
• 图15：2016年国外原铝消费地区分布
• 图16：国外原铝消费量增速较为稳定
• 图17：2016-2018年中国原铝消费量预测
• 图18：历年来社会铝库存对比
• 图19：中国原铝消费结构
• 图20：国内氧化铝持续短缺
• 图21：截至10月底，国内氧化铝产量同比增长1.9%
• 图22：截止11月份，氧化铝进口量累计下滑35%
• 图23：年初至今氧化铝价格上涨超过60%
• 图24：国内动力煤价格不断抬升
• 图25：中国电解铝成本变化

相关报告

1. 《工业金属-行业点评：把握价格上涨趋势比选择时点更重要》2017-02-27
2. 《工业金属-行业研究简报：行业预期差、供给侧改革预期——优选龙头中国铝业》2017-01-17
3. 《工业金属-行业投资策略：工业金属17年投资策略：从触底反弹到周期持续的核心：需求在哪里》2016-12-30