20230707-中邮证券-东方雨虹-002271.SZ-23H1业绩超预期_王者本色尽显_5页_405kb

报告摘要

业绩预告：东方雨虹2023年上半年预计实现归母净利润1305-1401亿元，同比增长35%-45%；扣非净利润1202-1291亿元，同比增长35%-45%。单季度（Q2）业绩增长显著，归母净利润同比暴增4158%-5647%。
业务增长动力：防水主业稳健穿越下行周期，零售及非防水业务（如砂浆粉料）增长强劲，收入弹性提升。
盈利能力优化：原材料价格下行（如沥青价格下降416%）、毛利率优化（C端占比提升、施工业务占比下降）、经营质量改善（回款压力减轻、现金流好转）。
激励计划：拟授予808773万股限制性股票，覆盖72.66%员工，考核目标为2023-2027年扣非净利润五年年复合增速超50%（分年终审），要求应收账款增速不高于营收增速。
财务预测与评级：预计2023-2025年归母净利润分别为3714/4515/5446亿元，对应P/E分别为1793/1475/1223倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、行业政策落地不及预期、工程回款及新品类发展风险。
报告机构：中邮证券，研究发布日期为2023年7月7日。

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