20191210-中原证券-环保及公用事业行业月报：行业渐显好转迹象，估值存回升空间_14页_1mb

环保及公用事业行业月报总结

核心内容

本报告由中原证券分析师唐俊男撰写，发布于2019年12月10日。报告分析了环保及公用事业行业的市场表现、政策动态、投资主线及风险提示，指出行业正逐步显现好转迹象，估值存在回升空间。分析师建议投资者短期关注控股权变更为国企的头部环保公司，中期关注市场份额有提升潜力的领先环卫服务公司和生活垃圾焚烧发电企业。

主要观点

• 市场表现：2019年11月，中信环保指数同比下跌5.04%，表现弱于市场整体。细分领域中，固废处理、再生资源、水务等板块均出现负收益。
• 投资评级：维持环保行业“同步大市”投资评级，认为行业估值较低，且市场融资环境有所改善，业绩改善预期存在。
• 环卫服务：垃圾分类政策逐步显现效果，环卫服务中标订单金额环比缩减，但头部企业中标优势明显。建议关注专业第三方环卫服务公司及环卫设备制造起家的服务企业。
• 生活垃圾焚烧发电：市场中标项目减少，但头部企业持续占据市场，2020年将进入项目投运高峰期，业绩有望稳健增长。电价补贴逐步减少，推动行业优胜劣汰。
• 水务市场：保持火热态势，国企在亿级水务项目中标金额领先，EPC/EPC+O模式逐渐兴起，凸显国企优势。
• 环境监测：上市公司中标订单环比好转，尤其在大气治理和水质监测领域，项目数量和金额有所提升。
• 融资环境：环保行业融资环境持续改善，部分公司融资成本下降，现金流明显改善，尤其民营环保公司国企化后表现显著。

关键信息

重点公司表现

环卫服务市场

• 政策影响：各地垃圾分类政策持续推进，如绍兴、上海、北京等。
• 市场动态：11月环卫服务中标数量环比增长，但金额减少。县级环卫一体化项目增加，头部企业占据优势。
• 中标项目：
  • 银川兴庆区城乡环卫市场化服务外包项目1-4（8.43亿元，宁夏）
  • 商河县环卫一体化市场化运作项目（7.16亿元，山东）
  • 旌旗县城乡环卫一体化项目（6.44亿元，安徽）
  • 武威市凉州区城乡环卫一体化服务项目（5.4亿元，甘肃）

生活垃圾焚烧发电市场

• 政策支持：福建省发布焚烧发电中长期专项规划，目标到2020年焚烧率达74%，2030年达93%。
• 市场表现：11月中标项目减少，但头部企业如中国光大国际、绿色动力继续主导市场。
• 项目情况：
  • 石首市生活垃圾焚烧项目（3.8亿元，湖北）
  • 葫芦岛东部垃圾焚烧发电综合处理厂项目（6.32亿元，辽宁）
  • 无锡锡东生活垃圾焚烧发电提标扩容项目（14.71亿元，江苏）

再生资源市场

• 价格变化：废钢铁、废铝、废铜等主要可回收物价格环比上涨。
• 行业现状：以再生资源回收为主业的上市公司较少，行业竞争激烈，行业龙头有望通过融资能力和回收网络提升市场份额。

污水处理市场

• 政策动态：广州市计划上调污水处理费，国企在水务市场中标金额领先。
• 市场表现：11月水务市场投资金额保持高位，EPC/EPC+O模式逐渐普及。

环境监测市场

• 中标情况：19年11月环境监测设备上市公司合计中标政府采购类项目30个，金额1.97亿元。
• 项目分布：涵盖大气、水质、土壤等多个领域，主要企业包括先河环保、雪迪龙、力合科技等。

风险提示

1. 环保项目建设进度不及预期。
2. 行业参与者增加，竞争趋于激烈，毛利率下滑。

投资建议

• 短期关注：控股权变更为国企的头部环保公司。
• 中期关注：市场份额有提升潜力的领先环卫服务公司和生活垃圾焚烧发电企业。
• 重点关注标的：龙马环卫、旺能环境、瀚蓝环境。

图表目录（简要）

• 图1：19年11月环保（中信）指数二级市场表现情况
• 图2：19年11月电力及公用事业（中信）排名
• 图3：19年11月环保个股涨幅前十
• 图4：19年11月环保个股跌幅前十
• 图5：19年我国生活垃圾焚烧发电项目签约数量
• 图6：19年我国生活垃圾焚烧发电项目投资额
• 图7-10：再生资源相关价格走势
• 图11：19年11月水务细分领域中标投资额
• 图12：19年1—11月水务市场中标金额
• 图13：19年11月公司债到期收益率
• 图14：19年11月信用利差
• 图15：19Q3环保板块营收增速
• 图16：19Q2以来环保板块经营活动现金流改善
• 图17-18：环保指数历史PE与PB变化情况

融资情况

• 融资改善：部分公司融资进度和成本有所改善，如龙净环保、首创股份、兴蓉环境、洪城水业等。
• 融资类型：包括可转债、配股、绿色债券、非公开发行股票等。
• 融资金额：19年11月环保公司融资金额总计约48.21亿元，其中国企融资占较大比例。

总结

环保行业正逐步走出低谷，市场表现虽弱于大盘，但估值处于低位，存在回升空间。政策推动下，垃圾分类、污水处理、再生资源等领域均有改善迹象，头部企业具备较强竞争优势。分析师建议投资者关注国企化趋势、行业龙头以及具备稳定现金流的公司，以把握行业复苏机会。同时，需警惕行业竞争加剧、毛利率下滑等潜在风险。