20260718-广发期货-沪铜周报_两地库存去化_宏观预期分歧仍存_30页_1mb

沪铜周报总结

核心内容

本报告分析了2026年7月18日铜市场的整体表现及影响因素，重点涵盖宏观政策、供需基本面、库存变化和市场资金面等方面，为投资者提供短期策略建议。

主要观点

• 铜价年初至今基本稳定运行在10万元/吨上方，显示出供需基本面的韧性。
• 铜价未显著回调，主要由于宏观逆风背景下，市场预期未出现明显恶化。
• 从长期视角来看，价格涨幅过快可能抑制下游需求，当前价格水平有利于产业接受。
• 7月上旬铜价调整后，供需基本面继续好转，铜矿TC创历史新低，LME及国内社库持续去化。
• 现货升贴水结构由贴水转为升水，但下游对高升水接受度有限，市场成交偏淡。
• 宏观层面存在不确定性，主要体现在美联储加息预期和美国铜关税政策。

关键信息

1. 行情回顾与资金面

• 伦铜价格：周环比上涨0.32%，报13,528美元/吨。
• 沪铜价格：周环比下跌0.15%，报103,550元/吨。
• 沪铜持仓：周均持仓量514,619手，环比上升4.24%。
• 沪铜成交量：周均成交量165,420手，环比上升13.50%。
• LME投资基金净多持仓：周环比上升13.79%，但整体仍低于前两年同期水平。
• 资金兴趣有限：LME投资基金净多持仓水平低于前两年同期，反映市场对铜的兴趣不足。

2. 宏观：美国6月通胀缓和

• 美国6月CPI：同比增长3.5%，环比下降0.4%，核心CPI同比增长2.6%。
• 非农数据：新增就业人数5.7万，低于预期，失业率降至4.2%，为2025年6月以来最低。
• 美联储政策：通胀缓和、经济基本面疲软，暗示下半年可能再次降息，加息预期有限。
• 美元指数：高位震荡，中期进一步大幅上行空间或有限。

3. 供应：进口窗口阶段性开启

• 全球铜矿产量：2026年1-4月同比-1.23%，智利产量同比-7.87%，秘鲁产量同比+3.54%。
• 中国铜矿产量：2026年1-5月同比-3.34%，进口量同比-1.01%。
• 铜矿TC：截至7月17日，现货TC报-141.60美元/干吨，创历史新低。
• 精铜产量：6月电解铜产量114.5万吨，环比下降2.09%；1-6月累计产量同比上升6.49%。
• SMM预计7月产量：116.6万吨，环比上升1.84%。

4. 需求：铜杆开工率下行

• 铜杆开工率：7月上旬有所回落，主要因下游补库完毕。
• 终端需求：电力电网板块支撑需求，但地产、家电、光伏和汽车等终端市场表现平平。
• 空调排产：7月内销排产878万台，同比-17.00%；外销517万台，同比-11.70%；合计1359万台，同比-13.40%。
• 冰箱排产：内销287万台，同比-7.90%；外销506万台，同比+7.30%；合计793万台，同比+0.80%。
• 铜管开工率：有所下降，反映下游需求疲软。

5. 库存：全球库存去化

• LME库存：周度平均库存30.08万吨，周环比-2.52%。
• COMEX库存：周度平均库存68.71万吨，周环比+1.76%。
• 国内社库：截至7月16日，SMM全国主流地区库存12.34万吨，周环比下降4.16万吨。
• 库存结构：LME库存持续去化，国内库存亦有所下降，显示市场供需偏紧。

周度策略

• 单边策略：回调时轻仓试多，关注103000元/吨附近支撑。
• 期权策略：有一定风险偏好的投资者可考虑卖出虚值看跌期权。

风险提示

• 美国经济衰退风险
• 下游需求不及预期

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

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