20221021-国信证券-中天科技-600522.SH-累计新增订单超23亿元_如东EPC项目正式启动_7页_178kb
报告摘要
中天科技（600522.SH）总结
核心内容
中天科技近期公告显示，公司及部分控股子公司通过招投标和竞争性谈判方式获得业务订单，累计新增订单金额达23.66亿元，涉及海上风电、大型储能与光伏发电三大板块。这些新增订单将对公司2022至2023年的经营业绩产生积极影响，并标志着如东EPC项目正式启动，进一步推动公司在新能源领域的布局。
主要观点
- 业务拓展：中天科技在海上风电、光伏发电与大型储能领域获得多项新订单，巩固了其在新能源市场的领先地位。
- 市场地位：公司凭借强大的海洋板块壁垒和新能源业务弹性，持续提升市场竞争力。
- 财务预测：预计2022-2024年营业收入分别为426/500/569亿元，归母净利润分别为38/48/54亿元，对应PE分别为21/17/15倍，低于可比公司平均估值水平。
- 投资建议：维持“买入”评级，看好公司未来增长潜力。
关键信息
新增订单详情
| 项目类型 | 项目名称 | 装机规模 | 离岸距离 | 中标缆型 | 订单金额（亿元） | 预计毛利率 | 预计完工交付期 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海上风电 | 国华渤中B2场址海上风电项目 | 500MW | 19km | 35KV | - | 33% | 2022-2023年 |
| 海上风电 | 山东能源渤中海上风电B场址工程EPC总承包项目 | 500MW | 19km | - | - | 40% | 2022-2023年 |
| 海上风电 | 国华投资山东公司渤中海上风电项目 | 500MW | 19-29km | 220KV | - | 30% | 2022-2023年 |
| 大型储能 | 天门二期储能系统项目 | 80MW/160MWh | - | - | 1.67 | 13% | 2022-2023年 |
| 大型储能 | 城步儒林储能示范工程电池舱项目 | 20MW/40MWh | - | - | 0.835 | 13% | 2022-2023年 |
| 光伏发电 | 华能如东200MW渔光互补光伏发电项目 | 200MW | - | - | 7.09 | 10% | 2022-2023年 |
| 光伏发电 | 上海电力浙江铁塔新能源合作服务项目 | 62MW | - | - | 1.96 | 13% | 2022-2023年 |
订单毛利润贡献
| 项目类型 | 订单金额（亿元） | 毛利润贡献（亿元） |
|---|---|---|
| 海上风电 | 11.28 | 3.73 |
| 大型储能 | 3.34 | 0.44 |
| 光伏发电 | 9.05 | 0.96 |
| 合计 | 23.66 | 4.13 |
储能板块实力
- 公司拥有完整的储能产品线，包括电池正负极材料、结构件、磷酸铁锂电池、BMS、EMS等。
- 内部自主配套率高达99%以上，具备端到端项目工程能力。
- 2021年上半年，公司中标349MWh后备电源产品，占据市场头部地位。
- 储能项目主要聚焦电网侧，参与多个大型储能示范项目，累计承接重大工程项目超过500MWh。
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 预测：
- 2022年：营收426亿元，归母净利润38亿元
- 2023年：营收500亿元，归母净利润48亿元
- 2024年：营收569亿元，归母净利润54亿元
- 估值：PE分别为21/17/15倍，低于可比公司平均水平。
风险提示
- 原材料价格波动（如铜、锂）可能影响公司毛利率。
- 海上风电装机量不及预期。
- 如东光伏项目交付节奏滞后。
- 光纤光缆市场产能扩张可能带来价格下降压力。
可比公司估值表
| 代码 | 公司简称 | 股价（元） | 总市值（亿元） | 2022E PE | 2023E PE | 2024E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 603606.SH | 东方电缆 | 75.49 | 519.16 | 55.5 | 43.6 | 38.9 |
| 600487.SH | 亨通光电 | 19.56 | 462.05 | 43.5 | 32.1 | 20.8 |
| 601869.SH | 长飞光纤 | 43.90 | 234.62 | 61.0 | 47.2 | 32.3 |
| 600973.SH | 宝胜股份 | 5.58 | 76.52 | 34.9 | -10.0 | 14.3 |
| 平均 | - | - | - | 48.7 | 28.2 | 27.7 |
| 600522.SH | 中天科技 | 22.82 | 778.84 | 30.8 | 456.4 | 20.6 |
财务预测与估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.74 | 0.05 | 1.12 | 1.41 | 1.59 |
| 每股净资产（元） | 7.65 | 7.89 | 5.97 | 3.55 | 0.83 |
| ROE（%） | 10% | 1% | 19% | 40% | 191% |
| 毛利率（%） | 14% | 16% | 21% | 21% | 21% |
| EBIT Margin（%） | 8% | 9% | 13% | 14% | 15% |
| EBITDA Margin（%） | 10% | 12% | 16% | 17% | 17% |
| 净利润增长率（%） | 16% | -92% | 2123% | 26% | 13% |
| 资产负债率（%） | 50% | 41% | 51% | 68% | 93% |
重要声明
本报告由国信证券经济研究所制作，仅供客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其完整性与准确性。投资者应自行判断并承担相关风险。
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