20250915-天风证券-翰森制药-03692.HK-2025年中报发布_内生增长超预期_2页_364kb

翰森制药（03692）中报业绩分析

核心业绩数据

• 2025年中报：总收入74.34亿元，同比增长14.3%。
• 归母净利润：31.35亿元，同比增长15.02%。
• 创新药收入：61.45亿元，占比82.7%，同比增长22.1%。
• 外资合作进展：HS-10535向MSD收取首付款1.12亿美元。

核心产品表现

• 阿美替尼：国产首款三代EGFR TKI，2024年销售额达17.84亿元，年复合增长214%，市占率约28%。
• 其他抗肿瘤产品：收入45.31亿元，同比持平。
• 伊奈利珠单抗：中枢神经系统疾病领域，收入7.68亿元，同比增长4.8%。
• 代谢类产品：收入约14亿元，同比增长134.5%。

研发进展

• 创新药储备：
  • 已推进超40项候选药物，涵盖70多项临床试验。
  • 新增8款创新药进入临床试验：包括HS-20122、HS-10510等。
  • 新增3项III期临床：
    • HS-20137（IL-23p19银屑病）、HS-20093（B7-H3 ADC卵巢癌）、HS-20089（B7-H4 ADC卵巢癌），海外权益已授予GSK。
  • TYK2抑制剂HS-10374银屑病III期临床推进，皮肤毒性风险低。

市值与评估

• 当前股价：35.6港元。
• 市值：215,563.34百万港元。
• 盈利预测：
  • 调整2025年收入至146.68亿元，净利润至51.67亿元。
  • 预计2026年、2027年收入分别为158.35亿、177.79亿元，净利润分别为53.25亿、61.33亿元。

风险提示

• 行业政策、市场竞争、研发失败、专利风险、销售不及预期。

投资评级

• 评级：增持。
• 行业评级：恒生指数（行业中性）。