> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>黄金</td><td>长线持有</td><td>关税未裁决,美联储降息概率反复,地缘问题一波三折,地缘溢价交易继续,流动性风险偏好尚可。中长期来看,地缘秩序重塑,不确定性持续存在,央行继续买黄金,长期战略配置价值不变。</td></tr><tr><td>白银</td><td>长期持有</td><td>白银未被征收关税市场情绪有所舒缓,但同时避险交易、交割逼仓、资源品交易预期持续。短期注意节奏控制。长期降息、供需缺口连续5年,全球大财政均对白银长期有利,长期滚动做多逻辑不变。</td></tr><tr><td>铜</td><td>长线持有</td><td>特朗普暂缓重要矿产关税,英伟达数据中心铜需求大幅缩水,美国持续虹吸全球铜资源,短期铜高位震荡,建议多单持有,移动止盈落袋,新入场等待充分回调,中长期对铜依旧看好。</td></tr><tr><td>锌</td><td>偏强</td><td>LME拒绝韩国锌业锌锭注册仓单,受事件型冲击影响,锌迅速拉涨,隔夜高位宽幅震荡,建议多单持有,逐渐逢高止盈兑现,企业卖出套保积极布局,锁定库存合理利润,对冲价格波动风险。</td></tr><tr><td>铅</td><td>反弹</td><td>再生铅炼厂原料到货增加,铅锭市场供应紧张局面有所缓解,冶炼企业多大贴水出货,下游企业维持刚需采购,铅价短期反弹走势。</td></tr><tr><td>锡</td><td>冲高回落</td><td>海外缅甸锡矿复产较为缓慢,国内冶炼厂生产保持平稳,今年终端电子产品新国补政策利多锡中长期消费,锡价短期冲高回落走势。</td></tr><tr><td>铝</td><td>反弹承压</td><td>海外铝土矿及铝厂减产消息扰动,国内新疆铝发运恢复,铝锭社会库存逐步累积,下游终端需求进一步分化,铝价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>镍</td><td>冲高回落</td><td>海外印尼下调全年镍矿配额,市场担忧供应超预期收缩,国内镍库存环比小幅去化,下游不锈钢库存下滑,镍价短期冲高回落走势。</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>低位震荡</td><td>基本面供需双弱,社会库存环比下降,下游原料库存环比增加。下游龙头大厂计划减产,工业硅仍维持小幅过剩,盘面暂无明显驱动,区间震荡。</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>谨慎看跌</td><td>上周利空传闻集中释放,部分二三线厂家有提降计划。但龙头大厂准备减产火堆下方有一定支撑,场内流动性降至极低水平,谨慎参与。</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>高位震荡</td><td>总库存重回去库,产量持续回升。周末锂电池取消出口退税的消息将刺激需求前置,累库幅度或不及预期。短期跟随市场情绪回调,逢低买入。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示:本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级),其中红色(★)代表多头占优,绿色(★)代表空头占优,颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比,不预示未来价格必然向该方向运行。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度,不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证,投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> # 金银：多问题悬而未决但又反复，金银高位 表 1: 产业高频数据 <table><tr><td>盘面信息</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="2">黄金</td><td>SHFE黄金</td><td>1035.2</td><td>1027.18</td><td>-</td><td>1006</td><td>2.85%</td></tr><tr><td>COMEX黄金</td><td>4621</td><td>4634</td><td>-0.29%</td><td>4609</td><td>0.25%</td></tr><tr><td rowspan="2">白银</td><td>SHFE白银</td><td>22665</td><td>21004</td><td>-</td><td>18731</td><td>21.00%</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>92</td><td>93</td><td>-1.05%</td><td>85</td><td>8.28%</td></tr><tr><td rowspan="3">比价</td><td>上海金银比</td><td>45.67</td><td>45.72</td><td>-0.09%</td><td>53.73</td><td>-15.00%</td></tr><tr><td>COMEX金银比</td><td>50.11</td><td>49.73</td><td>0.76%</td><td>56.63</td><td>-11.51%</td></tr><tr><td>SHFE金/COMEX</td><td>6.96</td><td>6.98</td><td>-0.26%</td><td>6.96</td><td>0.08%</td></tr><tr><td rowspan="2">美元</td><td>美元指数</td><td>99.35</td><td>99.08</td><td>0.28%</td><td>99.14</td><td>0.21%</td></tr><tr><td>美债实际收益率</td><td>1.88</td><td>1.86</td><td>0.02</td><td>1.90</td><td>-0.02</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>金ETF(吨)</td><td>1074.80</td><td>1074.23</td><td>0.57</td><td>1067.13</td><td>7.67</td></tr><tr><td>金-COMEX净多</td><td>227632</td><td>231173</td><td>-3541</td><td>240700</td><td>-13068</td></tr><tr><td>金-COMEX多占比</td><td>56.20</td><td>57.20</td><td>-1.00</td><td>59.00</td><td>-2.80</td></tr><tr><td>银ETF(吨)</td><td>16062</td><td>16242</td