20240917-浙商证券-维生素行业专题报告_涨价犹在_景气未改_7页_514kb

证券研究报告：基础化工-维生素行业专题分析（2024年09月17日）

核心观点：
尽管近期维生素市场价格受到贸易商清理库存及市场恐慌情绪缓解的影响有所回落，但我们认为中长期来看，行业景气度未改，二季度以来的上涨趋势仍将持续。

投资建议：
看好维生素产品VA（维生素A）和VE（维生素E）龙头企业——新和成及其第二梯队浙江医药。建议中线布局，长期受益于供需重构带来的价格提高。

市场动态回顾：

• VAVE市场价近期回调（VA/VE市场价分别为245元/公斤与140元/公斤），下降幅度分别为25.8%和13.8%。
• 回调主要源自：贸易商前期低价订单执行完毕；以及巴斯夫工厂事故影响边际减弱。但库存分配有限，且当前低价库存为季节性短期需求，未来供应有望回升。

未来展望与重申评级：

• 9月下旬至10月上旬将迎来VAVE价格新周期，贸易商低价库存清理完毕后，价格或止跌回升。
• 行业高度关注因素：机构减持及草根调研表明企业订单良好；龙头企业如帝斯曼发布公告，战略性退出动物营养竞争领域，释放重大积极信号。参考历史：2007年安迪苏退出后VE维持高景气四年；2020年DSM收购能特后VE价格维持长达三年。因此，VE本轮调整结束后有望迎来新一轮涨价周期。

其他要点：

• 产业端：今年以来养殖利润回升，同时新和成浙江医药双龙头头部格局稳固。
• 供需结构：供需收紧支撑价格回升，格局优化延长周期，预计行业龙头高景气将持续有竞争力

推荐个股：

1. 新和成：产能 VA 8000吨/VE 6万吨，是全球主要生产商之一，盈利能力与价格直接关联性强。
2. 浙江医药：国内VE龙头，有较强市场地位和价格抓升能力。

主要风险：

• 维生素终端需求低于预期；
• 政策变动风险；
• 行业突发恶性竞争或产能大幅扩产；
• 无长期发酵订单承接。

💎推荐理由：
维生素行业正在进入新一轮上行周期，龙头企业具备长期增长弹性。投资者应重点关注中报拐点及库存去化后的价格反弹机会。