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贵金属市场周报总结（2026.01.16）

核心内容概述

本周贵金属市场整体延续强势运行，黄金与白银价格均有所上涨。其中，白银市场表现更为突出，周涨幅达20.03%，主要受供需紧平衡格局及市场情绪影响。黄金市场则相对温和，周涨幅为2.57%。整体来看，市场对美联储降息预期及地缘风险的担忧持续存在，但短期内贵金属的中期看多逻辑仍较为稳固。

主要观点

• 关税局势：美国对部分进口半导体及设备加征25%关税，但数据中心用半导体产品未受影响，市场反应相对温和，短期内有助于抬升避险溢价。
• 通胀与就业数据：美国2025年11月PPI和核心PPI同比上涨3%，高于市场预期的2.7%，能源成本上涨为主要推手。非农就业数据不及预期，显示劳动力市场降温，降息预期增强。
• 地缘风险：中东局势出现阶段性缓和，但伊朗对美军基地的威胁及俄乌前线的零星冲突仍使地缘风险高企，提振避险需求。
• 美联储政策：美联储扩表计划强化流动性宽松叙事，降息预期延续，贵金属中期看多逻辑未发生明显松动。
• 贵金属价格区间：伦敦金关注4650美元/盎司阻力位和4300美元/盎司支撑位；伦敦银关注95美元/盎司阻力位和70美元/盎司支撑位。

关键信息

1. 期现市场动态

• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓量增加0.72%，显示市场对黄金的配置意愿增强。
• 白银ETF持仓：SLV白银ETF持仓量减少0.90%，表明投资者对白银的偏好有所下降。
• COMEX净多头持仓：COMEX黄金净多头持仓减少1.50%，白银净多头持仓减少2.63%，反映市场多空博弈加剧。
• 库存变化：COMEX和上期所黄金白银库存均出现环比下降，显示市场流动性趋紧。

2. 供需情况

• 白银供需：截至2024年底，白银供需缺口为-148.9百万盎司，环比下降26%。2025年世界白银协会预测，全球白银供应将增长3%，需求将下降4%，供需缺口预计收窄至-70百万盎司。
• 工业需求：白银工业需求同比上升4%，硬币与净条需求同比下降22%，显示投资需求疲软，但工业需求仍保持增长。
• 进口情况：2025年11月，中国白银进口量环比增加9.90%，银矿砂及其精矿进口量环比增长21.23%，显示白银供应有所改善。

3. 下游需求

• 半导体用银：集成电路产量持续抬升，当月产量达439万块，同比增速为15.6%，显示半导体行业对白银需求增长。
• 需求结构：白银需求中，工业需求增长，投资需求下降，硬币与净条需求大幅减少。

4. 宏观与期权

• 美元指数：美元指数延续震荡区间内的低位反弹，显示美元走强压力有所缓解。
• 美债利差：10Y-2Y美债利差小幅走阔，CBOE黄金波动率下降，显示市场对黄金的避险需求有所减弱。
• 通胀平衡利率：美国通胀平衡利率小幅反弹，显示市场对通胀的担忧有所回升。
• 央行购金：2026年1月，中国及土耳其央行分别购金约0.93吨和3.0吨，显示新兴国家央行持续增持黄金。

总结与展望

综上所述，本周贵金属市场在避险情绪与降息预期的双重支撑下继续强势运行。白银市场因库存紧缺和供需改善而表现更为强劲，黄金市场则保持温和上涨。短期内，市场需警惕回调风险，中长期则以逢低布局为主。未来，随着全球地缘局势的变化及美联储政策的进一步明朗，贵金属市场仍将保持一定的波动性，投资者需密切关注相关动态。