><td>-180</td><td>16348</td><td>-286</td></tr><tr><td>银-COMEX净多</td><td>29271</td><td>30063</td><td>-792</td><td>35884</td><td>-6613</td></tr><tr><td>银-COMEX多占比</td><td>30.90</td><td>32.10</td><td>-1.20</td><td>35.50</td><td>-4.60</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="5">黄金白银</td><td>黄金(T+D)</td><td>1033.92</td><td>1025.52</td><td>-</td><td>1022.12</td><td>1.15%</td></tr><tr><td>黄金9999</td><td>1034.27</td><td>1025.02</td><td>-</td><td>1023.71</td><td>1.03%</td></tr><tr><td>伦敦金现($)</td><td>4608</td><td>4606.5</td><td>0.03%</td><td>4612.95</td><td>-0.11%</td></tr><tr><td>白银(T+D)</td><td>22684</td><td>21048</td><td>-</td><td>20902</td><td>8.53%</td></tr><tr><td>伦敦银现($)</td><td>91.21</td><td>91.095</td><td>0.13%</td><td>84.07</td><td>8.49%</td></tr><tr><td rowspan="2">内盘基差</td><td>黄金基差</td><td>(1.28)</td><td>(1.66)</td><td>-</td><td>15.64</td><td>-</td></tr><tr><td>白银基差</td><td>19.00</td><td>44.00</td><td>-</td><td>2171.00</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 盘面表现：美联储独立性挑战、关税反复、地缘充满不确定性，贵金属高位震荡。 ①美联储降息前景。美国上周初请失业金人数下降9000人至19.8万人，显著低于市场预期21.5万人，为去年11月以来最低水平。四周移动平均值降至20.5万，创两年新低。美联储保尔森表示，倾向于在下次会议上维持利率不变；对通胀前景不太担忧；可能倾向于在今年晚些时候温和降息；认为利率仍然足够高，略高于既不刺激也不减缓经济增长的中性水平。美联储施密德表示，倾向于维持货币政策适度从紧；降息可能会加剧通胀，且对就业的帮助不大。 ②美联储的挑战。美国总统特朗普表示，尽管美国司法部威胁要对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，但他目前并无解雇鲍威尔的计划。特朗普倾向于在前美联储理事凯文·沃什和国家经济委员会主任凯文·哈塞特之间选择下一任美联储主席。③白银关税未被征收。特朗普政府决定暂不对包括白银和铂金在内的关键矿产征收全面关税，转而寻求双边谈判并考虑设定价格底线。此决定显著缓解了市场对美国采取全面关税措施的担忧。④地缘问题。美国总统特朗普向其国家安全团队表示，他希望任何对伊朗的军事行动均为“快速、决定性打击”，而不是一场持续数周或数月的持久战。据悉，美军“亚伯拉罕·林肯”号航空母舰打击群正调往中东地区，预计需要约一周时间。④策略推荐。短期国际贵金属市场围绕地缘升级、美联储独立性、逼仓、紧缺等矛盾展开交易。短期多个问题反复、但又悬而未决。国内黄金短期支撑在1000。国内白银支撑在21000。2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变。风险提示流动性危机、G2关系反复。 # 铜：特朗普铜关税预期降温，铜高位宽幅震荡 表 2：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜主力(元/吨)</td><td>102860</td><td>103100</td><td>-0.23%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜(美元/吨)</td><td>13149</td><td>13300</td><td>-1.14%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜(美元/磅)</td><td>599.15</td><td>609.5</td><td>-1.70%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>电解铜现货(元/吨)</td><td>102900</td><td>104220</td><td>-1.27%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪铜主力(手)</td><td>333840</td><td>342221</td><td>-2%</td><td>235877</td><td>241232</td><td>-2%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜仓单库存(吨)</td><td>26823</td><td>25603</td><td>1220</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪铜总库存(吨)</td><td>180543</td><td>145342</td><td>35201</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>社会库存(万吨)</td><td>32.09</td><td>29.34</td><td>2.75</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区库存(万吨)</td><td>8</td><td>7.88</td><td>0.12</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜库存(吨)</td><td>538717</td><td>533587</td><td>5130</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜库存(吨)</td><td>141125</td><td>141625</td><td>-500</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜月间价差(当月-次月)</td><td>-360</td><td>-420</td><td>60</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(0-3)</td><td>44.29</td><td>90.23</td><