20180609-国金证券-公用事业与环保产业行业研究周报_现金流好坏决定环保股取向_火电将跑赢市场_13页_1mb

资源与环境研究中心行业研究总结

核心内容

本报告分析了公用事业与环保产业的市场表现及未来发展趋势，指出该行业在2018年6月的市场表现略显疲软，但整体具备长期增长潜力。报告强调了现金流在环保企业中的重要性，并认为危废及公用事业板块具有较高的投资价值。同时，报告提及了行业政策动向、公司公告以及重点推荐的公司。

主要观点

• 电力需求旺盛：2018年1-5月份电力需求增速超过10%，预计未来两年火电利润将逐步改善，火电企业有望跑赢市场。
• 危废行业前景广阔：危废行业毛利率保持在30%以上，现金流良好，受益于“清废行动”，危废处理市场将稳步增长。
• PPP模式影响：市场对PPP模式的过度担忧导致部分环保企业股价下跌，但环保投资进入后PPP时代，未来运营收入占比提升。
• 环保投资趋势：固废资源回收利用与环卫一体化运营成为未来趋势，环卫服务市场年运营空间超过2000亿，市场化渗透率约为20%。
• 行业政策动向：多个地区召开生态环境保护会议，强化污染防治，推进环保督察和蓝天保卫战，显示政策支持力度。

关键信息

市场表现

• 公用事业与环保板块上周下跌1.56%。
• 申万公用事业与环保板块下跌1.65%。
• 公用事业与环保个股中，70%下跌，涨幅前三为华测检测（13.97%）、龙马环卫（9.42%）、润邦股份（9.23%）。
• 跌幅前三为环能科技（-13.45%）、万邦达（-10.49%）、甘肃电投（-9.59%）。

行业要闻

• 长三角区域污染防治协作机制会议：强调优化用能结构、提升用能效率，推动产业结构调整，加强区域联防联控。
• 浙江生态环境保护大会：部署蓝天、碧水、净土行动，推进“垃圾革命”。
• 生态环境部启动蓝天保卫战强化督查：从2018年6月11日到2019年4月28日，重点督查“2+26”城市及汾渭平原。
• 河北省启动“雷霆2018”专项行动：整治非法处置废酸行为，确保环境安全。

公司公告

• 科融环境：子公司贷款逾期，公司承担连带责任担保。
• 盛运环保：股票停牌，逾期债务未清偿。
• 东江环保：公司监事辞职，聚焦危废处理。
• 上海环境：年报修订，固废焚烧项目产能释放。
• 碧水源：PE<15x，建议买入。

重点推荐公司

• 东江环保：危废处理绝对龙头，预计2018-2020年EPS为0.68/0.86/1.04，对应PE为23X/18X/14X，目标价19元，维持“买入”评级。
• 上海环境：环保龙头，技术输出至全国，资产注入预期强。
• 碧水源：内生增长及现金流稳定，外延布局危废，维持“买入”评级。
• 龙净环保：超净排放龙头，受益大气督查，预计稳健增长。
• 启迪桑德：固废全产业链布局，业绩增长超预期。
• 龙马环卫：环卫服务龙头，项目总额超60亿元。
• 聚光科技：转型环境综合服务商，受益环保垂改。

风险提示

• 项目落地风险：部分垃圾焚烧项目因居民抗议导致延期、追加成本或取消。
• 修复成本风险：土壤修复项目实际成本可能超预算。
• 环保督察风险：关停整改企业数量庞大，可能引发群体事件。
• PPP模式风险：第三方治理模式可能因内部治理机构存在而进展滞后。

投资建议

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

附录

• 公司投资评级说明：详细列出各评级对应的预期涨幅。
• 行业投资评级说明：详细列出各评级对应的预期行业涨幅。
• 特别声明：强调报告的版权归属及使用限制，提醒投资者注意风险及免责声明。

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