20260125-国泰期货-尿素周度报告_26页_2mb

国泰君安期货·能源化工尿素周度报告总结

核心内容

供应情况

• 本周产量：中国尿素生产企业本周产量为142.38万吨，环比增加1.33%。下周预计产量在143-144万吨之间，增幅有限。
• 装置变化：本周新增3家企业装置停车，4家恢复生产，延续上周期的装置变动。下个周期暂无企业计划停车，4-6家可能恢复生产。
• 2025年新增产能：全年新增产能664万吨，主要来自新增产能和产能置换。
• 2026年新增产能：预计全年新增产能651万吨，集中在一季度和下半年。

需求情况

• 内需：东北地区基层现金流较去年同期更为充裕，带动贸易商及复合肥厂连续补库，内蒙地区工厂订单增加，库存下降。但中游补库力度有所减弱，整体节奏与2025年1月相似但更具韧性。
• 出口：出口对尿素市场影响较小，主要因出口政策收紧。
• 农业需求：农业需求季节性走强，尤其在春耕期间，玉米对尿素需求因高标准农田建设有所增加。
• 工业需求：复合肥产能利用率维持高位，三聚氰胺市场主流价及生产毛利稳定，但房地产对板材需求支撑有限，出口仍具韧性。

库存情况

• 国内库存：截至2026年1月21日，中国尿素企业总库存量为94.60万吨，环比减少4.07%。库存下降主要集中在内蒙古地区。
• 港口库存：截至2026年1月22日，中国尿素港口样本库存量为13.4万吨，环比持平。港口货源波动不大，整体库存保持低位运行。

价格与价差

• 05合约：基本面压力位在1830元/吨附近，支撑位在1730-1740元/吨附近。
• 基差与仓单：尿素基差、月差及仓单数据表明市场处于震荡状态，估值支撑较强。

成本与利润

• 成本：原料价格企稳，工厂现金流成本线有所抬升。
• 利润：尿素现金流成本对应的利润处于盈利状态，完全成本利润也保持稳定。

投资策略

• 单边：震荡中枢上移，短期情绪偏暖，但受政策压制，投机性偏中性。
• 跨期：5-9短期震荡，中期建议逢低正套。
• 跨品种：暂无明显策略。

风险点

• 出口政策调整：可能影响尿素出口量及价格。
• 煤炭价格波动：对成本及利润有直接影响。
• 海外能源价格波动：可能影响国际市场供需。
• 地缘政治风险：可能对海外市场造成冲击。

主要观点

• 短期展望：尿素价格中枢缓慢上移，受春耕预期和农业需求推动，但需关注政策对化肥板块的影响。
• 中期策略：建议逢低正套，5-9合约短期震荡，中期趋势可能向上。
• 市场情绪：化工板块情绪偏暖，但尿素市场投机性偏中性。

关键信息

• 产能扩张：2025年和2026年均有多家尿素企业新增产能，主要集中在气流床工艺。
• 库存变化：国内尿素库存持续下降，但港口库存波动不大，整体进入阶段性震荡。
• 成本与利润：尿素现金流成本所对应的利润目前处于盈利状态，完全成本利润也保持稳定。
• 需求支撑：农业需求季节性走强，工业需求中复合肥和三聚氰胺表现稳健，板材出口具有韧性。
• 风险提示：需警惕出口政策调整、煤炭价格波动、海外能源价格波动及地缘政治风险。

结论

尿素市场在短期保持震荡中枢上移趋势，主要受春耕预期和农业需求推动，但受政策压制，整体情绪偏中性。中期建议关注正套策略，同时需留意成本波动及出口政策变化对市场的影响。