20221226-银河期货-尿素2023年报_政策调控趋于弱化_基本面主导价格前高后低_20页_2mb

尿素2023年报总结

核心内容

2023年尿素市场将受到供应与需求双端影响，整体呈现“前高后低”的走势。政策调控趋于弱化，市场基本面主导价格波动。随着煤炭价格回落、新增产能释放及淡储政策影响，尿素价格预计回归合理区间。

主要观点

供应方面

• 新增产能释放：2023年国内尿素新增产能压力相比2022年有所增加，主要集中在下半年，上半年则因2022年推迟的产能释放而承压。
• 煤价走势影响：煤炭价格的中长期走势将直接影响尿素价格中枢，尤其是非电煤市场供应短缺可能推动煤价下行，从而降低尿素成本。
• 固定床装置恢复：随着煤价下行，固定床装置利润恢复，开工率有望提升，对市场供应形成支撑。
• 气头装置检修：2023年冬季气头装置检修计划将对尿素供应产生影响，需重点关注检修动态及天然气供应情况。
• 原料煤价格：2022年无烟块煤价格高位运行，导致固定床装置利润受限，但随着煤价回落，供应压力将有所缓解。

需求方面

• 农业需求稳中有增：国内粮食种植面积扩大，“退林还耕”政策实施，农业尿素需求稳步增长。上半年为农业需求旺季，下半年逐步进入淡季。
• 工业需求逐步改善：房地产逐步触底回升，带动三聚氰胺、脲醛树脂等工业需求边际改善，对尿素需求形成支撑。
• 复合肥补库需求：复合肥库存不高，预计春季仍有补库需求，对尿素形成支撑。
• 出口政策宽松：法检逐步放宽，出口量预计回归2021年前水平，出口利润维持良好。
• 淡储政策影响：淡储企业仍有一定采购需求，预计4、5月份抛储将对尿素价格形成压力。

估值方面

• 成本下降：随着煤炭价格中枢下移，尿素企业成本将逐步下降，利润回归正常，高估值将趋于合理。

关键信息

2023年供需预期

• 供应压力：2023年下半年将出现明显供应压力，产能释放将对市场形成冲击。
• 需求支撑：农业需求稳中有增，工业需求逐步改善，出口和淡储政策对价格形成支撑。
• 成本变化：煤价走势将直接影响尿素成本，进而影响利润水平。

2023年操作策略

• 上半年：以05合约单边逢低做多为主，结合农业需求旺季和出口政策宽松。
• 下半年：随着供应增量显现，09合约以高空思路对待，关注成本重心下移带来的影响。

重点关注

• 宏观政策：房地产政策走向及经济稳增长政策对需求端影响显著。
• 煤价走势：长期煤价下行将推动尿素成本下降，影响价格中枢。

附录

2022年产能与产量

• 2022年尿素总产能预计达到7495万吨，同比增速为4.14%。
• 2022年尿素产量预计在5630万吨，同比增长4.93%。

2023年新增产能

• 2023年新增产能预计达274万吨，主要集中在下半年。
• 2023年底尿素产能预计增加至7770万吨，同比增速为3.6%。

2023年库存与出口

• 企业库存集中在内蒙、新疆，随着物流恢复，库存将逐步周转。
• 2022年出口量为300万吨，同比2021年下降45%。
• 预计2023年出口量将回升至2021年水平。

淡储政策

• 2022年淡储量预计在300万吨以上，2023年4、5月份抛储可能对价格形成压力。
• 淡储政策日趋严格，承储任务具有强制性。

工业需求

• 三聚氰胺和脲醛树脂需求与房地产和基建密切相关，预计2023年将逐步回升。
• 复合肥库存不高，春季补库需求明显，对尿素价格形成支撑。

总结

2023年尿素市场将在供应压力与需求支撑之间寻求平衡。煤炭价格走势是影响尿素价格中枢的关键因素，同时房地产和出口政策的变化也对市场产生重要影响。预计尿素价格将在上半年维持高位，下半年逐步回落，但整体将回归合理区间。操作策略上，建议上半年逢低做多，下半年以高空思路对待。重点关注宏观政策和煤价走势。