20150807-民族证券-化工行业深度报告_锂电池隔膜行业扬帆起航_11页_1mb

报告摘要

锂电池隔膜行业分析总结

核心内容

锂电池隔膜行业正处于快速发展阶段，受益于锂电池行业的高速增长，尤其是动力电池和储能电池的广泛应用。随着电动汽车、消费电子及储能设备的市场需求扩大，隔膜作为锂电池的关键组件之一，其需求也呈现出显著上升趋势。同时，全球及国内隔膜行业均面临产能扩张和市场竞争加剧的挑战，行业龙头凭借技术优势占据主导地位，而涂覆隔膜因其更高的安全性和能量密度，被认为是未来动力电池隔膜的重要增长点。

主要观点

锂电池行业高速发展：全球动力电池产能持续扩张，2015年一季度中国电动汽车用锂电池产量同比增长126%，成为锂电池行业增长的主要驱动力。
隔膜需求快速增长：2010-2014年全球隔膜出货量复合增长率达31.77%，我国达到33.14%，略高于全球平均水平。预计未来全球隔膜出货量仍将持续增长。
国产隔膜市场份额提升：国产隔膜在中低端市场占据优势，销量增长显著，但以产值计算，其市场份额仍低于国外厂商。随着国产化率提升，隔膜均价呈现下降趋势。
行业龙头优势稳固：在整体产能过剩背景下，行业领先企业凭借技术及产品性能优势，成功进入主流电池厂商的供应体系，实现满产满销。其他厂商则面临开工率低、甚至停产的问题。
涂覆隔膜成为增长点：随着对锂电池安全性和能量密度的要求提升，涂覆隔膜在动力电池领域的应用逐渐扩大，成为行业下一个增长方向。
重点企业表现：沧州明珠和星源材质是当前国内隔膜行业的重点企业，前者凭借技术优势和产能扩张持续增长，后者则因技术领先进入国际供应链，建议关注其IPO进程。

关键信息

1. 全球及国内锂电池产量

2015年一季度，中国锂电池电芯产量为7216MWH，同比增长30.8%。
电动汽车用锂电池产量为1656MWH，同比增长126%，是增速最快的细分市场。
储能电池产量为485MWH，同比增长46.5%。
消费类电池产量为4644MWH，同比增长13.3%。

2. 隔膜行业发展趋势

全球隔膜出货量：2010年为3.93亿平米，2014年增长至11.85亿平米，年均复合增长率31.77%。
国产隔膜发展：国产隔膜在中低端市场占据主导地位，市场份额不断提升。
价格走势：干法及湿法隔膜均价持续下降，尤其是干法隔膜，但毛利率仍保持相对稳定。

3. 重点企业分析

沧州明珠（002108）：
- 2014年定增新增2000万平米干法单拉隔膜和2500万平米湿法隔膜产能。
- 2015年半年度营收9.72亿元，归母净利润8,997.08万元，同比增长21.62%。
- 2015-2017年EPS预计分别为0.33元、0.44元和0.52元，PE估值逐步下降。
- 建议关注其未来产能释放及业绩增长。
星源材质：
- 拥有干法和湿法隔膜生产线，技术领先。
- 2015年3月申报IPO，已获得LG化学陶瓷涂覆隔膜技术授权。
- 产能利用率长期保持在100%左右，未来扩产计划有望提升其市场地位。