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新天绿色能源 (0956.HK) 2018年上半年业绩总结

核心内容概述

新天绿色能源在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于天然气和风电两大核心业务的协同发展。公司天然气业务售气量同比增长显著，风电发电量保持稳健增长，同时公司拥有大量风电核准未投产装机资源，为未来业务增长奠定基础。

主要观点

1. 天然气业务增长超预期

• 总售气量：2018年上半年总售气量同比增长 55.04%，超过24亿立方米。
• 批发与零售业务：批发业务同比增长 70.95%，零售业务同比增长 35.18%，是增长的主要驱动力。
• CNG/LNG业务：同比增长 8.31%。
• 毛利率：批发业务毛利率较高，占总售气量的 64%，同比提升6个百分点，预计公司2018年盈利能力将有所提升。
• 全年预期：预计全年天然气总售气量增长 30%，贡献收入增加约 10亿元。

2. 风电业务表现稳健

• 发电量：2018年上半年实现 41.76亿千瓦时，同比增长 21.76%。
• 弃风率：降至 6.43%，同比下降 0.9个百分点。
• 利用小时数：达到 1358小时，同比增加 129小时。
• 全年预期：预计全年风电发电量将突破 80亿千瓦时，同比增长 20% 左右。

3. 风电装机储备充足

• 核准未投产装机：截至2017年底，公司累计控股风电装机 3348MW，在建 770.6MW，核准未开工 2434.6MW，合计核准未投产装机 3205.2MW，占已并网装机的 95.7%。
• 新增装机能力：公司每年新增并网装机约 400-500MW，可满足 6-8年 的装机需求。
• 竞争配置政策影响：短期内对新增装机影响不大，主要影响 2020年及以后 的集中式风电项目。

关键信息

盈利预测

投资评级

• 公司评级：买入
• 预期表现：未来12个月内股价表现强于大盘 15% 以上。

风险提示

1. 电价下调风险：可能影响风电业务盈利能力。
2. 煤改气政策变动风险：可能影响天然气业务增长。
3. 沙河地区用气量波动风险：对天然气业务稳定性构成潜在影响。
4. 天然气上游供应紧张风险：可能影响公司气源保障及成本控制。

财务指标分析

资产负债表（单位：人民币百万元）

利润表（单位：人民币百万元）

主要比率

总结

新天绿色能源在2018年上半年展现出天然气和风电业务双轮驱动的增长态势，天然气业务因河北煤改气政策推动增长显著，风电业务则保持稳定增长，弃风率持续下降。公司拥有丰富的风电装机储备，能够支撑未来6-8年的装机需求，短期内不受风电竞争配置政策影响。盈利预测显示公司未来三年业绩持续增长，维持“买入”评级，但需关注电价、煤改气政策及上游供应等潜在风险。