20221201-美尔雅期货-棉花期权月报_11月棉花价格触底反弹_棉花期权平值IV重心下移_13页_1mb

棉花期权市场总结（2022年11月）

核心内容

2022年11月，棉花市场整体呈现触底反弹态势，但受多重因素影响，价格仍处于弱势震荡区间。国际和国内宏观经济环境、疫情对供需两端的影响以及棉花期权市场波动率的变化，共同构成了该月市场的主要特征。

主要观点

• 国际宏观经济：11月美联储如期加息75基点，但10月CPI数据放缓使得市场预期12月加息幅度可能减小至50BP。欧元区CPI持续高企，经济前景悲观，对全球大宗商品价格形成压制。
• 国内政策与疫情：国内疫情防控优化政策提振了市场信心，央行在11月25日宣布全面降准，释放长期资金5000亿元。但疫情仍对棉花交售与发运造成一定阻碍，导致内地棉花基差居高不下，支撑盘面价格。
• 供需格局：新疆新棉收购接近尾声，成本集中在12500-12800元/吨。公检入库进度滞后，临近交割月基差将逐步收敛。随着疫情防控优化，出疆发运恢复，新棉供应增加，现货价格承压。
• 下游需求：纺织厂开机率普遍下滑，部分企业已计划放假，纺纱利润下滑及订单不足导致采购需求疲软。

关键信息

标的行情回顾

• 国内棉价：11月棉价反弹，较月初上涨725元/吨，涨幅5.81%，收盘13210元/吨，最高13590元/吨，最低12355元/吨。
• 国际棉价：ICE美棉期货11月上涨8.53美分/磅，涨幅11.82%，最高89.92美分/磅，最低72美分/磅。
• 趋势展望：预计12月ICE美棉将维持偏强震荡，而国内郑棉价格可能继续承压。

期权行情回顾

• 成交量与持仓量：2022年11月棉花期权总成交2970737手，环比增加1745529手；月末总持仓量349610手，环比增加36125手。
• PCR走势：总成交量PCR区间震荡，最新值0.61；总持仓量PCR低位震荡，最新值0.38，显示市场情绪偏空。
• 平值IV变化：CF301合约平值IV最新值为16.11%，较前值大幅下跌，表明市场对价格波动的预期降低。

波动率分析

• 短期波动率：11月郑棉主连短期平值IV重心下移，30日平值IV最新值为16.78%，环比下降。
• 历史波动率：短期历史波动率大幅下降后略有回升，中长期历史波动率整体下行，重心下移。
• 波动率锥：短期历史波动率回升至均值，中长期波动率位于均值左右，预计短期波动率将有所回升。

期权策略推荐

• 市场情绪：整体偏空，建议以空配为主。
• 操作建议：
  • 当棉价反弹至高位时，可择机卖出看涨期权。
  • 波动率策略方面，建议择机卖出宽跨式组合，做空波动率。
• 风险提示：美联储加息周期尚未结束，国内疫情对纺织市场的影响仍存，郑棉价格可能继续承压。

总结

2022年11月，棉花市场在国内外政策与疫情因素的交织下呈现触底反弹趋势，但整体仍面临较大压力。期权市场方面，平值IV重心下移，波动率预期降低，市场情绪偏空。投资者应关注供给端恢复及下游需求变化，合理运用期权工具进行风险管理与策略布局。