20210131-光大证券-利率债周报_资金面持续偏紧_长端利率整体窄幅波动_13页_2mb

总量研究总结

核心内容

本报告分析了2021年1月31日的利率债市场情况，涵盖了货币政策、公开市场操作、债券市场运行及风险提示等内容。报告指出，尽管资金面持续偏紧，但长端利率整体窄幅波动，短端利率债收益率则出现明显上升。

主要观点

• 货币政策与经济复苏：央行强调货币政策将保持连续性和稳定性，避免过早退出支持政策，以确保经济复苏。同时，马骏指出，某些领域出现泡沫，若不进行适度货币政策转向，可能引发更大的经济和金融风险。
• 美联储政策：美联储维持利率不变，继续每月购买800亿美元国债和400亿美元MBS，强调政策将继续宽松，直至经济显著复苏。
• 国内经济与财政数据：2020年12月工业企业利润增长较快，但全年增速较低。政府债务余额与GDP之比为45.8%，低于国际警戒线。
• 债券市场表现：本周利率债发行规模略降，净融资有所上升。二级市场方面，国债期货价格下降，短端利率债收益率快速上升，长端利率债波动较小。

关键信息

重要数据

• 国内经济数据：
  • 2020年12月工业企业利润总额同比增长20.1%，全年增长4.1%。
  • 地方政府债务余额25.66万亿元，中央政府债务余额20.89万亿元，全国政府债务余额46.55万亿元。
  • 2020年末人民币房地产贷款余额49.58万亿元，同比增长11.7%。
• 美国经济数据：
  • 2020年第四季度实际GDP年化环比增长4%，全年GDP增速为-3.5%，创1946年以来新低。
  • 全球公共债务达到GDP的98%，较疫情前增长显著。
• 债券市场数据：
  • 本周利率债实际发行总额3186.4亿元，净融资2254.1亿元。
  • 后续等待发行利率债10只，计划发行金额2259.24亿元。
  • 本周国债、地方政府债、政金债净融资分别为-704.1亿元、1497.8亿元和1460.4亿元。

公开市场操作与货币市场

• 本周央行公开市场净回笼4705亿元，其中周一至周四连续回笼资金5685亿元。
• 下周将有3840亿元逆回购到期。
• 商业银行发行同业存单4076亿元，净融资1051亿元。
• 同业存单发行价格整体上升，国股行与中小行利差有所变化。

债市运行

• 一级市场：本周共发行利率债41只，实际发行总额3186.4亿元，无补充中小银行资本金专项债发行。
• 二级市场：国债期货价格整体下降，10年期国债期货主力合约周二创4个月以来最大跌幅。短端利率债收益率上升明显，长端利率债波动较小。

风险提示

• 疫情与全球经济复苏：境外疫情仍在蔓延，疫苗接种尚未普及，全球经济复苏存在不确定性。
• 国内经济恢复：国内病例发散式出现，经济仍处于恢复性增长阶段，未来演变存在不确定性。
• 政策效果：货币政策和财政政策的实施效果仍存在不确定性。

图表概览

• 图表1：本周高频数据表现，显示主要食品价格、南华指数、工业生产、原油价格、煤炭价格及商品房成交面积变化。
• 图表2-9：显示猪肉和蔬菜批发价格走势、南华指数走势、DR利率走势、回购利率与逆回购利率情况、Shibor利率与MLF利率情况、银行间质押式回购交易月均值变化、余额宝7日年化收益率及银行理财产品预期收益率。
• 图表10-24：展示利率债发行情况、国债期货价格变动、收益率利差情况及资产价格表现。

联系方式

• 分析师：张旭（执业证书编号：S0930516010001），电话：010-58452066，邮箱：zhang_xu@ebscn.com。
• 联系人：李枢川（执业证书编号：S0930119120016），电话：010-58452065，邮箱：lishuchuan@ebscn.com。

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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