有色行业2018年中期策略报告_蓄势待发_33页_3mb

蓄势待发：有色行业2018年中期策略报告总结

核心内容

本报告为2018年中期有色行业策略报告，对行业现状和未来趋势进行了全面分析。报告认为，2018年有色行业整体表现疲弱，但电池金属板块（特别是钴和锂）表现亮眼，成为板块中的“最亮的星”。同时，报告指出，2018H2在经济复苏预期和供给侧结构性改革背景下，行业将从“蓄势”逐步走向“待发”，具备较大的投资机会。

主要观点

1. 行业整体表现疲弱，但结构性特征显著

• 2018H1有色板块整体下跌12%，跑输上证综指6.75个百分点。
• 电池金属（钴锂）涨幅突出，成为市场亮点。
• 贵金属板块在事件驱动和避险情绪下有所表现，但基本金属板块持续低迷。

2. 2018H2展望：需求预期修复，行业“蓄势待发”

• 2018年全球商品需求增速或将走平，与供给端的刚性约束形成新的周期。
• 供给端受到环保政策影响，供给曲线向左移动，产业逻辑由总量向结构转变。
• 有色金属板块将经历从“蓄势”到“待发”的转变，建议重点关注。

3. 电池金属板块：兼具周期与成长属性

• 钴：需求向好（新能源汽车）与成本支撑（刚果矿业法）共同作用，表现强劲，价格持续上涨，预计未来仍处于长周期上行通道。
• 锂：短期受益于成本支撑和需求改善，具备上攻动能；中长期来看，锂精矿供给瓶颈或正在解除，产能释放将逐步实现。

4. 基本金属板块：供需关系改善，安全边际提升

• 铝：供给侧改革背景下，供给有限，需求稳定，有望形成“长牛”格局。
• 锡：供给端呈现“一大降（缅甸矿）、一小增（国内矿）、一平稳（再生锡）”趋势，需求韧性较强，建议关注。
• 铜：全球铜精矿供应偏紧，叠加进口限废政策，中长期供给趋紧，维持铜市长牛判断。

关键信息

重点公司基本状况

行业趋势与投资机会

1. 电池金属板块

• 钴：需求向好，成本支撑，扩产不及预期，价格持续上涨，表现强劲。
• 锂：短期受益于成本支撑和需求改善，具备上攻动能；中长期供给瓶颈将逐步解除，产能释放将加快。
• 核心标的：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业（钴）；赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团（锂）。

2. 基本金属板块

• 铝：供给侧改革背景下，供给有限，需求稳定，具备最大预期差。
• 锡：供给端收紧趋势确立，需求韧性较强，建议关注。
• 铜：全球精矿供应偏紧，进口限废政策影响，中长期供给趋紧，维持长牛格局。
• 核心标的：云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业（铝）；锡业股份（锡）；紫金矿业（铜）。

产业链分析

1. 电池材料

• 需求趋势：国内与海外新能源汽车产销齐头并进，全球电动化进程加速。
• 结构优化：A0级及以上车型占比提升，单车带电量显著增加，三元渗透率提升。
• 去库存：中游产业链正在进行去库存，预计接近尾声，Q3需求有望回升。

2. 钴产业链

• 供给：2018年新增产能逐步释放，但存在不确定性，产量增长有限。
• 需求：有望迎来年内需求拐点，新能源汽车与消费电子需求共振。
• 价差：国内金属钴出口对MB价格冲击有望边际减弱，国内外价差有望收窄。

3. 锂产业链

• 供给：锂精矿产能释放延期，锂盐产能与锂矿产能错配，供给瓶颈逐步解除。
• 需求：动力电池与消费电子需求同步提升，预计锂需求将稳步增长。
• 产能：国内锂盐产能逐步释放，如赣锋锂业、天齐锂业等。

风险提示

• 国内外宏观经济波动带来的风险；
• 新能源汽车行业政策波动，产销量不及预期；
• 钴锂原材料产能释放超预期带来的价格回落；
• 需求端表现不及预期；
• 金属价格下跌的风险。

结论

2018年，钴作为锂电材料基本面最确定的品种，表现突出。随着新能源汽车和消费电子需求回暖，以及供给端的不确定性逐渐减弱，钴和锂的市场前景看好。同时，供给侧改革和环保政策的推动下，铝、锡和铜等基本金属板块也具备较大的投资机会。整体来看，有色行业在“蓄势待发”的阶段，建议投资者重点关注钴、锂、铝、锡和铜等板块。