20160324-东兴证券-洲际油气-600759.SH-事件点评_向千亿市值扬帆起航_16页_1mb

洲际油气（600759）事件点评总结

核心内容

洲际油气（600759）于2016年3月21日发布公告，拟以不低于6.83元/股的价格发行12亿股，收购上海泷洲鑫科99.99%股权。通过此次并购，公司计划获取位于俄罗斯、哈萨克斯坦和阿尔巴尼亚的油气资产，包括雅吉欧公司51%股权、基傲投资100%股权和班克斯公司100%股权，显著提升其在油气领域的资产规模和生产能力。

主要观点

1. 中国民营石油生产龙头

• 并购完成后，公司将成为全国最大的民营石油生产企业。
• 预计3-6年内年产量可达到800万吨，直追中国第四大石油生产企业——陕西延长集团。
• 并购带来的年产能提升：雅吉欧和班克斯分别带来约177万吨和120万吨年产能，合计增加357%。
• 2016-2019年总产能预计从现有约200万吨增至480万吨。

2. 中国资本首次控股俄油气资产

• 公司将成为首家获得俄油气公司控股权的中资企业，对中俄能源合作具有重要意义。
• 为未来中俄在能源领域的合作提供了宝贵经验。

3. 并购俄油田单井产量高，生产成本低

• 亚鲁杰伊斯科耶油田单井年产量达360万吨，平均单井日产油404吨，是全球罕见的高产油田。
• 该油田位于北极圈附近，享有税收优惠，未来有望成为公司的重要利润增长点。

4. 贴合国家“一带”和中俄“全面战略协作伙伴”战略

• 公司油气资产主要位于中亚、俄罗斯和巴尔干半岛，贴合“一带一路”战略布局。
• 未来将受益于中亚和俄罗斯政治、经济关系的持续升温。

5. 班克斯公司单桶并购成本较低

• 班克斯公司位于阿尔巴尼亚，是欧洲除俄罗斯外最大的陆上油田。
• 单桶并购成本约1.57美元，处于较低水平。
• 未来产能有望从120万吨提升至211万吨，为公司带来显著收益。

6. 低油价下持续扩张正当时

• 并购方案在国际油价25-30美元/桶的历史低位实施，公司借此扩大油气储量。
• 仅雅吉欧和班克斯资产即可使公司剩余可采储量新增5.41亿桶，较原有储量增长248%。
• 随着油价回升和新项目推进，公司油气储量有望进一步翻倍，价值凸显。

关键信息

• 交易对价：雅吉欧公司51%股权交易对价约29.8亿元人民币。
• 新增储量：雅吉欧公司证实+概算+可能储量合计约357.70百万桶，班克斯公司约291.5百万桶。
• 产能预测：
  • 2016年预计产能362万吨。
  • 2019年预计产能480万吨。
• 盈利预测：
  • 2016年预计净利润6.46亿元人民币。
  • 2018年预计净利润约19.91亿元人民币。
  • 2018年PE为25倍，对应市值约千亿人民币。
• 重要假设：
  • 人民币兑美元汇率在6.4-6.5之间。
  • 国际油价预测为2016年45美元/桶，2017年55美元/桶，2018年60美元/桶。
  • 油田单井产量恒定，项目按计划并表。

风险提示

• 各国汇率波动风险。
• 油价不及预期。
• 项目建设进度不及预期。
• 海外油气收购进展不及预期。
• 海外政策和经营风险变化。
• 勘探风险。

盈利预测表（部分）

结论

在“一带一路”战略背景下，洲际油气作为中国民营石油生产龙头，通过并购俄罗斯、哈萨克斯坦和阿尔巴尼亚的油气资产，显著提升其产能和储量，有望在未来几年内实现盈利大幅增长，成为千亿市值的领军企业。