铝：基本面短期内无较大矛盾，关注宏观决策-20230724-美尔雅期货-33页_1mb

铝市场分析总结

核心观点

• 宏观环境：

  • 国外：美元指数止跌反弹，回到101附近，压制大宗商品价格，市场关注下周四美联储7月议息会议结果。
  • 国内：房地产数据延续弱势，显示下游需求疲软；同时，政府释放多种政策信号，包括促进民营经济和刺激消费，宏观预期偏暖。
  • 当前多数品种波动率处于底部位置，宏观政策或将成为后续行情的重要驱动因素。

• 基本面分析：

  • 供需格局：短期内铝市场基本面无明显矛盾，供需双弱，但均具备边际改善的条件。
  • 价格预期：预计下周沪铝主力08合约震荡运行于17800-18700元/吨区间，建议采取高抛低吸操作。

氧化铝产业基本面

供给情况

• 产能扩张：2023年5月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加9.29%；在产产能为8650万吨，同比增加4.98%。
• 产量增长：5月产量727.09万吨，同比增加5%；1-5月累计产量3418.33万吨，同比增加8.23%。
• 开工率：5月开工率为84.05%，处于历史中等偏低水平，供给弹性较大。
• 进出口：6月净出口3.62万吨，1-6月净进口累计19.94万吨；进口趋势性下滑，但近期进口亏损有所收窄。

成本与利润

• 铝土矿价格：上半年广西、河南地区高铝硅比矿价格下降，低铝硅比矿价格上升，整体均价变动不大。
• 烧碱价格：纯碱价格大幅下跌，最新价3250元/吨，较年初下跌33%。
• 冶炼利润：氧化铝冶炼行业自2022年以来长期亏损，目前亏损约150元/吨，略有缩窄。
• 进口亏损：氧化铝进口亏损约80元/吨，亏损幅度有所收窄。

库存情况

• 港口库存：7月20日港口库存为7.50万吨，处于历史极低位置，显示供应紧张。
• 月度库存：6月电解铝现货库存为52.2万吨，同比减少21.2万吨，环比减少9.9万吨，处于历史绝对低位。

供需平衡

• 供需过剩：2014-2022年国内氧化铝产能逐渐过剩，进口趋势性下滑；2023年以来多数月份处于供需过剩状态。

电解铝产业基本面

供给情况

• 产能情况：2023年5月总产能为4471.1万吨，同比增加1.96%；在产产能为4108.30万吨，同比增加1.41%。
• 产量增长：5月产量347.32万吨，同比增加1.71%；1-5月累计产量1685.26万吨，同比增加3.27%。
• 开工率：5月开工率为91.89%，处于历史中等偏上位置，供给弹性较小。
• 进出口：6月净进口5.64万吨，同比增长3.31%；1-6月累计净进口42.82万吨，同比上涨30.53%。
• 废铝进口：6月净进口16.26万吨，同比上涨30.67%；自2020年以来废铝进口持续上升，当前处于历史偏高位置。

成本与利润

• 氧化铝价格：长期处于区间震荡，今年重心微幅下移，近期有所反弹。
• 预焙阳极价格：从2022年6月高点8300元/吨一路下跌至4985元/吨，跌幅达40%，尚未触底。
• 辅料价格：氟化铝价格下跌近10%，冰晶石价格稳定在7200元/吨附近。
• 冶炼利润：电解铝冶炼成本在17200元/吨附近，行业盈利，利润约1100元/吨，但近期有所收缩。
• 进口盈亏：电解铝进口亏损约400元/吨，对比上周有所收窄。

库存情况

• 社会库存：7月20日主流现货仓库库存为48.2万吨，主流消费地区现货库存为55.4万吨，均处于历史较低位置。
• 月度库存：6月电解铝现货库存为52.2万吨，同比与环比均下降，处于历史绝对低位。
• 下游库存：6063铝棒库存为11.10万吨，处于历史中等偏高位置，环比有所下滑，但后期上升概率较大。

基差情况

• 现货与期货价差：7月以来，铝主力基差高位回落，现货从高升水状态逐步回到贴水，多头方向失去边际优势。

总结

当前铝市场基本面无明显矛盾，供需双弱格局下均具备边际改善条件。宏观方面，需关注月底美联储7月议息会议结果及国内宏观经济政策动向。短期内，铝价可能受宏观预期影响出现波动，建议投资者保持关注，适时采取高抛低吸策略。