20230902-国盛证券-固定收益点评_重庆哪些城投债有性价比__15页_1mb

重庆城投债债务负担较重，规模大估值高，择券空间丰富。重庆城投有息债务位居全国中上游，2016年破万亿，增速高后放缓，2022年末规模达19万亿元，债务率常居前10名。

区域债务结构多样：市本级债务比例约1/4，区县级债务占五成以上，部分区县债务增速高、期限短，增加风险。

估值差异显著：全市城投债分为四个梯队，从0-3%至6%以上估值区间，高估值债券集中在长寿区等区域，大多剩余期限短，提供投资机会。

未来化债有望通过政策支持：一揽子化债措施可能落地，重庆作为重债区域或获得更多特殊再融资债券，以置换隐债并减少债务压力。

风险包括隐债置换不及预期或经济财政下行，可能导致城投利差走阔或违约风险。