电力设备及新能源行业：动力电池深度报告之中游篇：涨价预期渐起：重点关注未来隔膜行业投资机会_19页_1mb

电力设备及新能源行业深度报告：动力电池中游篇（隔膜行业）

核心内容

隔膜是锂电池四大核心材料之一，主要作用是隔离正负极，防止短路，同时允许锂离子通过，其性能直接影响电池的充放电效率、使用寿命、容量及安全性。隔膜在电池成本中占比约 $8% - 10%$，主要分为干法和湿法两种工艺，其中湿法隔膜因性能更优，主要应用于高端动力电池，如三元锂电池及高镍三元电池，而干法隔膜多用于中低端动力电池及3C电池。

主要观点

1. 隔膜行业发展趋势

• 湿法隔膜需求增长：随着新能源汽车和储能行业的发展，三元电池装机量上升，带动湿法隔膜需求增长；同时，高端磷酸铁锂电池也逐步转向使用湿法隔膜。
• 湿法涂覆技术成为主流：为了提高安全性与快充性能，湿法隔膜常采用陶瓷、芳纶等材料进行涂覆，以增强PE膜的性能。
• 行业集中度提升：湿法隔膜已形成“一超多强”的格局，头部企业通过技术、产能和成本优势与电池企业深度绑定，进一步巩固市场地位。
• 供需紧张推动涨价预期：由于新能源汽车高速增长和海外电池厂扩产，国内隔膜供需关系趋紧，CR3产能的供需状况更能反映市场变化，涨价预期高企。

2. 行业分析

• 新能源汽车市场：2021年国内新能源汽车销量预计达280万辆，渗透率持续上升，2021年6月达到12.7%。预计2025年国内渗透率将达20%，欧洲渗透率将达30%，全球新能源汽车渗透率预计在16-17%。
• 动力电池需求：动力电池是隔膜需求的主要增长点，预计到2023年，中国动力电池需求将达308亿平方米，湿法隔膜占比将超过70%。
• 锂电替代趋势：电动自行车等领域的铅酸电池正在被锂电池逐步替代，预计到2023年，锂电自行车占比将超50%，带动锂电池需求增长。

关键信息

1. 隔膜成本构成

• 原料成本占比最大（约41%），主要为PE、PP等主材及辅材如石蜡油、二氯甲烷。
• 能源成本（约30%），包括水电费用。
• 人工与折旧成本占比相对较小，但受产能利用率影响显著。

2. 隔膜工艺对比

3. 行业竞争格局

• CR3集中度提升：2020年湿法隔膜CR3为81.1%，2021年H1提升至84.9%。
• 头部企业优势明显：恩捷股份、星源材质、中材科技等企业具备技术、产能和成本优势，成为行业主导力量。
• 行业门槛高：隔膜扩产周期长，设备厂商产能有限，新进入者需经历较长的认证期，良品率是影响利润的关键因素。

4. 未来发展趋势

• 湿法隔膜空间更大：由于三元电池和高端磷酸铁锂电池的持续发展，湿法隔膜需求将显著增长。
• 涨价预期增强：随着供需关系趋紧，隔膜价格有望摆脱低位盘整，进入上行趋势，对头部企业业绩形成积极影响。
• 2023年供需将缓解：随着扩产产能逐步达产，隔膜供需关系将有所改善。

重点推荐企业

• 恩捷股份：全球最大的隔膜生产企业，渗透率高，技术领先。
• 星源材质：湿法隔膜产能扩张，具备较强的市场竞争力。
• 中材科技：国内隔膜行业龙头，具备技术与产能优势。

风险提示

• 新能源汽车增速不及预期。
• 隔膜企业超预期扩产，导致供需关系缓解，价格涨幅不及预期。
• 动力电池技术重大变革，可能影响隔膜行业整体需求。

图表与数据

• 图表1：锂电池隔膜性能要求
• 图表2：隔膜的工艺分类
• 图表3：干法和湿法隔膜指标对比
• 图表4：涂覆种类
• 图表5：隔膜成本构成
• 图表6：原料成本构成
• 图表7：我国隔膜行业发展历程
• 图表8：国内新能源汽车销量数据
• 图表9：国内新能源汽车渗透率
• 图表10：欧洲新能源汽车总体渗透率
• 图表11：欧洲各国新能源汽车渗透率
• 图表12：2030年全球新能源汽车销量预测
• 图表13：动力电池供需关系
• 图表14：三元电池与磷酸铁锂电池占比
• 图表15：锂电自行车速渗透
• 图表16：锂电自行车增速
• 图表17：2020年隔膜出货量
• 图表18：2020年隔膜类型占比
• 图表19：2020年湿法隔膜市占率
• 图表20：2021年H1湿法隔膜市占率
• 图表21：2020年干法隔膜市占率
• 图表22：2021年H1干法隔膜市占率
• 图表23：隔膜企业扩产计划
• 图表24：动力电池扩产计划
• 图表25：隔膜供需关系
• 图表26：隔膜供需情况
• 图表27：隔膜价格
• 图表28：隔膜供需情况
• 图表29：弹性测算

总结

隔膜作为锂电池核心材料之一，其性能和成本直接影响电池整体表现。随着新能源汽车和储能需求的快速增长，湿法隔膜需求显著上升，而干法隔膜逐步被高端市场替代。当前隔膜行业呈现“一超多强”格局，头部企业凭借技术、产能和成本优势占据主导地位。供需失衡导致涨价预期增强，未来1-2年，隔膜行业将面临较大的业绩增长空间。建议关注恩捷股份、星源材质和中材科技等龙头企业，同时需警惕新能源汽车增速不及预期、隔膜企业扩产超预期及动力电池技术变革等风险。