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消费需求前景黯淡 中长期价格承压

核心内容

本报告分析了2022年8月29日棉花市场的宏观与基本面情况，指出当前棉花价格受到多种因素影响，中长期价格存在下行压力。

主要观点

• 宏观环境：欧元区通胀持续上升，欧洲央行可能在9月和10月各加息100BP，预计9月继续加息50BP。美联储9月加息50BP的概率为39.5%，加息75BP的概率为60.5%。美国经济虽有韧性，但受疫情、能源危机及加息影响，未来陷入经济衰退的可能性较大。
• 政策支持：中国政府持续释放贷款市场报价利率改革的效应，降低融资成本，以稳定经济。
• 市场走势：郑棉价格震荡上行，郑纱价格大幅上涨，但棉纱现货价格不涨反跌，纺企去库意愿明显。
• 基本面分析：新年度美棉收购预期低于去年，供应端压力增加。下游需求尚未恢复，纺企仍以降价去库为主。
• 库存情况：棉花工业库存同比明显下滑，但商业库存仍处于较高水平。
• 利润变化：纺企即期利润回调，C32s即期利润1775元/吨，环比下跌267元/吨；JC40s即期利润-13.2元/吨，环比下降385元/吨。
• 中长期展望：尽管国际棉价偏强对国内棉价有一定支撑，但中长期郑棉价格有较大下行空间。

行情回顾

• 郑棉价格：8月26日郑棉收报15110元/吨，较上周上涨300元/吨，涨幅2.02%。
• 棉纱价格：8月26日棉纱收报24615元/吨，较上周上涨1115元/吨，涨幅4.92%。

基本面分析

3.1 美棉主产区干旱大幅缓解

• 截至8月23日，美棉主产区干旱水平大幅缓解，中等干旱率51%，环比下降10个百分点。

3.2 美棉优良率再度恶化

• 截至8月21日当周，美棉生长优良率为31%，环比下降3个百分点，同比大幅下降。
• 成铃率为88%，环比上升8个百分点，同比上升2个百分点。
• 盛铃率为19%，环比上升4个百分点，同比上升6个百分点。

3.3 新年度美棉签约环比增加

• 2022年8月5-11日，2022/23年度美棉净签约量为1.12万吨，主要来自中国、土耳其、洪都拉斯、尼加拉瓜和印度。
• 2023/24年度美棉净出口签约量为2404吨，环比大幅下降。
• 2022/23年度美棉装运量为6.06万吨，主要运往中国、土耳其、越南、孟加拉国和印度。

3.4 7月棉花棉纱进口环比均大幅下降

• 2022年7月我国进口棉花约12万吨，环比减少25%。
• 2022年7月我国进口棉纱线约7万吨，环比减少30%。
• 1-7月棉花进口量同比下降25.6%，棉纱线进口量同比下降63.3%。

3.5 棉花工业库存同比明显下滑

• 截至7月底，棉花商业库存为319.4万吨，环比减少52.82万吨，同比增加69.1万吨。
• 棉花工业库存为57.81万吨，环比减少0.1万吨，同比减少33.64万吨。
• 2021年度棉花销售进度为68.8%，同比下降31%，仍有181.2万吨结转至新年度。

3.6 纺企即期利润回调

• 纱线期货走势明显强于棉花，花纱价差拉大，但棉纱现货价格不涨反跌，纺企去库意愿明显。

价差跟踪

• 棉花棉纱基差走势：基差走势显示棉花与棉纱价差变化。
• 内外棉价差走势：内外棉价差波动，反映国际与国内市场供需变化。
• 棉花跨月价差走势：跨月价差显示市场对未来价格的预期。
• 棉花仓单持有情况：郑棉仓单数量及ICE非商业净多头持仓数量变化，影响市场流动性与价格走势。

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