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光大证券2024年9月29日发布的报告《宏微分歧难攀新高》，全面分析铜价表现及其背后的宏观与微观因素。报告首先回顾宏观面，指出美联储最新降息50基点开启了宽松周期，但政策背后隐含经济或政治考量，其对铜价影响存在双刃剑效应。后续降息幅度过大可能引发经济下滑超预期。报告认为，美大选结果将决定政策走向，若美国软着陆落空，则市场风险情绪或进一步受压，对铜构成利空。相反，国内政策暖风吹向，稳增长加码超预期，正在提振商品市场看多情绪。

在基本面层面，今年三季度显现出色供需，并非本预期，但报告认为，三季度高峰已在三季度末见顶，四季度供需将逐步回落。主要逻辑是政策效果可能推迟至明年，而铜消费旺季转入淡季，加之市场此前的补库热情可持续性有限，终端需求恐在价格上行后陷入观望。此处提及，地方政府债和城投债净融资额的增加，以及电网与电源投资增速，对消费铜有利。

展望四季度走势，一级与二级铜价区域运行区间预估为73000-83000元/吨，交易区间重心自高位滑落。报告认为，宏观乐观预期与微观现实增长分化的背景下，当前并未出现强有力的上行驱动力，预期与实际之间存在裂缝，会抑制连续上涨的可能性。尽管多头力量存在，但空方仍不容小觑，价格或呈现高位震荡或冲高回落走势。

整体上，光大证券建议投资者关注两方面变化：第一是宏观政策落地是否产生实际效果，尤其是新政策实施后经济数据的改善程度；第二是拥挤交易风险，如多位投资者已在价格上冲时下注博弈，需警惕市场退回整理。

主要风险点包括：美联储超预期大幅降息、美国经济硬着陆风险、地缘政治动荡。