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新天绿色能源 (0956.HK) 上半年业绩总结

核心内容概述

2018年上半年，新天绿色能源实现营业收入48.39亿元人民币，同比增长50.23%，超出市场预期。其中，天然气业务贡献显著，实现收入29.98亿元，同比增长74%；风电业务收入18.41亿元，同比增长23.06%。公司归母净利润为8.22亿元，同比增长36.77%，但因计提应收账款减值1.15亿元，净利润实际增长幅度为54%。整体来看，公司业绩表现强劲，业务增长态势良好。

主要观点与关键信息

上半年业务表现

• 天然气业务：

  • 实现总售气量12.97亿立方米，同比增长55.04%。
  • 批发业务增长70.95%，零售业务增长35.18%，主要受益于河北煤改气政策的推进。
  • 天然气业务价格同比上涨，批发业务上涨9%，零售业务上涨22%，压缩天然气业务上涨13%。
  • 毛利率提升0.7个百分点，至11.06%。

• 风电业务：

  • 实现发电量41.76亿千瓦时，同比增长21.76%。
  • 弃风率降至6.43%，同比下降0.9个百分点，利用小时数为1358，同比增加128小时。
  • 风电业务毛利率同比提升2个百分点，至68%。
  • 预计2018年全年风电发电量将超过80亿千瓦时，同比增长约20%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：

  • 2018-2020年，公司主营收入预计分别为90.49亿元、102.57亿元、117.00亿元，同比增长分别为28.2%、13.4%、14.1%。
  • 归母净利润预计分别为12.13亿元、15.35亿元、18.95亿元，同比增长分别为28.9%、26.6%、23.4%。
  • EPS预计分别为0.326元、0.413元、0.510元。
  • 维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

• 风险提示：

  • 电价下调风险；
  • 煤改气政策变动风险；
  • 沙河地区用气量波动风险；
  • 天然气上游供应紧张风险。

风电业务储备与政策影响

• 公司累计控股风电装机3545MW，核准未开工装机2394.6MW，具备丰富的风电项目储备。
• 每年新增并网装机400-500MW，可满足5-6年的装机需求。
• 风电项目竞争配置政策对当前新增装机影响不大，主要影响2020年及以后的集中式风电项目。
• 已核准装机不参与市场竞价，享有较高上网电价，有利于公司未来盈利能力。

绿证政策对公司的影响

• 绿证政策主要影响新增装机的补贴，对存量资产影响较小。
• 绿证价格低于补贴50%的情况下，对公司2019-2020年净利润的负面影响分别为-2.7%和-2.6%。
• 存量补贴所受影响较小，降幅分别为3.7%和3.8%。

财务数据概览

销售收入与净利润

EPS预测

估值指标

风电市值与装机比较

投资建议与分析师信息

• 投资评级：买入
• 分析师：韩玲，S0260511030002
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