td>-45.94</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(3-15)</td><td>90.5</td><td>124.69</td><td>-34.19</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区仓单溢价</td><td>32</td><td>30</td><td>-2</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>上海铜现货升贴水</td><td>-120</td><td>-110</td><td>-10</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>广东铜现货升贴水</td><td>160</td><td>30</td><td>130</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>铜现货进口盈亏</td><td>-1465.85</td><td>-1918.9</td><td>453.05</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.82</td><td>7.75</td><td>0.07</td><td colspan="3"></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪铜高位盘整 # 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，矿业巨头兼并加速，力拓开启收购嘉能可谈判或打造2600亿美元矿业巨头。刚果(金)国家矿业公司Gécamines宣布行使股东权利，首次直接采购其持股 $20\%$ 的TFM铜钴矿2026年全年10万吨铜产量(占总产量 $20\%$ )发往美国。市场对特朗普政府再次加征铜关税的预期，因其最新表态转向“谈判与价格底线”而降温。特朗普的价格底线策略或许是变相的关税，仍有博弈空间。英伟达澄清，其AI带来的天量铜需求是“口误”，实际需求远低于市场误传的规模。铜的中长期逻辑并没有逆转，但是当前作为传统消费淡季，国内外铜库存累库明显，中下游加工企业苦高铜价久矣，春节前铜或宽幅震荡，蓄力春节后的金三银四旺季行情。 # 策略推荐 美国关税预期降温和AI泡沫担忧下，铜高位宽幅震荡，建议前期铜多单移动止盈，关注10万关键心理关口，以及20日均线支撑。熊市多暴涨牛市多暴跌，守正出奇，顺势而为。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【101000，104000】元/吨，伦铜关注区间【13000，13500】 # 锌：LME拒绝韩国锌业锌锭，沪锌冲高回落 表 3：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌主力(元/吨)</td><td>25125</td><td>25025</td><td>0.40%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌(美元/吨)</td><td>3313.5</td><td>3290</td><td>0.71%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>0号锌现货价格(元/吨)</td><td>25410</td><td>24570</td><td>3.42%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>1号锌现货价格(元/吨)</td><td>25340</td><td>24500</td><td>3.43%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>成交量和持仓量</td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪锌主力</td><td>502358</td><td>243101</td><td>106.65%</td><td>142972</td><td>120299</td><td>18.85%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌仓单库存(吨)</td><td>57221</td><td>59264</td><td>-2043</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>锌交易所总库存(周度)(吨)</td><td>73852</td><td>72963</td><td>889</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>SMM七地社会库存(万吨)</td><td>11.84</td><td>11.83</td><td>0.01</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌库存(吨)</td><td>106700</td><td>106725</td><td>-25</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌月间价差(当月-次月)</td><td>5</td><td>-25</td><td>30</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(0-3)</td><td>-14.32</td><td>-19.35</td><td>5.03</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(3-15)</td><td>15</td><td>21.5</td><td>-6.5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>天津锌现货升贴水</td><td>-25</td><td>-10</td><td>-15</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>上海锌现货升贴水</td><td>35</td><td>50</td><td>-15</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>广东锌现货升贴水</td><td>35</td><td>30</td><td>5</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>锌现货进口盈亏</td><td>-2265.56</td><td>-2160.36</td><td>-105.2</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.58</td><td>7.61</td><td>-0.02</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪锌震荡偏强 # 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山枯竭、品位下滑，产量或有明显减量。