20210427-兴业证券-福能股份-600483.SH-21Q1业绩同比增长397_海上风电进入收获期_3页_770kb

报告摘要

福能股份证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了福能股份（股票代码：600483）2020年年报及2021年一季报的财务表现，并基于其未来项目投产情况，提出了“审慎增持”的投资建议。报告指出，公司作为福建电力行业的龙头企业，在热电联产和风电板块均展现出积极的发展态势，尤其是海上风电项目的逐步投产，为公司业绩增长提供了重要支撑。

主要财务指标

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	9557	11524	12464	12954
同比增长	-3.9%	20.6%	8.2%	3.9%
归母净利润（百万元）	1495	2149	2669	2972
同比增长	20.2%	43.7%	24.2%	11.4%
毛利率	23.9%	26.2%	30.7%	32.1%
净利率	15.6%	18.6%	21.4%	22.9%
ROE	9.6%	12.2%	13.8%	14.0%
每股收益（元）	0.96	1.38	1.72	1.92

2021年一季度业绩亮点

公司2021年Q1实现营业收入28.4亿元，同比增长74.2%；
归母净利润达5.5亿元，同比增长397%，业绩超预期；
热电联产子公司经营情况全面改善，供热和上网电量均有显著提升；
- 鸿山热电：供热116万吨，同比+80%；
- 龙安热电：供热34.5万吨，同比+68%；
- 晋南热电：新增供热38.5万吨及上网电量0.39亿千瓦时；
- 福能贵电：新增供热1.47万吨；
- 鸿山、龙安、福能贵电上网电量同比分别+2%、+52%、+31%。

海上风电项目进展

截至2020年底，平海湾F区、石城海上风电陆续并网，新增投产21.6万千瓦；
长乐C区海上风电项目顺利开工，预计2021年底并网；
2021年Q1，三川海上风电实现上网电量1.28亿千瓦时，同比增长392%；
福能新能源陆上风电实现上网电量6.42亿千瓦时，同比增长32%。

投资建议

预计公司2021-2023年归母净利润分别为21/27/30亿元，同比增长44%/24%/11%；
对应2021年4月26日收盘价（9.68元）的PE分别为7.0/5.6/5.1倍；
维持“审慎增持”评级，反映公司未来业绩增长潜力较大。

风险提示

宏观经济环境变化；
煤价上涨；
风电项目投产不达预期；
气电政策调整。

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
资产总计	34813	41396	43141	42112
流动资产	5791	7373	7770	8103
非流动资产	29022	34023	35371	34010
负债合计	16204	20466	20368	17171
股东权益合计	18609	20929	22773	24941
资产负债率	46.5%	49.4%	47.2%	40.8%

现金流量表（单位：百万元）

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
经营活动产生现金流量	2262	2928	3345	4920
投资活动产生现金流量	-5169	-6497	-1099	700
融资活动产生现金流量	252	4995	-2316	-5360
现金净变动	-2657	1425	-70	260

主要财务比率

比率	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-3.9%	20.6%	8.2%	3.9%
营业利润增长率	13.4%	47.1%	23.3%	11.6%
净利润增长率	20.2%	43.7%	24.2%	11.4%
毛利率	23.9%	26.2%	30.7%	32.1%
净利率	15.6%	18.6%	21.4%	22.9%
ROE	9.6%	12.2%	13.8%	14.0%
每股经营现金	0.56	0.73	0.83	1.22
每股净资产	3.85	4.39	4.80	5.29
PE（倍）	10.0	7.0	5.6	5.1
PB（倍）	1.26	1.10	1.01	0.91

总结

福能股份在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于热电联产业务的改善和海上风电项目的投产。公司未来三年预计持续受益于风电项目投产带来的收益提升，盈利能力有望进一步增强。尽管面临一定的市场风险，如宏观经济波动、煤价上涨等，但公司整体财务状况稳健，具备较强的抗风险能力。基于其良好的成长性和盈利预期，报告维持“审慎增持”评级。

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