20200728-东兴证券-汽车行业全球龙头跟踪系列报告之（五）_特斯拉逐步摆脱补贴拐杖_产能瓶颈或持续至21年底_6页_850kb

汽车行业总结：特斯拉逐步摆脱补贴拐杖，产能瓶颈或持续至21年底

核心内容

本报告分析了特斯拉在2020年上半年在全球主要市场的表现，指出其正逐步摆脱对新能源补贴的依赖，同时面临产能瓶颈，预计持续至2021年底。报告还提出了对特斯拉产业链相关企业的投资建议，并提供了行业重点公司的盈利预测与评级。

主要观点

1. 特斯拉销量表现

• 全球交付：2020H1特斯拉全球交付约18万台，其中美国交付8万台，中国交付5万台，欧洲交付4万台。
• 美国市场：尽管联邦补贴完全退出，但特斯拉市场培育成效显著，市占率稳步提升。Model 3 和 Model Y 在美国市场表现强劲，尤其在疫情背景下，Model 3+Y 在B级豪车市场的市占率为19.4%，推测真实市占率约为22%。
• 中国市场：特斯拉仍在新品导入阶段，Model 3 在中国交付约5万台，市占率仅为9%。由于产能瓶颈，其提升空间较大。预计2021年Model 3+Y 在B级豪车市场的份额将达到20%，对应销量约35万台。
• 欧洲市场：2020H1 Model 3 在欧洲交付约3万台，同比下滑。主要原因是部分国家调升电动车补贴，对低价位车型影响更大。德国Model Y工厂投产后，特斯拉在欧洲的成本劣势将逐步改善。

2. 特斯拉品牌与产品力优势

• 特斯拉品牌与产品力的先发优势已经形成。
• 随着全球对新能源车接受度的提升，特斯拉的规模优势将越发明显，对BBA等传统豪车厂商形成较大压力。

3. 国产化率与供应链

• Model 3/Y 国产化率仍有较大提升空间。
• 建议继续关注特斯拉产业链，尤其是横向覆盖较多的零部件供应商。

关键信息

投资建议

• 推荐标的：拓普集团、华域汽车、宁德时代、旭升股份。
• 投资策略：特斯拉品牌、产品力和规模优势明显，未来增长潜力大，建议关注其产业链相关企业。

风险提示

• 新能源车消费不及预期。
• 全球化发生根本逆转。

盈利预测与评级

行业大事

• 2020年7-8月：上市公司陆续发布2020年中报。

行业数据概览

• 行业股票家数：173家，占A股总市值的4.46%。
• 行业市值：25496.69亿元，占A股总市值的3.33%。
• 行业平均市盈率：38.88
• 市场平均市盈率：21.12

附录信息

• 分析师：刘一鸣（清华大学学士，美国达特茅斯学院硕士，CFA持证人，7年国内外汽车行业经验）
• 研究助理：张觉尹（西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券）
• 报告日期：2020年07月28日
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

联系信息

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  • 邮编及联系方式详见报告正文。