20230703-天风证券-中天科技-600522.SH-拟收购如东和风风电_协同资源深化合作_业务成长动力强劲_4页_263kb

报告摘要

中天科技（600522）总结

核心内容

中天科技近期发布公告，拟向中天科技集团收购如东和风海上风力发电有限公司20%股权，交易价格为34,012.00万元。此举旨在通过资源整合深化与国电投集团的合作，拓展海上风电业务，并获取潜在项目资源。同时，公司海缆出海逻辑得到印证，新能源与光通信业务亦展现出强劲增长潜力。

主要观点

收购如东和风风电
公司通过收购如东和风风电20%股权，将海上风电全产业相关业务和资源纳入上市公司统一管理，实现精细化管理，降本增效。如东和风公司主营业务为海上风力发电及新能源发电投资管理，持有400MW海上风电场，2022年营收达7.9亿元，净利润为1.76亿元。此次收购有助于公司提升海风拿单能力，强化与国电投集团的资本合作。
海缆出海逻辑强化
公司此前已成功中标欧洲多个高压交流海缆项目，此次再获欧洲大长度高压交流海缆供货项目，中标金额约12.09亿元（约1.59亿欧元），进一步验证了其海缆出海的竞争力。公司已通过多个全球主流海上风电开发商与电网运营商的供应商审核，未来有望在多个大型项目中获得订单。
国内海风项目持续推进
三峡集团发布江苏大丰800MW海上风电项目海缆采购招标公告，表明国内海上风电项目正在加速推进。此外，广东2023年海风竞配政策明确电价不作为竞配因素，有利于国内海风业务的进一步发展。
各项业务发展动力强劲
公司在海上风电、新能源和光通信领域均具备较强的竞争优势，未来有望实现业绩快速增长。海上风电业务形成“设备+施工”双轮驱动模式，布局以江苏为中心，辐射黄海与东海，拓展至山东、广东等区域。新能源业务在光伏与储能领域表现突出，受益于双碳战略与原材料价格下降，预计将迎来高速发展。光通信业务在400G、800G等技术领域持续研发，具备良好的市场前景。

关键信息

收购详情
- 收购对象：如东和风海上风力发电有限公司
- 收购比例：20%
- 收购价格：34,012.00万元
- 业务内容：海上风电、新能源发电投资管理
- 装机容量：400MW
- 2022年营收：7.9亿元
- 2022年净利润：1.76亿元
海缆项目
- 欧洲大长度高压交流海缆项目中标金额约12.09亿元
- 项目电压等级提升至275kV
- 公司已获得多个国际市场的供应商资格审核
国内海风项目
- 江苏大丰800MW海上风电项目招标落地
- 广东海风竞配政策明确，电价不作为竞配因素
财务预测与投资建议
- 2023-2025年归母净利润预测分别为40/51/65亿元（调整后）
- 对应PE分别为14/11/8倍
- 投资评级：买入（维持评级）
风险提示
- 行业竞争激烈可能影响盈利能力
- 海上风电项目推进进度可能低于预期
- 上游原材料价格上涨可能对成本造成压力
- 预中标项目执行可能受政策、市场等不可抗力因素影响
- 本次交易推进不及预期

财务数据概览

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	46,163.31	40,270.73	45,955.43	56,804.79	69,867.38
归属母公司净利润（百万元）	172.09	3,213.81	4,012.41	5,143.57	6,468.07
每股收益（元）	0.05	0.94	1.18	1.51	1.90
市盈率（P/E）	315.53	16.90	13.53	10.56	8.40
市净率（P/B）	2.02	1.81	1.59	1.39	1.19
EV/EBITDA	5.66	6.68	6.40	4.73	3.67

业务发展展望

海上风电
- 今年新增订单充足
- 形成“设备+施工”两翼齐飞的产业布局
- 区位业务辐射黄海、东海及山东、广东等区域
- 积极拓展海外市场
新能源
- 十年深耕，如东项目带来光伏业务增量
- 储能领域在手订单持续增长
- 随着硅料、碳酸锂等原材料价格下降，新能源业务有望迎来高速成长
光通信
- 光纤光缆市场份额领先
- 400G QSFP-DD封装DR4+硅光模块及400G FR4光模块已开始批量发货
- 800G硅光模块研发工作有序推进
- 下一代NPO、CPO及液冷光模块技术领域已启动研发