国内部分新建矿山(如火烧云锌矿)的产量释放进度可能受到工艺、品位等因素影响，实际增量存在不确定性。国产锌精矿加工费持平1500元/吨，进口锌精矿加工费亦回调，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右。据LME公告，自2026年4月14日起，伦敦金属交易所(LME)将不再接受韩国锌业有限公司生产的锌品牌KZ-SHG99.995，以及YoungPoongCorporation生产的锌品牌YP-SHG的仓单注册。 # 策略推荐 LME拒绝韩国锌业锌锭作为突发事件，为锌多头火上浇油，但是节前的淡季弱现实限制锌上行动力。单独企业的“质量门”事件型冲击对价格的影响时效性有限。建议多单持有，逐渐逢高止盈兑现，企业卖出套保积极布局，锁定库存合理利润，对冲价格波动风险。沪锌关注区间【24600，25600】，伦锌关注区间【3250，3330】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 # 铝：铝棒垒库明显，铝价反弹承压 表 4: 产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">铝及氧化铝</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦铝电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>3163.5</td><td>3189.5</td><td>-26</td><td>-0.82%</td></tr><tr><td>沪铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>24375</td><td>24595</td><td>-220</td><td>-0.89%</td></tr><tr><td>氧化铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>2789</td><td>2800</td><td>-11</td><td>-0.39%</td></tr><tr><td>沪铝主力持仓量</td><td>手</td><td>346831</td><td>368960</td><td>-22129</td><td>-6.00%</td></tr><tr><td>氧化铝主力持仓量</td><td>手</td><td>508785</td><td>518021</td><td>-9236</td><td>-1.78%</td></tr><tr><td>铝沪伦比值</td><td>/</td><td>7.72</td><td>7.72</td><td>-0.01</td><td>-0.08%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM A00铝现货均价</td><td>元/吨</td><td>21870</td><td>21930</td><td>-60</td><td>-0.27%</td></tr><tr><td>SMM氧化铝指数平均价</td><td>元/吨</td><td>2746.81</td><td>2754.02</td><td>-7.21</td><td>-0.26%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME铝Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>16.58</td><td>22.09</td><td>-5.51</td><td>/</td></tr><tr><td>上海A00铝现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>-170</td><td>-170</td><td>0</td><td>/</td></tr><tr><td>铝现货进口盈亏</td><td>元/吨</td><td>-2350.47</td><td>-2466.39</td><td>115.92</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME铝库存</td><td>吨</td><td>492000</td><td>494000</td><td>-2000</td><td>-0.40%</td></tr><tr><td>LME铝注销仓单占比</td><td>/</td><td>9.23%</td><td>9.60%</td><td>-0.37%</td><td>-3.83%</td></tr><tr><td>SHFE铝仓单量</td><td>吨</td><td>138083</td><td>133565</td><td>4518</td><td>3.38%</td></tr><tr><td>SHFE铝库存(周)</td><td>吨</td><td>120510</td><td>119995</td><td>515</td><td>0.43%</td></tr><tr><td>SMM铝锭社会库存</td><td>万吨</td><td>60</td><td>57.8</td><td>2.2</td><td>3.81%</td></tr><tr><td>SMM铝棒社会库存</td><td>万吨</td><td>12.3</td><td>11.95</td><td>0.35</td><td>2.93%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝反弹承压走势。 # 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，北方内蒙古某新建电解铝项目投产，铝日均产量继续增长。1月最新国内电解铝锭库存73万吨，环比上周增加1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存18.45万吨，环比上周增加1.5万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.2个百分点至 $60.1\%$ ，各板块开工率表现延续分化态势。 氧化铝：海外委内瑞拉铝土矿储量丰富，但产量及出口规模较小，对中国影响有限。国内氧化铝厂维持高位运行，周度开工率约 $79.85\%$ 。整体产能仍居高不下，氧化铝社会库存保持高位。