20211230-宝城期货-铜_国内宏观政策偏正面_铜价暂无突破方向_10页_1mb

宝城期货研究所铜价分析总结

核心内容

本报告由宝城期货研究所宏观及有色团队程小勇撰写，分析了当前铜价走势及影响因素，涵盖宏观政策、金融市场动态和微观供需格局等方面。

主要观点

1. 国内宏观环境对铜市场偏利好

• 稳增长政策发力：中央经济工作会议强调“稳字当头、稳中求进”，货币政策、财政政策和产业政策均偏向积极。
• 货币政策宽松：央行通过下调存款准备金率和LPR，加大流动性投放，推动市场利率下行。
• 财政政策积极：财政部提出适度超前开展基础设施投资，专项债发行力度加大，预计2022年一季度基建投资增速可能企稳反弹。
• 房地产融资改善：相关部门采取措施满足居民和房地产企业的正常融资需求，市场预期逐步改善，房地产对铜的需求拖累有所缓解。

2. 金融市场对奥密克戎担忧消退

• 美国薪资增长与通胀形成负反馈：低收入群体薪资涨幅显著，但通胀高企，导致实际购买力下降，消费能力受抑制。
• 美联储紧缩步伐加快：高通胀持续时间超预期，可能促使美联储提前加息，美元信用收缩压力将在2022年一季度显现。
• 美元实际利率回升：尽管10年期美债收益率未大幅上升，但美元实际利率已有所回升，反映市场对美联储政策的预期。

3. 微观供需格局仍偏弱

• 显性库存持续低位：国内铜库存降至2009年以来最低，全球显性库存也处于低位，远低于全球一周消费量。
• 下游采购疲软：铜现货升水明显回落，铜杆加工费下降，显示终端需求不足。
• 进口需求降温：洋山铜溢价回落，进口贸易商减少海外进口，反映国内铜需求疲软。

关键信息

• 国内宏观利好：稳增长政策、宽松货币政策、积极财政政策和房地产融资改善对铜价形成短期支撑。
• 铜价短期反弹：在宏观利好和流动性宽松的背景下，铜价可能在短期内反弹。
• 铜需求疲软：供需双弱格局尚未改变，铜消费仍偏弱，对铜价形成下行压力。
• 美联储紧缩压力：高通胀持续将推动美联储加快紧缩步伐，美元信用收缩可能对铜价构成不利影响。
• 铜库存与价格关系：显性库存处于低位，但隐性库存可能增加，需关注后续市场变化。

行情研判

• 短期：铜价可能在宏观利好和流动性宽松下出现反弹。
• 中期：稳增长措施对铜需求的提振作用有限，房地产难以成为新一轮稳增长工具，铜需求疲软趋势难改。
• 长期：海外市场紧缩政策和高通胀压力将持续影响铜价走势，整体趋势仍以震荡下行为主。

数据支持

• 国内铜库存降至2.7万吨，为2009年以来最低。
• 美国11月PCE物价指数同比上涨5.7%，创40年新高。
• 洋山铜溢价回落至76-90美元/吨，显示进口需求降温。
• 10年期TIPS收益率升至-0.98%，美元实际利率回升。

分析师简介

• 程小勇：宝城期货研究所宏观及有色团队成员，拥有期货从业资格证号F0256928和投资咨询资格证号Z0010160。
• 研究方向：宏观策略和有色金属，曾多次获得上海期货交易所优秀分析师称号。

免责条款

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