20230822-兴证国际证券-海螺环保-00587.HK-危废价格触底_经营现金流好转_4页_890kb

报告摘要

海螺环保投资分析总结

核心内容

海螺环保（00587.HK）近期发布2023年中期业绩报告，显示其在环保行业持续增长，尤其在工业固危废处置方面表现突出。当前股价为2.17港元，目标价为3.53港元，预期升幅为62%。分析师韩亦佳对海螺环保给予“买入”评级，并认为公司已进入“跑马圈地”后的收获期。

主要观点

行业趋势：环保行业整体处于景气反转阶段，危废处置市场价格触底，公司凭借高效运营和成本控制，经营现金流显著改善。
业务表现：
- 工业一般危废处置量同比增长43.6%，价格底部确认。
- 油泥项目因技改升级，处置量大幅下降，但公司积极拓展其他项目。
- 飞灰芜湖项目技改后处置量增长，但吨毛利略有下降。
- 工业固废处置量同比增长15.4%，污染土市场竞争加剧，拉低单价。
盈利能力：公司毛利率和净利率稳步提升，归母净利润连续增长，盈利空间较大。
财务指标：
- 预计2023-2025年收入将分别增长20.0%、35.4%和34.7%。
- 归母净利润预计增长24.7%、41.2%和32.7%。
- 每股收益预计从0.18元增长至0.43元。
投资建议：分析师认为海螺环保具备较强的盈利能力与增长潜力，维持“买入”评级，上调目标价至3.53港元。

关键信息

2023年中期业绩数据

营收：9.7亿元，同比增长11.8%
经营利润：3.0亿元，同比下降14.5%
归母净利润：2.2亿元，同比下降19.7%，但环比增长151.4%
经营现金流：2.8亿元，同比增长14.9%
投资现金流：-4.7亿元，同比下降25.2%

财务预测（2023-2025）

年度	营收（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	毛利率	净利率	ROE
2023E	20.76	20.0%	4.10	24.7%	51.7%	22.2%	13.1%
2024E	28.10	35.4%	5.79	41.2%	51.3%	23.5%	15.6%
2025E	37.85	34.7%	7.68	32.7%	49.7%	23.6%	17.1%

财务比率（2023-2025）

指标	2023E	2024E	2025E
PE	8.8	6.2	4.7
PB	1.1	1.0	0.8
每股经营现金	0.41	0.57	0.77

资产负债表（单位：亿元）

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	13.19	18.73	21.22	24.00
非流动资产	72.17	79.12	95.69	110.46
负债合计	51.49	59.36	71.81	80.44
总权益	33.88	38.48	45.09	54.02

风险提示

国内经济复苏不及预期
工程建设不及预期
回款不及预期
市场竞争加剧
潜在环境风险

总结

海螺环保在2023年中期表现出强劲的业务增长和盈利能力提升，尤其在工业固危废处置方面，尽管面临市场竞争和成本压力，但其通过技术升级和运营优化，有效改善了经营现金流。公司未来三年的财务预测显示，其收入和归母净利润将保持较高增速，盈利空间进一步扩大。分析师上调目标价至3.53港元，维持“买入”评级，认为其已进入收获期，具备长期投资价值。

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