深度报告-20211109-浙商证券-中天科技-600522.SH-中天科技深度报告_低估的海缆龙头_光伏_储能驱动成长_21页_1mb

中天科技深度报告总结

核心内容

中天科技是国内海缆龙头企业，近年来在海洋经济和新能源领域布局显著，成为双碳赛道的重要参与者。公司具备完整的光伏电站和储能产业链，积极布局海外市场，同时在光通信领域亦有深厚积累。报告指出，公司当前估值被低估，未来增长潜力较大。

主要观点

• 海洋板块：海上风电平价进程超预期，推动海缆需求增长。公司拥有海洋系统工程全产业链能力，包括海缆、勘探和风机吊装，是国内海缆行业龙头，未来增长可期。
• 新能源板块：公司布局光伏和储能全产业链，已拿下如东沿海滩涂约300万千瓦的光伏资源开发权，储能业务具备先发优势，未来成长性有望超预期。
• 光通信板块：行业重回健康盈利，光纤光缆量价齐升带动盈利能力恢复。公司在国内光纤光缆领域处于头部地位，具备较强竞争力。
• 估值分析：公司当前PE估值为162.9倍，明显低于行业平均水平，存在估值修复空间。

关键信息

公司概况

• 成立于1992年，以信息通信业务起家，已形成多元产业格局。
• 2020年总收入达440.7亿元，其中海洋板块贡献最大。
• 公司在高端通信、智能电网、新能源、海洋系统、新材料、智能装备等领域均有布局。

海洋板块

• 公司已完成海缆、勘探、风机吊装于一体的海洋系统工程全产业链布局。
• 海上风电抢装潮推动海缆业务爆发式增长，2019-2021年收入增速显著。
• 海上风电平价进程加快，带动海缆需求增长，公司海缆产能持续提升。
• 公司在海外市场斩获多个订单，包括菲律宾、卡塔尔等国家项目，进一步巩固其国际地位。

新能源板块

• 公司在光伏和储能领域布局多年，具备完整的产业链及服务体系。
• 光伏业务已获得如东沿海滩涂约300万千瓦的开发权，未来有望进一步扩大。
• 储能业务具备项目和客户先发优势，形成年产5GWh储能系统生产能力。
• 铜箔业务向锂电铜箔与标准铜箔双向发力，满足新能源需求。

光通信板块

• 公司是国内光纤光缆头部企业，具备完整的产业链。
• 2021年光纤光缆行业迎来拐点，量价齐升带动盈利能力恢复。
• 中国移动光缆招标均价上涨58%，行业整体盈利回归正常区间。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2021-2023年收入预测：403.29亿元、409.70亿元、450.21亿元，增速分别为-8.48%、1.59%、9.89%。
• 2021-2023年归母净利润预测：3.02亿元、36.33亿元、43.97亿元，增速分别为-86.73%、1103.37%、21.02%。
• EPS预测：0.10元、1.18元、1.43元，对应PE分别为162.9倍、13.5倍、11.2倍。

估值分析

• 公司当前PE估值为162.89倍，明显低于可比公司（如东方电缆、长飞光纤、亨通光电）的PE均值20.38倍。
• 公司未来成长性乐观，估值中枢有望进一步提升。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 催化剂包括海上风电装机量超预期、新能源业务进展超预期。
• 风险提示包括高通业务影响、海缆毛利率下降、光纤光缆发展不及预期、原材料价格上涨等。

图表目录（关键数据）

• 图1：公司多元产业布局
• 图2：中天科技收入及增速
• 图3：中天科技归母净利润及增速
• 图4：中天科技细分业务收入情况
• 图5：中天科技细分业务收入占比
• 图6：中天科技海洋系统工程全产业链布局
• 图7：海上风电成本构成
• 图8：公司海洋系列板块收入情况
• 图9：公司海洋系列板块毛利率情况
• 图10：全球海上风电装机情况
• 图11：上市公司海洋板块收入对比
• 图12：公司光伏产业链业务布局
• 图13：公司储能产业链业务布局
• 图14：我国新增光伏装机量规模预测
• 图15：中国储能市场累计装机规模
• 图16：中国电化学储能市场累计装机规模
• 图17：公司光伏解决方案
• 图18：我国磷酸铁锂材料出货量
• 图19：2019年中国内资企业高性能电子电路铜箔产量及占比
• 图20：中国移动普通光缆招标价格情况
• 图21：我国光缆产量
• 图22：公司光通信板块收入情况
• 图23：公司光通信板块毛利率情况
• 图24：中天科技PETTM情况
• 图25：新能源指数PE情况

财务摘要（关键数据）

风险提示

1. 高通业务风险影响超预期。
2. 海缆毛利率下降幅度超预期。
3. 光纤光缆后续发展不及预期。
4. 原材料价格上涨幅度超预期。