年终宏观系列报告之一-（汇率篇）：2022年人民币汇率展望，均衡稳定有基础，双向波动更显著-20211124-银河期货-27页_1mb

2022年人民币汇率展望总结

核心内容

本报告分析了2021年人民币汇率的上涨原因，并展望了2022年的汇率走势。报告指出，尽管人民币汇率的稳定性和坚挺性可能面临挑战，但人民币仍有望在合理均衡水平上保持相对稳定，并呈现双向波动的基本格局。

主要观点

1. 2021年人民币升值原因

   • 人民币对美元升值主要受到中美经济与政治关系的影响，包括中国对美贸易顺差、中美利差、经济稳定等因素。
   • 人民币指数上涨不仅源于人民币对美元升值，也受到美元指数上升的影响，人民币在有管理的浮动体系下参与国际浮动。
   • 人民币对非美元货币的升值幅度更大，是美元指数上升和人民币对美元升值共同作用的结果。

2. 人民币汇率的双向波动特征

   • 2021年人民币汇率波动区间有所压缩，但仍保持双向波动格局。
   • 央行退出逆周期因子对中间价的管理，转向间接手段进行汇率调控，如调节宏观审慎参数、推动企业套期保值等。
   • 人民币汇率的双向波动是市场化改革的体现，有助于实现内外部平衡的自主调节。

3. 2022年人民币汇率面临的挑战

   • 出口下降与服务逆差增加：若疫情缓解，出口优势可能减弱，服务贸易逆差扩大，但基础性国际收支仍相对稳定，不会对汇率造成重大冲击。
   • 中美利差缩小与资金外流风险：尽管美国加息预期上升，但中国资本账户不完全开放，且央行采取结构性货币政策，资金外流对汇率影响有限。
   • 美元指数回升影响：美元指数回升受多因素影响，如美国经济表现、通胀预期等，但人民币汇率的波动更多是受中美经济对比影响，美元指数的上涨对人民币的影响是间接的。
   • 中美关系不确定性：中美关系可能对汇率构成冲击，但经贸关系仍是关键因素，人民币仍存在升值压力。

4. 人民币市场化改革与国际化进程

   • 央行强调汇率市场化改革，逐步淡化“有管理”的部分，增强汇率弹性。
   • 人民币国际化进程加快，通过发展离岸市场、开放资本市场、提升结算比例等手段增强人民币资产的吸引力。
   • 外汇风险中性理念日益普及，企业参与套期保值比例上升，有助于稳定汇率波动。

关键信息

人民币汇率指数表现

• CFETS人民币兑美元汇率指数：站上100点。
• 人民币对非美元货币升值幅度：欧元、英镑、日元分别升值6.6%、2.1%、9.2%。
• 美元权重影响：尽管美元在人民币指数中的权重下调，但实际影响仍较大，如港元、沙特里亚尔、阿联酋迪拉姆等货币与美元高度相关。

外汇市场与货币政策

• 央行措施：2021年四季度退出逆周期因子管理，采用宏观审慎调节参数等间接手段。
• 资本账户：中国资本账户不完全可兑换，资金外流受限。
• 汇率风险中性：企业参与外汇风险管理比例上升，有助于降低汇率波动对企业的影响。

外汇收支与国际储备

• 基础性国际收支：总体稳定，对汇率形成支撑。
• 国际支付货币：人民币在全球支付货币中占比排名第五。
• 国际储备货币：人民币在国际储备货币中占比为2.5%。

美元指数影响因素

• 经济因素：美国通胀上升，推动加息预期，美元指数走强。
• 政治因素：欧盟内部矛盾，欧元疲软。
• 市场因素：美元多头强劲，市场情绪推动美元指数上升。

结论

人民币汇率在2021年总体升值，其上涨原因包括中美经济与政治关系、美元指数上升及人民币国际化进程。展望2022年，人民币汇率将保持双向波动，尽管面临一定挑战，但总体风险可控。人民币的市场化改革与国际化将继续推进，有助于增强汇率弹性与稳定性。央行将通过间接手段维持汇率在合理均衡水平上的基本稳定，同时推动外汇市场发展，提升企业外汇风险应对能力。