短期来看，氧化铝市场过剩延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 # 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【23500-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 # 镍：矿端收缩预期，镍价冲高回落 表 5：产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">镍及不锈钢</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦镍电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>18435</td><td>18785</td><td>-350</td><td>-1.86%</td></tr><tr><td>沪镍主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>147020</td><td>140940</td><td>6080</td><td>4.31%</td></tr><tr><td>不锈钢主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>14415</td><td>13925</td><td>490</td><td>3.52%</td></tr><tr><td>沪镍主力持仓量</td><td>手</td><td>122368</td><td>109975</td><td>12393</td><td>11.27%</td></tr><tr><td>不锈钢主力持仓量</td><td>手</td><td>145444</td><td>134879</td><td>10565</td><td>7.83%</td></tr><tr><td>镍沪伦比值</td><td>/</td><td>7.50</td><td>7.87</td><td>-0.36</td><td>-4.62%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM电解镍现货均价</td><td>元/吨</td><td>125250</td><td>121800</td><td>3450</td><td>2.83%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢304均价</td><td>元/吨</td><td>12975</td><td>12900</td><td>75</td><td>0.58%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME镍Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-198.76</td><td>-196.65</td><td>-2.11</td><td>/</td></tr><tr><td>电解镍上海现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>4600</td><td>5100</td><td>-500</td><td>/</td></tr><tr><td>不锈钢无锡现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>365</td><td>365</td><td>0</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME镍库存</td><td>吨</td><td>284658</td><td>284658</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>LME镍注销仓单占比</td><td>/</td><td>4.67%</td><td>4.67%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>SHFE镍仓单量</td><td>吨</td><td>41972</td><td>40272</td><td>1700</td><td>4.22%</td></tr><tr><td>SMM镍矿港口库存</td><td>万湿吨</td><td>917</td><td>941</td><td>-24</td><td>-2.55%</td></tr><tr><td>SMM纯镍社会库存</td><td>万吨</td><td>59210</td><td>58970</td><td>240</td><td>0.41%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢社会库存</td><td>吨</td><td>926700</td><td>947600</td><td>-20900</td><td>-2.21%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 镍价反弹回落，不锈钢反弹走势。 # 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼大幅下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为 $34\%$ ；同时印尼林业工作组披露50家镍矿涉嫌违规占用林地，或面临高额罚款。1月LME镍库存维持在25万吨，国内纯镍社会库存约5.8万吨，库存维持高位水平。 不锈钢：终端消费领域已经转入淡季。据统计，1月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下滑至87.26万吨，周环比下降 $2.22\%$ 。国内12月不锈钢产量下降、供给收缩，推动了不锈钢社会库存连续下降。目前不锈钢市场处于消费淡季，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 # 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000-155000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 # 碳酸锂：总库存下降，逢低买入 表 6：产业高频数据 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>现值</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>走势</td></tr><tr><td colspan="7">期货市场</td></tr><tr><td>主力合约LC2605</td><td>元/吨</td><td>163,220</td><td>161,940</td><td>1,280</td><td>0.79%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>手</td><td>443,942</td><td>452,583</td><td>-8,641</td><td>-1.91%</td><td></td></tr><tr><td>LC2601</td><td>元/吨</td><td>161,900</td><td>166,340</td><td>-4,440</td><td>-2.67%</td><td></td></tr><tr><td>LC2603</td><td>元/吨</td><td>161,920</td><td>160,680</td><td>1,240</td><td>0.77%</td><td></td></tr><tr><td>注册仓单数</td><td>张</td><td>27,205</td><td>27,158</td><td>47</td><td>0.17%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持买单量</td><td>手</td><td>300,341</td><td>304,653</td><td>-4,312</td><td>-1.42%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持卖单量</td><td>手</td><td>390,232</td><td>397,942</td><td>-7,710</td><td>-1.94%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">现货市场价格</td></tr><tr><td>锂辉石CIF6%</td><td>美元/吨</td><td>2,250.0</td><td>2,200.0</td><td>50</td><td>2.27%</td><td></td></tr><tr><td>锂云母矿市场价格</td><td>元/吨</td><td>6,050.0</td><td>6,050.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>锂辉石非洲SC5%</td><td>美元/吨</td><td>1,900.0</td><td>1,850.0</td><td>50</td><td>2.70%</td><td></td></tr><tr><td>电池级碳酸锂99.5%</td><td>元/吨</td><td>160,000.0</td><td>163,000.0</td><td>-3,000</td><td>-1.84%</td><td></td></tr><tr><td>工业级碳酸锂99%</td><td>元/吨</td><td>158,000.0</td><td>161,000.0</td><td>-3,000</td><td>-1.86%</td><td></td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>155,000.0</td><td>160,000.0</td><td>-5,000</td><td>-3.13%</td><td></td></tr><tr><td>工业级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>147,500.0</td><td>151,500.0</td><td>-4,000</td><td>-2.64%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">基差</td></tr><tr><td>基差(基准交割品级)</td><td>元/吨</td><td>-3,220</td><td>1,060</td><td>-4,280</td><td>-403.77%</td><td></td></tr><tr><td>基差(替代交割品级)</td><td>元/吨</td><td>9,780</td><td>14,060</td><td>-4,280</td><td>-30.44%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">价差</td></tr><tr><td>LC01-03</td><td>元/吨</td><td>-20</td><td>5,660</td><td>-5,680</td><td>-100.35%</td><td></td></tr><tr><td>LC01-05</td><td>元/吨</td><td>-1,300</td><td>-1,260</td><td>-40</td><td>3.17%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">产业链情况</td></tr><tr><td>碳酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>24,400</td><td>24,350</td><td>50.0</td><td>0.21%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度开工率</td><td>%</td><td>51.7</td><td>52.1</td><td>-0.4</td><td>-0.81%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度库存</td><td>吨</td><td>109,942</td><td>109,605</td><td>337.0</td><td>0.31%</td><td></td></tr><tr><td>磷酸铁锂周度产量</td><td>吨</td><td>99,377</td><td>100,728</td><td>-1,351.0</td><td>-1.34%</td><td></td></tr><tr><td>三元材料周度产量</td><td>吨</td><td>18,200</td><td>18,300</td><td>-100.0</td><td>-0.55%</td><td></td></tr><tr><td>三元前驱体周度产量</td><td>吨</td><td>19,691</td><td>20,260</td><td>-569.0</td><td>-2.81%</td><td></td></tr><tr><td>钴酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>2,690</td><td>2,701</td><td>-11.0</td><td>-0.41%</td><td></td></tr><tr><td>锰酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>3,481</td><td>3,544</td><td>-63.0</td><td>-1.78%</td><td></td></tr></table> 资料来源：百川盈孚，中辉期货 # 行情回顾 主力合约LC2605低开低走，盘中一度跌超 $5\%$ ，小幅减仓。 # 产业逻辑 资源民族主义背景下，各国对资源的管控力度逐渐加强。国内发改委发布《固体废物综合治理行动计划》进一步收紧了矿山审批标准，同时视下窝复产时间仍遥遥无期，供应端短期难以快速释放增量。部分磷酸铁锂及六氟磷酸锂生产商计划进行检修，动力电池处于季节性淡季，压制了短期原料采购需求。短期库存拐点出现或将令主力合约上涨势头放缓，等待回调买入机会。 # 策略推荐 高位震荡【15500- 165000】 # 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ # 有色及新能源金属团队 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679 中辉期货全国客服热线：400-006-6688